非银金融行业周观点：警惕变种病毒影响，可能压制春季躁动行情

http://www.cgws.com 请参考最后一页评级说明及重要声明 投资评级：强于大市（维持） 报告日期：2021年11月28日 分析师：刘文强S1070517110001 ☎ 021-31829700  liuwq@cgws.com 联系人（研究助理）：张文珺S1070119120046 ☎ 0755-83667984  zhangwenjun@cgws.com 数据来源：wind 相关报告 <<政策强调自我为主，板块的交易性机会凸显>> 2021-11-21 <<布局跨年行情，需重视板块的交易性机会>> 2021-11-14 <<Q4市场风偏下行，需重视保险股修复机会>> 2021-10-24 警惕变种病毒影响，可能压制春季躁动行情 ——非银周观点  重视跨年行情，建议关注券商板块交易性机会 货币政策宽松留有余地，外部环境可能出现缓和，板块维持强于大市评级，把握优质新三板业务及优质财富管理券商股的交易性机会。  重视券商板块布局，可能变种病毒会影响节奏 当前券商估值在1.65倍PB附近徘徊，Q4业绩有望顺利收官，但需注意变种病毒的影响。短期而言，目前主流机构还未发布对变种病毒影响的更多研究，可能会压制券商板块的春季躁动。中长期看，随着新一轮的政策周期窗口临近，预计会有更多的资本市场政策出台，促进资本市场的长远发展，看好后续上行空间。我们仍然建议聚焦财富管理转型突出、北交所业务资源丰富及机构业务表现的券商。  创投板块机会需重视 受北交所成立影响，重视优质创投股的配置机会，警惕利好兑现。  关注Q4保险股的交易性机会，需警惕变种病毒冲击 目前10年期中债国债到期收益率在下探到2.82%附近，受变种病毒影响可能会进一步下滑。与中国长期稳健的经济基本面相比，当前股价反映的无风险利率预期悲观，监管层持续推进市场改革，高分红低估值的保险股配置价值凸显，中长期看好估值修复，仍需重视配置价值。同时，还需密切关注海外地区的疫情发展、美联储利率动作及中美关系走向。此外，从交易层面看，Q4配置保险股胜率一般较高，但变种病毒可能会资产端产生较大冲击，边际大会拉低险股的收益率。  风险提示：中美摩擦加剧风险；中美利差持续收窄风险；SEC暂停中国公司IPO注册风险；地缘政治风险；宏观经济下行风险；恒大事件等处理不及预期风险；警惕短期主题性炒作冲高回落风险；股市系统性下跌风险；监管趋严风险；肺炎疫情持续蔓延风险。 -30%-20%-10%0%10%20%30%20/1120/1221/121/221/321/421/521/621/721/821/921/10非银金融(申万)沪深300核心观点 股价走势图 分析师 行业周报 行业报告 非银行金融行业 证券研究报告 行业周报 长城证券2 请参考最后一页评级说明及重要声明 目录 1. 主要观点 ............................................................................................................................... 5 1.1 下周观点 ...................................................................................................................... 5 1.2 重点投资组合 .............................................................................................................. 6 1.2.1 保险板块 ............................................................................................................. 6 1.2.2 券商板块 ............................................................................................................. 7 2. 市场回顾 ............................................................................................................................... 9 2.1 保险行业 .................................................................................................................... 11 2.1.1 宏观数据 ........................................................................................................... 11 2.1.2 行业数据 ........................................................................................................... 12 2.1.3 上市险企 ........................................................................................................... 13 2.1.4 港股险企 ........................................................................................................... 13 2.2 券商行业 .................................................................................................................... 14 2.3 多元金融 .................................................................................................................... 25 3.行业动态 ................................................................................................................................. 26 4.上市公司重要公告 ................................................................................................................. 29 风险提示 .................................................................................................................................... 31 nMwOoQvNsNwOxPwPyQoMqQaQbPbRtRqQmOpOeRqRpOkPpNxO6MmNqMNZnNqOwMqQsN 行业周报 长城证券3 请参考最后一页评级说明及重要声明 图表目录 图1：保险板块P/EV估值图（上为A股，下为H股） ....................................................... 7 图2：券商估值下降 ................................................................................................................... 8 图3：上市券商加权ROE均值底部震荡 ................................................................................. 8 图4：上市券商PB估值与ROE关系图 .................................................................................. 8 图5：非银指数走势及成交金额 ............................................................................................. 10 图6：中债国债750移动平均线下行（单位：%） .............................................................. 11 图7：中债总全价/总净价指数上行 ........................................................................................ 11 图8：主要债券到期收益率变化（单位：%） ...................................................................... 11 图9：7天银行间质押式回购利率上行 .................................................................................. 12 图10：7天银行间同业拆借利率上行 .................................................................................... 12 图11：理财产品预期收益率变化 ........................................................................................... 12 图12：余额宝7日年化收益率下行（单位：%） ................................................................ 12 图13：人民银行货币投放与回笼（单位：亿元） ............................................................... 15 图14：公募基金发行数量统计（单位：只） ....................................................................... 15 图15：公募基金发行份额（单位：亿份） ........................................................................... 15 图16：A股成交金额上升 ..............................................................