本周大类资产表现：上周权益市场表现不一，外围普跌，港股、A股领涨；大宗商品涨跌互现，CRB指数、原油上涨，黑色分化；美债、欧债收益率随紧缩预期大增大幅上涨，美元强势，卢布继续大幅升值，人民币与国债保持平稳。焦点关注：美、欧货币收紧预期升温，多国加息。通胀全球化风险影响下，上周全球央行延续货币收紧趋势：美国5月通胀大超预期，“见顶”希望破灭，滞涨逻辑再现，美联储加息预期重新升温，本周议息会议值得重点关注；欧央行虽维持三大利率不变，但明确7月将加息25BP并结束资产购买计划，9月可能进一步加息。俄乌局势：继续影响粮食和能源价格。国内经济、金融数据：5月外贸回暖、通胀平稳、社融结构待改善。5月进出口保持韧性，出口大幅反弹，原材料进口需求回升，贸易顺差继续扩大，政策扶持下新能源汽车出口表现亮眼；后续中国外贸仍将体现韧性，国内外通胀差异和相对稳定的汇率，中国商品具备出口优势，内需的回升也将带来进口的改善。5月通胀整体平稳，CPI同比与上月持平，环比转降，其中食品价格同比涨环比跌；PPI同比、环比增速均回落；俄乌供给冲击对国内影响相对较小，通胀总体可控。5月社融超预期，但结构有待改善。社融多增主要在政府和企业部门，居民部门表现不佳，信贷结构中长期融资需求仍不足，社融-M2增速差继续下降，利率下行，宽信用导向下短融增加、流动性宽裕，但房地产和实体经济融资需求恢复仍未明显显现。后续信用扩张可期，结构将有所改善，主要在三个方面：1. 5YLPR下调带动房贷利率下调，将促进居民购房融资需求改善，改善程度依赖于首套认定标准及相关抑制性政策等继续松绑；2.宏观杠杆率或将继续抬升，企业部门尤其是国企部门有加杠杆空间；3.调增政策性银行8000亿元信贷额度，将促进基建领域信用扩张。后续随着信用扩张逐步推进，债市收益率或迎来向上拐点。国内政策跟踪：政策进一步细化落实。政策层着力在已有政策基础上进一步拓展受益范围、细化实化举措，涉及疫情纾
