11月外贸数据点评：进出口双双高增,外贸保持高景气

1 摘要： 2021年12月8日 星期三 宏观·专题报告 国贸期货 宏观金融研究中心 郑建鑫 联系方式：0592-5160416 投资咨询号：Z0013223 从业资格号：F3014717 进出口双双高增，外贸保持高景气——11月外贸数据点评 海关总署公布数据显示，以美元计，中国11月出口同比增长22.0%，预期17.2%，前值27.1%；进口增31.7%，预期18.2%，前值20.6%；贸易顺差717.2亿美元，前值845.4亿美元，预期836亿美元。 11月我国出口继续保持较强的韧性，主要原因是一方面与海外疫情继续恶化有关，疫情加剧海外供需缺口，同时促进疫情相关产品的出口；另一方面与海外面临传统节假日提前备货有关，欧美地区感恩节、万圣节、圣诞节等节假日带来备货需求的回暖。此外，价格因素仍有较大贡献，多数主要出口商品价格增速仍大幅高于数量增速。往后看，尽管Omicron病毒的影响仍有较大的不确定性，但参考Delta病毒，一方面，疫情压制其他国家供给能力从而给中国带来转移订单需求；另一方面，发达国家需求由商品转向服务的速度或有所放缓，从而支撑中国出口。此外，我们看到全球PMI仍处于扩张区间，且新出口订单有所回升，因此，年内我国出口仍具有较强的支撑。 11月我国进口增速大幅回升，一方面，“双限”影响弱化，生产端的约束持续缓解，内需有所修复，11月制造业PMI重回荣枯线上方，新进口订单指数亦小幅回升；另一方面，与去年同期基数相对较低有关，去年同期增速仅为4.56%，处于年内较低的水平。往后看，国内政策重心转向稳增长，12月政治局会议要求实施好扩大内需战略、促进消费、扩大有效投资，这将有助于改善国内需求，稳定市场预期，预计进口增速仍有一定的支撑，不过，考虑到铁矿石等部分大宗商品价格快速下跌，预计将对进口造成一定的拖累。 11月贸易顺差回落至717.1亿美元，是仅次于10月845.4亿美元的年内第二高水平。四季度的贸易顺差环比高于三季度的水平，并明显好于去年同期的水平，意味着净出口对经济增长仍有较强的支撑。 摘要 欢迎扫描下方二维码 进入国贸投研小程序 期 市 有 风 险 ， 入 市 需 谨 慎 投资咨询业务资格：证监许可【2012】31号 2 海关总署公布数据显示，1）以美元计，中国11月出口同比增长22.0%，预期17.2%，前值27.1%；进口增31.7%，预期18.2%，前值20.6%；贸易顺差717.2亿美元，前值845.4亿美元，预期836亿美元。 今年前11个月我国进出口总值5.47万亿美元，同比增长31.3%，比2019年同期增长31.9%。其中，出口3.03万亿美元，同比增长31.1%，比2019年同期增长33.9%；进口2.44万亿美元，同比增长31.4%，比2019年同期增长29.6%；贸易顺差5817.1亿美元，同比增加29.8%。 2）以人民币计，中国11月出口同比增长16.6%，预期15.8%，前值20.3%；进口增26%，预期15.8%，前值14.5%；贸易顺差4606.8亿元，前值5459.5亿元，预期5844.5亿元。 今年前11个月我国进出口总值35.39万亿元人民币，同比增长22%，比2019年同期增长24%。其中，出口19.58万亿元，同比增长21.8%，比2019年同期增长25.8%；进口15.81万亿元，同比增长22.2%，比2019年同期增长21.8%；贸易顺差3.77万亿元，同比增加20.1%。 一、海外供需缺口犹存，出口韧性仍强 以美元计，11月出口同比增长22%，虽较前值回落5.1个百分点，但好于预期的17.2%，出口表现持续超预期，显现出较强的韧性。 从主要出口对象来看，对主要国家的出口金额同比增速均保持高位。其中，对美国、欧盟、日本的出口增速分别为5.27%（前值22.68%（11月存在较高的基数因素））、33.46%（前值44.31%（存在基数走高的因素））、12.58%（前值16.34%），对东盟出口同比增长22.30%（前值为17.97%）。分主要出口产品来看，高新技术和机电产品改善幅度大于劳动密集型产品，其中集成电路、手机两年复合增速分别为31.8%、1.8%（10月分别为21.4%、-5.4%），或部分反映了“缺芯”情况的改善。 