上市保险公司5月保费收入数据点评：财险景气度有望回升，寿险转型进程仍需观察

保险 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 6 保险 2022年06月15日 投资评级：看好（维持） 行业走势图 数据来源：聚源 《上市保险公司4月保费收入点评-负债端未见改善，关注Q2增员情况及疫情后续影响》-2022.5.17 《上市险企2022年1季报综述-寿险NBV同比承压，财险表现略超预期》-2022.5.8 《人身保险销售行为管理办法征求意见点评-核心未变、细则调整，指引行业高质量发展》-2022.4.17 财险景气度有望回升，寿险转型进程仍需观察 ——上市保险公司5月保费收入数据点评 高超（分析师） 吕晨雨（联系人） gaochao1@kysec.cn 证书编号：S0790520050001 lvchenyu@kysec.cn 证书编号：S0790120100011 ⚫ 5月寿险总保费同比4升1降，Q2增员或仍承压 2022年5月5家上市险企寿险总保费累计同比+1.4%（2022年4月+1.0%），其中：中国人保+20.3%、中国太保+5.1%、新华保险+5.0%、中国人寿-1.9%、中国平安-2.4%。5月单月总保费同比分别为：新华保险+14.3%、中国太保+13.9%、中国人寿+6.9%、中国人保-1.7%、中国平安-2.0%。5月寿险总保费同比4升1降，中国太保、中国人寿、新华保险、中国平安5月同比分别改善+12.0pct、+8.9pct、+1.4pct、+1.0pct，规模型产品以及银保渠道发力或为5月改善主要原因，中国人保受4月同比高基数以及5月短期险承压，5月同比较4月明显下降73.0pct。受多地散发疫情影响，险企增员进展及保障性需求复苏仍承受一定压力，5月NBV同比或仍承压。 ⚫ 短期险降速叠加4月同比高基数导致中国人保人身险板块5月同比降幅明显 中国人保寿险及健康险板块5月新单保费18.7亿元、同比+8.1%，其中寿险公司新单15.4亿元、+18.2%，健康险公司3.3亿元、同比-22.8%。同时，人保健康5月短期险6.2亿元，同比-43.4%，较4月同比+438.4%明显下降，拖累中国人保寿险及健康险板块总保费同比降73.0pct至-1.7%。 ⚫ 车险受乘用车销量回暖带动有所改善，车险及健康险仍处景气度上行起点 2022年5月4家上市险企财险保费收入同比为+7.4%，较4月的+2.2%回升5.2pct，预计主要系乘用车销量改善及意健险增长带动，各家险企5月财险保费同比分别为：平安财险+8.6%（4月+2.2%）、人保财险+8.0%（4月+2.7%）、太保财险+4.7%（4月-0.6%）、众安在线-1.8%（4月+15.9%）。根据中汽协数据，2022年5月乘用车销量同比-1.4%，在疫情得到较好管控以及供应链逐步修复下较4月同比-43.4%明显回暖42.0pct，人保财险受带动5月车险保费同比+1.0%，较4月同比-1.9%改善2.9pct并转正。此外，财政部下发通知，明确自6月1日起阶段性减免部分乘用车购置税，且多地陆续发布推动汽车消费刺激政策，我们预计政策利好有望带动乘用车销量提升，从而拉动车险景气度上行。健康险方面，5月平安健康+27.3%、人保健康-18.7%，此外，2022年6月8日财政部、税务总局、银保监会发布《关于进一步明确商业健康保险个人所得税优惠政策适用保险产品范围的通知》，将更新符合规定的健康保险产品库，有望加速健康险需求释放。 ⚫ 5月寿险负债端4升1降，车险有望受益于汽车销售刺激政策带动财险景气度 5月寿险负债端总保费同比4升1降，或受规模型产品及银保渠道带动引起差异，转型进展仍需观察，考虑到疫情影响居民预期，我们预计Q2险企增员承压，负债端短期改善概率较低，仍需关注实动率以及剔除基数影响后的产能变动。车险景气度重回向上趋势，汽车销售刺激政策有望进一步带动车险改善。当前寿险资负两端悲观预期反映充分，转型进展仍需观察队伍质量指标；财险景气度受车险带动有望延续。推荐财险行业龙头中国财险（H），寿险方面推荐负债端转型有确定时间表的中国平安及转型领先的中国太保。 ⚫ 风险提示：经济复苏不及预期；长端利率超预期下行；疫情反复影响线下活动。 -41%-31%-21%-10%0%10%2021-062021-102022-02保险沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 行业点评报告 行业研究 行业点评报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 6 图1：5月上市险企年累计寿险保费同比有所分化 图2：5月上市险企寿险保费同比分化 数据来源：各公司公告、开源证券研究所 数据来源：各公司公告、开源证券研究所 图3：5月上市险企年累计财险保费同比有所改善 图4：5月上市险企财险保费同比增速有所分化 数据来源：各公司公告、开源证券研究所 数据来源：各公司公告、开源证券研究所 图5：当前十年期国债收益率在2.8%附近震荡 数据来源：Wind、银保监会、开源证券研究所 -20%0%20%40%60%202001202005202009202101202105202109202201202205年累计寿险保费同比增速中国人寿中国平安中国太保新华保险中国人保-60%-40%-20%0%20%40%60%80%202001202005202009202101202105202109202201202205单月寿险保费同比增速中国人寿中国平安中国太保新华保险中国人保-20%0%20%40%60%80%202001202005202009202101202105202109202201202205年累计财险保费同比增速平安财险太保财险人保财险众安在线-40%-20%0%20%40%60%80%100%120%202001202005202009202101202105202109202201202205单月财险保费同比增速平安财险太保财险人保财险众安在线2.02.53.03.54.04.55.010年期国债收益率（%）10年期国债收益率750天均线 