股指衍生品周报：政策面预期较强，仍需警惕短线回调风险

股指衍生品 | 周报 专业研究·创造价值 1 / 16 请务必阅读文末免责条款 2022年6月12日 周报 股指衍生品 专业研究·创造价值 宝城期货研究所 金融期货期权团队 龙奥明 longaoming@bcqhgs.com 期货从业资格证号： F3035632 投资咨询资格证号： Z0014648 政策面预期较强，仍需警惕短线回调风险 摘 要 股指期货：稳增长政策提振了市场情绪，注意海外风险因素扰动 近期国务院发布稳经济一揽子政策，稳增长措施密集出台，市场信心显著回升。随着国内复工复产加速推进，5月份经济数据明显好转，5月PMI数据在供应链与物流链修复后得到显著改善，5月社会融资规模增量、M2增速、新增人民币贷款均明显超预期，显示后期经济复苏迹象显露。不过6月10日发布的美国5月CPI同比上涨8.6%，创1981年12月以来新高。随着美联储6月议息会议临近，美联储激进收紧货币的预期强化，外资的股市风险偏好大幅回落。股指经过连续上涨，逼近前期密集成交区，随着政策面利好的反复消化，股指存在回调的要求。总的来看，近期影响风险偏好的因素多空交织，国务院发布稳经济一揽子政策，稳增长措施密集出台，市场信心显著回升，而海外货币紧缩、地缘政治、经济衰退等风险有待释放，短期内股指预计呈现区间震荡的走势。 ETF期权与股指期权：多空因素交织，短线上逢高布局熊市价差策略 国内外环境依然存在挑战，市场在主要矛盾改善过程中也可能存在一定反复。股指经过连续上涨，逼近前期密集成交区，随着政策面利好的反复消化，股指存在回调的要求。考虑到海外货币紧缩、地缘政治、经济衰退等风险有待释放，近期期权隐含波动率小幅回升。操作上可以考虑逢高布局熊市价差策略，这样即使判断失误亏损亦有限。 请务必阅读文末免责条款部分 股指衍生品 股指衍生品 | 周报 专业研究·创造价值 2 / 16 请务必阅读文末免责条款 第1章 股指期货（IF、IH、IC） 1.1 基差走势图 图1 IF基差走势图 -50.000.0050.00100.00150.00200.002021-01-042021-01-212021-02-092021-03-052021-03-242021-04-132021-04-302021-05-242021-06-102021-06-302021-07-192021-08-052021-08-242021-09-102021-10-082021-10-272021-11-152021-12-022021-12-212022-01-102022-01-272022-02-222022-03-112022-03-302022-04-202022-05-122022-05-31IF基差沪深300指数-IF当月沪深300指数-IF次月沪深300指数-IF当季 数据来源：Wind、宝城期货 图2 IH基差走势图 -60.00-40.00-20.000.0020.0040.0060.0080.00100.00120.00140.002021-01-042021-01-212021-02-092021-03-052021-03-242021-04-132021-04-302021-05-242021-06-102021-06-302021-07-192021-08-052021-08-242021-09-102021-10-082021-10-272021-11-152021-12-022021-12-212022-01-102022-01-272022-02-222022-03-112022-03-302022-04-202022-05-122022-05-31IH基差上证50指数-IH当月上证50指数-IH次月上证50指数-IH当季 数据来源：Wind、宝城期货 图3 IC基差走势图 股指衍生品 | 周报 专业研究·创造价值 3 / 16 请务必阅读文末免责条款 -100.00-50.000.0050.00100.00150.00200.00250.00300.00350.00400.002021-01-042021-01-212021-02-092021-03-052021-03-242021-04-132021-04-302021-05-242021-06-102021-06-302021-07-192021-08-052021-08-242021-09-102021-10-082021-10-272021-11-152021-12-022021-12-212022-01-102022-01-272022-02-222022-03-112022-03-302022-04-202022-05-122022-05-31IC基差中证500指数-IC当月中证500指数-IC次月中证500指数-IC当季 数据来源：Wind、宝城期货 1.2.