1201401601802002202401081101121141161182021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-05中信期货商品指数走势中信期货十年期国债期货指数中信期货沪深300股指期货指数中信期货商品指数 2022-6-10 重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 金融衍生品团队 研究员： 张革 021-60812988 从业资格号F3004355 投资咨询号Z0010982 姜沁 021-60812986 从业资格号F3005640 投资咨询号Z0012407 张菁 021-60812987 从业资格号 F3022617 投资咨询号 Z0013604 康遵禹 010-58135952 从业资格号 F03090802 投资咨询号 Z0016853 中信期货研究|金融衍生品策略日报 不低估股市韧性，疫情再成债市交易重点 摘要： 股指期货：不低估股市韧性。昨日指数单边下跌，整体情绪偏弱。昨日回撤，主因仍是权重股宁德时代的调整引发情绪回落，市场担心个股逼近缺口之后可能承压，叠加消息面的催化，引发偏好回落。但短期也无需过虑盘面，一是5月新能源车环比销量略好于预期，板块景气度高企，二是前期资金从价值板块流入成长板块，显示机构正积极调仓换股，三是外资持续流入，全球收紧的负面影响基本计价完毕，美元回落之后，新兴市场性价比回升。于是，尽管盘面有继续反复的可能，但中期指数仍有上行空间，整体仍以震荡修复思路为主。 股指期权：期权情绪指标有所回落。昨日沪深股指震荡整理，收盘沪指下跌0.38%。期权方面，持仓量PCR连续上涨后出现回落，市场情绪谨慎；但期权市场成交量下滑，以及北向资金的持续进场，均表明市场避险需求尚未出现大幅提升，对本轮下跌暂不需要过度担忧。站在中期角度，市场仍保持乐观。但短期来看，我们也在本周多次提示，仍需关注市场资金层面的交易持续性、以及期权情绪指标和分歧度指标见顶带来的不确定性。目前期权标的维持修复思路，谨慎等待新一轮买点，逢低布局中期牛市价差组合。期权波动率小幅回落，整体仍维持高位，波动率趋势交易仍建议谨慎为宜。 国债期货：疫情再成债市交易重点。昨日，国债期货全面收涨，截至收盘，T、TF、TS主力合约分别上涨0.10%、上涨0.10%和0.04%。昨日资金面依旧宽松，隔夜和7天价格小幅下行。昨日公布中国5月进出口数据，其中出口同比增速录得16.9%，远超市场预期，但昨日债市并未受此影响，反而全面收涨。主要是昨日北京和上海的疫情出现反复，股市收跌，市场关注点转向疫情。今日有可能公布金融数据，将为市场提供更多增量信息，且下周关于上海疫情的态势将进一步明朗，或许会为市场提供更多交易主线。如果疫情问题较为严重，资金收紧预期可能会暂时缓解，流动性宽松的时间线可能会被拉长，曲线可能再次走陡。IRR方面，短端仍处于较高水平。当前在资金面整体仍较为宽松的情况下，可以继续关注短端品种上可能存在的正套机会，而后续如果资金面明显收紧则可考虑进行适当地止盈。基差方面，短期伴随空头情绪升温可继续关注基差走阔的机会。 风险因子：1）通胀超预期；2）交易量持续萎缩；3）疫情反复；4）经济继续下滑 股指期货：短期可能有反复，但中期仍偏暖。股指期权：指数层面谨慎等待新一轮买点。国债期货：资金面收紧预期下的债市调整。 报告要点 中信期货金融衍生品日报 2 / 14 一、行情观点 品种 观点 展望 股指期货 股指：不低估股市韧性 （1）IF、IH、IC当月基差收于-7.67点、-8.42点、-10.89点，较上一交易日变化9.54点、0.09点、16.94点； （2）IF、IH、IC当月次月价差收于35.0点、34.6点、50.0点，较上一交易日变化-0.4点、-0.8点、-2.2点； （3）IF、IH、IC持仓分别变化-10769手、-3081手、-4208手； （4）沪股通净流入30.25亿，深股通净流入5.55亿。 逻辑：昨日指数单边下跌，创业板、宁组合跌幅均在3%附近，两市涨停数量骤降至50家，整体情绪偏弱。昨日回撤，主因仍是权重股宁德时代的调整引发情绪回落，市场担心个股逼近缺口之后可能承压，叠加消息面的催化，引发偏好回落。