医药生物：医保局统计公报发布，建议寻找结构性机会

本周医药反弹较大 本周申万医药生物指数上涨4.11%，主要由于大盘反弹，医药行业跟涨。 其中CXO反弹带动医疗服务子行业涨幅较大，上涨9.82%；化学制药子行业上涨2.87%；中药子行业上涨3.87%，医药商业子行业上涨1.11%，医疗器械子行业上涨1.92%，生物制品子行业上涨1.7%。 本周专题：医保压力持续增加，控费仍将持续 国家医保局发布2021年统计公报，国家医保的压力仍持续增加，从筹资端人数看，职工医保的在职退休比例持续下降，居民医保的人群达到10亿，基本完成覆盖。从收入端看，职工医保实际增长为9%左右，而支出端增速达到15%。居民医保因人口基数较大，结余率仅为4%，尽管职工及居民医保的诊疗人次仍未恢复到疫情前水平，但次均费用仍在增长。在控费的大背景下寻找结构性机会。 下周展望：在医保控费前提下寻找机会 疫情逐渐得到控制，医疗诊疗行为将逐步恢复，相关药品、器械在三四季度或有恢复性增长。从短期看，建议关注受疫情影响相对较小的，有刚性需求的药品和器械等相关公司在中报的表现。在医保控费的大背景下，我们建议关注对医保免疫的消费子行业，如疫苗、眼科等，同时关注能够节省医保的国产替代相关子行业。 6月月度金股 华康医疗（301235）：公司为国内医疗净化龙头，订单确定性较强，有望在中国新一轮医疗新基建的周期中持续受益。2022-2024年估值分别为24X、13X、10X，维持“买入”评级。 万泰生物（603392）：国内HPV疫苗渗透率低，提升空间大，市场供不应求，公司二价HPV疫苗有望持续快速放量，未来国际市场拓展有望带来新的增量。2022-2024年估值分别为29X、21X、17X，维持“买入”评级。 人福医药（600079）：集采时代，精麻药品具有高壁垒属性，行业竞争格局好；手术量增长、舒适化诊疗等因素驱动麻醉用药需求；归核化进程持续，负债率改善，财务费用下降。2022-2024年估值分别为13X、11X、10X，维持“买入”评级。 风险提示 新冠疫情反复风险；贸易摩擦超预期；政策性风险 1行情回顾与下周投资策略 本周申万医药生物指数上涨4.11%，主要由于大盘反弹，医药行业跟涨。其中CXO反弹带动医疗服务子行业涨幅较大，上涨9.82%；化学制药子行业上涨2.87%；中药子行业上涨3.87%，医药商业子行业上涨1.11%，医疗器械子行业上涨1.92%，生物制品子行业上涨1.7%。 上交所发布《上海证券交易所科创板发行上市审核规则适用指引第7号——医疗器械企业适用第五套上市标准》，支持尚未形成一定收入规模的硬科技医疗器械在科创板发行上市，鼓励医疗器械企业开展关键核心技术产品的研发创新。要求产品的核心产品的研发应当取得阶段性成果，且满足主要业务或产品市场空间达的标准。我们预计此规定有利于硬科技医疗器械的融资及上市。 国家医保局发布2021年统计公报，国家医保的压力仍持续增加，从筹资端人数看，职工医保的在职退休比例持续下降，居民医保的人群达到10亿，基本完成覆盖。从收入端看，职工医保实际增长为9%左右，而支出端增速达到15%。居民医保因人口基数较大，结余率仅为4%，尽管职工及居民医保的诊疗人次仍未恢复到疫情前水平，但次均费用仍在增长。在控费的大背景下寻找结构性机会。 下周投资展望：疫情逐渐得到控制，医疗诊疗行为将逐步恢复，相关药品、器械在三四季度或有恢复性增长。从短期看，建议关注受疫情影响相对较小的，有刚性需求的药品和器械等相关公司在中报的表现。在医保控费的大背景下，我们建议关注对医保免疫的消费子行业，如疫苗、眼科等，同时关注能够节省医保的国产替代相关子行业。 