跨期价差走势图 图4 IF跨期价差走势图 -60.00-40.00-20.000.0020.0040.0060.0080.00100.00120.00140.00160.002021-01-042021-01-212021-02-092021-03-052021-03-242021-04-132021-04-302021-05-242021-06-102021-06-302021-07-192021-08-052021-08-242021-09-102021-10-082021-10-272021-11-152021-12-022021-12-212022-01-102022-01-272022-02-222022-03-112022-03-302022-04-202022-05-122022-05-31IF跨期价差IF当月-IF次月IF当月-IF当季 数据来源：Wind、宝城期货 图5 IH跨期价差走势图 股指衍生品 | 周报 专业研究·创造价值 4 / 16 请务必阅读文末免责条款 -40.00-20.000.0020.0040.0060.0080.00100.00120.002021-01-042021-01-212021-02-092021-03-052021-03-242021-04-132021-04-302021-05-242021-06-102021-06-302021-07-192021-08-052021-08-242021-09-102021-10-082021-10-272021-11-152021-12-022021-12-212022-01-102022-01-272022-02-222022-03-112022-03-302022-04-202022-05-122022-05-31IH跨期价差IH当月-IH次月IH当月-IH当季 数据来源：Wind、宝城期货 图6 IC跨期价差走势图 -50.000.0050.00100.00150.00200.00250.00300.002021-01-042021-01-212021-02-092021-03-052021-03-242021-04-132021-04-302021-05-242021-06-102021-06-302021-07-192021-08-052021-08-242021-09-102021-10-082021-10-272021-11-152021-12-022021-12-212022-01-102022-01-272022-02-222022-03-112022-03-302022-04-202022-05-122022-05-31IC跨期价差IC当月-IC次月IC当月-IC当季 数据来源：Wind、宝城期货 股指衍生品 | 周报 专业研究·创造价值 5 / 16 请务必阅读文末免责条款 上周50ETF周涨幅为3.93%,收于2.886,300ETF(上交所)周涨幅为3.76%,收于4.248,300ETF(深交所)周涨幅为3.71%,收于4.249,沪深300指数周涨幅为3.65%收于4238.99。 上证50ETF期权成交量PCR为94.44,上一交易日成交量PCR为84.67；持仓量PCR为107.67,上一交易日持仓量PCR为106.73。上交所3000ETF期权成交量PCR为98.91,上一交易日成交量PCR为102.43；持仓量PCR为121.93,上一交易日持仓量PCR为120.53。深交所300ETF期权成交量PCR为106.36,上一交易日成交量PCR为102.14；持仓量PCR为134.06,上一交易日持仓量PCR为129.67。中金所沪深300指数期权成交量PCR为101.81,上一交易日成交量PCR为93.00；持仓量PCR为105.04,上一交易日持仓量PCR为100.59。 上证50ETF期权2022年06月平值期权隐含波动率为19.66%,标的30交易日历史波动率为18.03%。上交所300ETF期权2022年06月平值期权隐含波动率为19.91%,标的30交易日历史波动率为19.93%。深交所300ETF期权2022年06月平值期权隐含波动率为20.33%,标的30交易日历史波动率为20.01%。中金所沪深300指数期权2022年06月平值期权隐含波动率为20.72%,标的30交易日历史波动率为20.00%。 第2章 上证50ETF期权 2.1 行情走势 图7 上证50ETF价格走势 0200400600800100012001400160018002.52.72.93.13.33.53.73.94.12021-01-042021-01-212021-02-092021-03-052021-03-242021-04-132021-04-302021-05-242021-06-102021-06-302021-07-192021-08-052021-08-242021-09-102021-10-082021-10-272021-11-152021-12-022021-12-212022-01-102022-01-272022-02-222022-03-112022-03-302022-04-202022-05-122022-05-3150ETF期权标的成交量(万手)标的收盘价 数据来源：Wind、宝城期货 图8 上证50ETF期权周涨跌 股指衍生品 | 周报 专业研究·创造价值 6 / 16 请务必阅读文末免责条款 510050.OF当月合约次月合约当季合约次季合约行权价当月合约次月合约当季合约次季合约92.3956.3141.5739.032.70-86.90-62.20-42.09-31.86122.1268.5447.6038.092.75-82.95-57.51-40.12-30.58160.6381.8350.6541.372.80-79.55-54.28-37.47-29.28207.4388.7351.5042.942.85-71.81-49.56-35.15-28.99247.00105.5355.7447.312.90-63.97-44.85-32.61-26.20272.34115.0465.05