图表1：月度进出口数据（按美元计） 数据来源：WIND -100-50050100150200-1000-50005001000150020002500300035002019-112019-122020-012020-022020-032020-042020-052020-062020-072020-082020-092020-102020-112020-122021-012021-022021-032021-042021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-11出口金额:当月值进口金额:当月值贸易差额:当月值出口金额:当月同比进口金额:当月同比% qZ8ViYfXcZlWnMsQmP7N8Q8OsQoOoMnPiNrRqRlOmMpRaQoPrPMYrMmRwMmPyQ 3 11月我国出口继续保持较强的韧性，主要原因是一方面与海外疫情继续恶化有关，疫情加剧海外供需缺口，同时促进疫情相关产品的出口；另一方面与海外面临传统节假日提前备货有关，欧美地区感恩节、万圣节、圣诞节等节假日带来备货需求的回暖。此外，价格因素仍有较大贡献，多数主要出口商品价格增速仍大幅高于数量增速。往后看，尽管Omicron病毒的影响仍有较大的不确定性，但参考Delta病毒，一方面，疫情压制其他国家供给能力从而给中国带来转移订单需求；另一方面，发达国家需求由商品转向服务的速度或有所放缓，从而支撑中国出口。此外，我们看到全球PMI仍处于扩张区间，且新出口订单有所回升，因此，年内我国出口仍具有较强的支撑。 图表2：对G3出口数据 图表3：出口需求仍有较强的支撑 数据来源：Wind 数据来源：Wind 二、内需有所修复，进口增速回升 以美元计，11月进口同比增长31.70%，高于前值的20.60%，显著好于预期的18.2%。进口增速大幅回升一方面与去年同期基数相对较低有关；另一方面，与我国供给端有所缓解，内需有所修复有关。此外，进口价格上涨贡献仍然较大。 从主要的进口品类来看，部分大宗商品进口量价齐升，例如大豆、铁矿石、原油等商品进口量分别同比增长-10.64%、6.93%、-7.87%；与此同时，进口均价分别同比增长42.23%、-4.68%、95.42%，印证了内需改善以及价格因素对进口金额增速的带动作用。 11月我国进口增速大幅回升，一方面，“双限”影响弱化，生产端的约束持续缓解，内需有所修复，11月制造业PMI重回荣枯线上方，新进口订单指数亦小幅回升；另一方面，与去年同期基数相对较低有关，去年同期增速仅为4.56%，处于年内较低的水平。往后看，国内政策重心转向稳增长，12月政治局会议要求实施好扩大内需战略、促进消费、扩大有效投资，这将有助于改善国内需求，稳定市场预期，预计进口增速仍有一定的支撑，不过，考虑到铁矿石等部分大宗商品价格快速下跌，预计将对进口造成一定的拖累。 -100-50050100150200250300010000002000000300000040000005000000600000070000002019-122020-022020-042020-062020-082020-102020-122021-022021-042021-062021-082021-10美国:出口金额:当月值日本:出口金额:当月值欧盟:出口金额:当月值美国:出口金额:当月值:同比日本:出口金额:当月值:同比欧盟:出口金额:当月值:同比%0.0010.0020.0030.0040.0050.0060.0070.00全球:摩根大通全球综合PMIPMI:新出口订单 4 图表4：主要产品进口数量 图表5：主要产品进口价格 数据来源：Wind 数据来源：Wind 三、净出口对经济仍有支撑 11月贸易顺差回落至717.1亿美元，是仅次于10月845.4亿美元的年内第二高水平，同比小幅下降3.42%。总体上来看，四季度的贸易顺差依旧高于三季度的水平，并明显好于去年同期的水平，意味着净出口对经济增长仍有较强的支撑。 0.002,000.004,000.006,000.008,000.0010,000.0012,000.002019-112020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-11进口数量:大豆:当月值进口数量:铁矿砂及其精矿:当月值进口数量:原油:当月值0100200300400500600700进口价格:大豆:当月值进口价格:铁矿砂及其精矿:当月值进口价格:原油:当月值 5