行业点评报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 3 / 6 表1：上市险企5月单月寿险保费同比有所分化 人身险板块 年度累计保费（亿元） 年度保费同比 单月保费收入（亿元） 单月保费同比 公司 2022年4月 2022年5月 2022年4月 2022年5月 2022年4月 2022年5月 2022年4月 2022年5月 中国人寿 3,435 3,792 -2.7% -1.9% 285 357 -2.1% 6.9% 中国平安 2,097 2,459 -2.4% -2.4% 363 362 -3.0% -2.0% 中国太保 1,116 1,273 4.0% 5.1% 121 158 1.9% 13.9% 新华保险 765 868 3.8% 5.0% 116 103 12.9% 14.3% 中国人保 893 952 22.1% 20.3% 91 59 71.3% -1.7% 数据来源：各公司公告、开源证券研究所 表2：上市险企5月财险保费同比增速有所分化 财产险板块 年度累计保费（亿元） 年度保费同比 单月保费收入（亿元） 单月保费同比 公司 2022年4月 2022年5月 2022年4月 2022年5月 2022年4月 2022年5月 2022年4月 2022年5月 平安财险 949 1,183 8.4% 8.4% 219 234 2.2% 8.6% 太保财险 617 741 10.6% 9.6% 124 124 -0.6% 4.7% 人保财险 1,869 2,228 10.3% 10.0% 347 359 2.7% 8.0% 众安在线 66 84 11.6% 8.5% 17 18 15.9% -1.8% 数据来源：各公司公告、开源证券研究所 表3：中国人保人身险板块短期险同比明显下降 中国人保保费 收入分类及明细 年度累计保费（亿元） 年度保费同比 单月保费收入（亿元） 单月保费同比 寿险及 健康险业务 2022年4月 2022年5月 2022年4月 2022年5月 2022年4月 2022年5月 2022年4月 2022年5月 长险首年 414 433 38.0% 36.4% 20 19 33.6% 8.1% 趸交 274 283 87.1% 84.4% 9 9 34.8% 25.7% 期交首年 140 150 -8.9% -8.5% 10 10 32.5% -3.6% 期交续期 340 372 -1.8% -1.0% 29 32 0.3% 8.2% 短期险 139 147 62.7% 49.7% 42 8 355.2% -38.4% 合计 893 952 22.1% 20.3% 91 59 71.3% -1.7% 数据来源：中国人保公司公告、开源证券研究所 表4：中国人保车险同比有所放缓 中国人保保费 收入分类及明细 年度累计保费（亿元） 年度保费同比 单月保费收入（亿元） 单月保费同比 财险业务 2022年4月 2022年5月 2022年4月 2022年5月 2022年4月 2022年5月 2022年4月 2022年5月 机动车辆险 837 1,047 7.6% 6.2% 199 211 -1.9% 1.0% 意外伤害及健康险 553 611 13.5% 16.9% 65 58 29.5% 62.1% 农险 191 235 24.7% 22.1% 34 44 8.7% 12.1% 责任险 132 153 6.7% 3.2% 22 21 -14.7% -14.0% 企业财产险 65 75 0.1% 0.0% 12 10 -0.2% -0.3% 信用保证险 18 21 180.4% 173.8% 3 3 100.7% 143.9% 行业点评报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 4 / 6 中国人保保费 收入分类及明细 年度累计保费（亿元） 年度保费同比 单月保费收入（亿元） 单月保费同比 货运险 17 21 6.4% 7.2% 4 4 -4.8% 10.6% 其他险种 57 64 -13.0% -13.3% 9 7 -19.0% -16.1% 合计 1,869 2,228 10.3% 10.0% 347 359 2.7% 8.0% 数据来源：中国人保公司公告、开源证券研究所 表5：受益标的估值表-寿险 当前股价及评级表 EVPS PEV BVPS PB 评级 证券代码 证券简称 2022/6/14 2021A 2022E 2023E 2021A 2022E 2023E 2021A 2022E 2021A 2022E 601318.SH 中国平安 45.22 76.34 85.50 94.84 0.59 0.53 0.48 44.44 51.21 1.02 0.88 买入 601601.SH 中国太保 21.81 51.80 57.02 63.76 0.42 0.38 0.34 23.57 25.26 0.93 0.86 买入 数据来源：Wind、开源证券研究所 表6：受益标的估值表-财险 当前股价及评级表 EPS PE BPS PB 评级 证券代码 证券简称 2022/6/14 2021A 2022E 2023E 2021A 2022E 2023E 2021A 2022E 2021A 2022E 2328.HK 中国财险 8.13 1.23 1.37 1.57 6.61 5.95 5.17 11.16 11.59 0.73 0.70 买入 数据来源：Wind、开源证券研究所 注：上表数据单位为港元。 行业点评报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 5 / 6 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R4（中高风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定