2医保数据分析——国家医保压力与日俱增，控费仍将持续 职工医保筹资端：剔除农民工后的在职退休比逐年下降 职工医保2021年在职参保人数为2.6亿，2012-2021年复合增速为3.1%，退休参保人数为9300万，2012-2021年复合增速为3.9%。在职退休比从2012年的3倍下降到2.8倍，剔除农民工在职退休比从2.29倍下降到2.18倍，逐年下降。 图表1：2012-2021年我国在职退休比例 职工医保支出实际大于收入增长。2021年职工医保收入同比增长21%，主要因为2020年医保减征，扣除减征因素，职工医保收入同比增长9.3%，2021年职工医保支出同比增长15%。 图表2：2018-2021年职工医保基金收入与支出情况 诊疗人次仍未恢复到疫情前水平，但次均费用仍在增长。2021年整体职工医保诊疗人次为20.4亿人次，其中普通门急诊为17亿人次，仍未恢复到2019年水平，住院人次及门诊慢特病人次跟2019年基本持平。 图表3：2018-2021年门诊与住院人次 总费用超过疫情前水平。尽管总诊疗人次仍未恢复到疫情前水平，但均次费用的增加使得总费用超过疫情前水平。 图表4：2018-2021年职工医保住院及门诊费用 居民医保的结余率较低。2021年居民医保和职工医保的总费用均为1.5万亿左右，居民医保参保人群达10亿，为职工医保参保人数的2.8倍，占总参保人数的74%，但居民医保参保费用较低，因此其医保支付比例较职工医保低。2019年居民医保参保人数从9亿增长到10亿，其每年医保结余率从10%降到4%。 图表5：2018-2021年职工参保与居民医保医疗费用 图表6：2018-2021年居民医保基金结余情况 居民医保的次均费用仍保持稳定增长。从结构看，居民医保医疗费用主要为住院费用，2021年住院总人次1.53亿人次，下降4.3%，住院总费用为1.23万亿元，占了居民医保医疗总费用的81%，同比增长2%。主要因为次均住院费用增长6%。2018-2021年次均费用保持7%左右的复合增速。 图表7：2018-2021年居民医保次均住院费用 3产业及政策总结 3.1医药卫生领域纠风工作进一步深入 6月6日，国家卫健委、国家医保局、国家中医药管理局等九部门联合发布了关于《2022年纠正医药购销领域和医疗服务中不正之风工作要点》的通知，强调要深入开展医疗领域乱象治理，坚决维护医保基金安全，加大重点领域打击欺诈骗保工作力度。持续推进“廉洁从业行动计划”，坚决惩治“红包”、回扣等行风问题，严肃查处医疗机构工作人员利用职务、身份之便直播带货；同时，扎实做好疫情防控领域纠风工作，从严从重打击伪劣防护产品、假劣药等违法犯罪行为，持续开展疫情防控用药用械集中整治，全力保障疫情防控药品、医疗器械质量安全。 3.2临床试验登记总量再创新高 6月7日，国家药监局药审中心发布了《中国新药注册临床试验进展年度报告（2021年）》，报告显示2021年药物临床试验登记与信息公示平台登记临床试验总量首次突破3000余项,较上年增长了29.1%，其中新药临床试验数量为2033项，增长了38.0%。 2021年中国药物临床试验仍以化学药为主，占70.8%，中药占比最低，仅为2.4%。 对比近三年数据，生物制品占比呈逐年递增趋势，而化学药和中药占比逐年递减。 3.3医保支持中医药传承创新发展 6月9日，天津市医保局、天津市卫健委、天津市药监局联合发布《市医保局市卫健委市药监局关于医保支持中医药传承创新发展的措施》（以下简称《措施》）。