非银金融行业周观点：市场风险偏好有所下行，春季躁动行情波动加大

http://www.cgws.com 请参考最后一页评级说明及重要声明 投资评级：强于大市（维持） 报告日期：2021年12月26日 分析师：刘文强S1070517110001 ☎ 021-31829700  liuwq@cgws.com 联系人（研究助理）：张文珺S1070119120046 ☎ 0755-83667984  zhangwenjun@cgws.com 数据来源：wind 相关报告 <<监管打击假外资，春季躁动行情或在持续蓄力>> 2021-12-19 <<稳经济为2022年工作主线，首次提出全面推行IPO注册制有望触发券商行情>> 2021-12-12 <<政策供给加快，春季躁动行情或正在途中>> 2021-12-05 市场风险偏好有所下行，春季躁动行情波动加大 ——非银周观点  重视跨年行情，仍建议关注券商板块交易性机会 货币政策宽松留有余地，高层继续定调降准预期，国内清零政策无惧变种病毒影响。风险偏好或有所下行导致春季行情波动加大，但板块仍维持强于大市评级，把握优质新三板业务、优质财富管理及机构业务优质的券商股交易性机会。  重视券商板块布局，无惧变种病毒影响 本周券商板块企稳带动估值波动下行至1.73倍PB附近，Q4业绩有望顺利收官，需注意变种病毒及市场风偏的影响。短期而言，目前主流机构还未发布对变种病毒影响的更多研究，预计因国内疫情清零政策，预计影响小于国际，本周市场表现展现出跨年行情波动加大，春季行情或仍在蓄力。中长期看，随着新一轮的政策周期窗口临近，预计会有更多的资本市场政策出台，促进资本市场的长远发展，看好后续上行空间。我们仍然建议聚焦财富管理转型突出、北交所业务资源丰富及机构业务表现优质的券商。  创投板块机会需重视 受北交所成立影响，重视优质创投股的配置机会，警惕利好兑现。  长期关注低估保险股配置机会 目前10年期中债国债到期收益率下探到2.82%附近。与中国长期稳健的经济基本面相比，当前股价反映的无风险利率预期悲观，监管层持续推进市场改革，高分红低估值的保险股配置价值凸显，中长期看好估值修复，仍需重视配置价值。同时，还需密切关注海外地区的疫情发展、美联储利率动作及中美关系走向。此外，从交易层面看，Q4配置保险股胜率一般较高，叠加市场风偏提升，有望提升板块收益率。  风险提示：中美摩擦加剧风险；中美利差持续收窄风险；SEC暂停中国公司IPO注册风险；地缘政治风险；宏观经济下行风险；恒大事件等处理不及预期风险；警惕短期主题性炒作冲高回落风险；股市系统性下跌风险；监管趋严风险；肺炎疫情持续蔓延风险。 -25%-20%-15%-10%-5%0%5%10%15%20%20/1221/121/221/321/421/521/621/721/821/921/1021/11非银金融(申万)沪深300核心观点 股价走势图 分析师 行业周报 行业报告 非银行金融行业 证券研究报告 行业周报 长城证券2 请参考最后一页评级说明及重要声明 目录 1. 主要观点 ............................................................................................................................... 5 1.1 下周观点 ...................................................................................................................... 5 1.2 重点投资组合 .............................................................................................................. 6 1.2.1 保险板块 ............................................................................................................. 6 1.2.2 券商板块 ............................................................................................................. 7 2. 市场回顾 ............................................................................................................................... 9 2.1 保险行业 .................................................................................................................... 11 2.1.1 宏观数据 ........................................................................................................... 12 2.1.2 行业数据 ........................................................................................................... 13 2.1.3 上市险企 ........................................................................................................... 14 2.1.4 港股险企 ........................................................................................................... 14 2.2 券商行业 .................................................................................................................... 15 2.3 多元金融 .................................................................................................................... 26 3. 行业动态 ............................................................................................................................. 27 4. 上市公司重要公告 ............................................................................................................. 32 5. 风险提示 ............................................................................................................................. 34 oPpRtRpMsQrMsMqPqQoQtQ9PbPaQsQoOtRmNfQnMoMeRsQuM6MnNzQuOtPvNMYtRsO 行业周报 长城证券3 请参考最后一页评级说明及重要声明 图表目录 图1：保险板块P/EV估值图（上为A股，下为H股） ....................................................... 7 图2：券商估值下降 ................................................................................................................... 8 图3：上市券商加权ROE均值底部震荡 ................................................................................. 8 图4：上市券商PB估值与ROE关系图 .................................................................................. 8 图5：非银指数走势及成交金额 ............................................................................................. 11 图6：中债国债750移动平均线下行（单位：%） .............................................................. 12 图7：中债总全价/总净价指数上行 ........................................................................................ 12 图8：主要债券到期收益率变化（单位：%） ...................................................................... 12 图9：7天银行间质押式回购利率上行 .................................................................................. 13 图10：7天银行间同业拆借利率下行 .................................................................................... 13 图11：理财产品预期收益率变化 ........................................................................................... 13 图12：余额宝7日年化收益率下行（单位：%） ................................................................ 13 图13：人民银行货币投放与回笼（单位：亿元） ............................................................... 16 图14：公募基金发行数量统计（单位：只） ....................................................................... 16 图15：公募基金发行份额（单位：亿份） ........................................................................... 16 图16：A