《措施》指出，天津市将深化医保供给侧改革，开展中成药带量采购，并逐步推进医疗机构中药配方颗粒、中药饮片网上采购；同时，将符合条件的中医医药机构纳入医保定点，其中包含提供互联网诊疗服务的医疗机构；另外，《措施》明确将加强中医药服务价格管理，动态调整中医药医保支付范围，并推进中医医保支付方式的改革。 3.4科创板上市机制支持医疗器械企业创新发展 6月10日，上交所发布了《上海证券交易所科创板发行上市审核规则适用指引第7号——医疗器械企业适用第五套上市标准》（以下简称《指引》）。《指引》在前期审核实践基础上，结合医疗器械领域科技创新发展情况、行业监管要求，对申请适用科创板第五套上市标准的医疗器械企业，从核心技术产品范围、阶段性成果、市场空间、技术优势、持续经营能力、信息披露等方面作出了细化规定，明确了医疗器械企业适用第五套上市标准的情形和要求，是进一步完善科创板支持医疗器械“硬科技”企业上市机制，更好发挥科创板服务科技创新发展战略的重要举措。 4一级投融资热点跟踪 本周海内外一级投融资均聚焦于新型药物研发、医疗综合服务、医疗器械、合成生物等方向。 图表8：本周一级投融资事件（海外投融资金额前十，国内投融资金额前十） 5二级医药公司动态更新 5.1重要公司公告 图表9：本周重要公司公告 5.2拟上市公司动态 6月6日，山外山在科创板获得上市委会议通过。公司是一家专业从事血液净化设备与耗材的研发、生产和销售，并提供连锁血液透析医疗服务的国家高新技术企业。公司基于原创性血液净化设备关键核心技术开发出了血液灌流机、血液透析机以及连续性血液净化设备（CRRT）。 6月6日，毕得医药在科创板提交注册。公司是一家以面向人民生命健康为基本价值观，聚焦于新药研发产业链前端，依托药物分子砌块的研发设计、生产及销售等核心业务，能够为新药研发机构提供结构新颖、功能多样的药物分子砌块及科学试剂等产品的高新技术企业、国家级专精特新“小巨人”企业。 6月6日，科瑞德在创业板获得受理。公司是一家专注于中枢神经系统疾病，集化学原料药、化学制剂和医疗器械研发、生产及销售于一体的综合诊疗方案提供商，实施以高端仿制药为基础、以改良型新药及新器械为研发重点的双轮驱动发展战略，专注于为中枢神经系统疾病患者提供优质的诊疗产品。 6月7日，贝普医疗在创业板获得受理。公司专注深耕一次性医用穿刺注射器械二十余年，是国内少数具备一次性医用穿刺注射器械全链条研发、生产及销售能力的优势企业之一。公司优势产品为胰岛素笔针及胰岛素注射器。 6月9日，世和基因在科创板获得问询。公司是一家致力于高通量基因测序技术的临床转化应用，主要面向肿瘤患者开展基因检测，通过明确基因分型指导临床用药选择、提示耐药机制、监测术后复发，同时探索风险人群早筛早诊，为肿瘤精准医疗提供分子诊断服务和产品的高新技术企业。 6一周行情更新 本周医药生物同比上涨4.11%，表现强于大盘。本周上证综指上涨2.8%，报3284.83点，中小板上涨4.67%，报8398.95点，创业板上涨4%，报2556.47点。医药生物（申万）同比上涨4.11%，报9035.86点，表现强于上证1.31个pp，弱于中小板0.56个pp，强于创业板0.11个pp。 图表10：医药生物行业相比其他指数的涨跌幅情况 本周医疗服务子行业涨幅较大。本周医疗服务子行业上涨9.82%；中药子行业上涨3.87%，化学制药子行业上涨2.87%，医疗器械子行业上涨1.92%，生物制品子行业上涨1.7%；医药商业子行业上涨1.11%。 图表11：SW医药各子行业周涨跌幅 图表12：SW医药生物行业个股周涨幅前十 图表13：SW医药生物行业个股周跌幅前十 7风险提示 新冠疫情反复风险；贸易摩擦超预期；政策性风险。