但短期也无需过虑盘面，一是5月新能源车环比销量略好于预期，板块景气度高企，二是前期资金从价值板块流入成长板块，显示机构正积极调仓换股，三是外资持续流入，全球收紧的负面影响基本计价完毕，美元回落之后，新兴市场性价比回升。于是，尽管盘面有继续反复的可能，但中期指数仍有上行空间，整体仍以震荡修复思路为主。 操作建议：震荡修复，IC略强 风险因子： 1）疫情反复 震荡 股指期权 观点：期权情绪指标有所回落 逻辑：昨日沪深股指震荡整理，收盘沪指下跌0.38%。期权方面，持仓量PCR连续上涨后出现回落，市场情绪谨慎；但期权市场成交量下滑，以及北向资金的持续进场，均表明市场避险需求尚未出现大幅提升，对本轮下跌暂不需要过度担忧。站在中期角度，市场仍保持乐观。但短期来看，我们也在本周多次提示，仍需关注市场资金层面的交易持续性、以及期权情绪指标和分歧度指标见顶带来的不确定性。目前期权标的维持修复思路，谨慎等待新一轮买点，逢低布局中期牛市价差组合。期权波动率小幅回落，整体仍维持高位，波动率趋势交易仍建议谨慎为宜。 操作建议：观望为主，谨慎等待新一轮买点 风险因子：交易量持续萎缩 震荡 国债期货 观点：疫情再成债市交易重点 （1）成交持仓：T、TF、TS次季成交量分别为63133手、41254手、18377手，1日变动15807手、9831手、3188手，持仓量分别为164214手、106881手、46116手，1日变动2547手、869手、2018手； （2）跨期价差：T、TF、TS当季-次季价差分别为0.590元、0.295元、0.235元，1日变动-0.090元、-0.105元、-0.010元； （3）跨品种价差：TF*2-T、TS*2-TF、TS*4-T次季价差分别为102.430元、震荡 uV8ViYeWbWmVmNpNoN6MbPaQoMmMpNmOlOqQsMeRoPmMbRoPmMvPrNrQvPsPmM 中信期货金融衍生品日报 3 / 14 100.610元、303.650元，1日变动0.100元、-0.015元、0.070元； （4）基差：T、TF、TS次季基差分别为0.542元、0.247元、0.086元，1日变动-0.038元、-0.010元、-0.010元。 （5）央行昨日开展100亿元7天期逆回购，当日有100亿元逆回购到期。逻辑：昨日，国债期货全面收涨，截至收盘，T、TF、TS主力合约分别上涨0.10%、上涨0.10%和0.04%。昨日资金面依旧宽松，隔夜和7天价格小幅下行。昨日公布中国5月进出口数据，其中出口同比增速录得16.9%，远超市场预期，从商品种类看，主要商品对同比增速的贡献均较上月提升；从量价拆分看，主要商品的价格贡献维持韧性，数量贡献较上月大幅上升。这背后暗示了其一，价格对出口的贡献仍高；其二，总需求仍未显著恶化；其三，在美国耐用品制造业进入去库状态下，可能是对中国供应链担忧造成了超额订货，这将一定程度上透支未来需求。虽然出口超预期，但昨日债市并未受此影响，反而全面收涨。主要是昨日北京和上海的疫情出现反复，股市收跌，市场关注点转向疫情。今日有可能公布金融数据，将为市场提供更多增量信息，且下周关于上海疫情的态势将进一步明朗，或许会为市场提供更多交易主线。如果疫情问题较为严重，资金收紧预期可能会暂时缓解，流动性宽松的时间线可能会被拉长，曲线可能再次走陡。IRR方面，短端仍处于较高水平。当前在资金面整体仍较为宽松的情况下，可以继续关注短端品种上可能存在的正套机会，而后续如果资金面明显收紧则可考虑进行适当地止盈。基差方面，短期伴随空头情绪升温可继续关注基差走阔的机会。 操作建议：交易性需求建议谨慎为主；关注短端品种的正套机会；关注曲线中长期做平机会；关注基差走阔机会。 风险因子：1）经济继续下滑；2) 疫情反复；3)通胀超预期； 中信期货金融衍生品日报 4 / 14 二、经济日历 图表 1： 当周经济日历 日期 国家/地区 指标名称 前值 预期 今值 2022-6-6 中国 中国5月财新服务业PMI 36.2 46 41.4 2022-6-7 中国 中国5月外汇储备（亿美元） 31200 31200 31277.8 英国 英国5月Markit服务业终值 51.8 51.8 53.4 欧元区 欧元区6月Sentix投资者信心指数 -22.6 -20 -15.8 2022-6-8 欧元区 欧元区一季度季调后GDP年率终值（%） 5.1 5.1 5.4 2022-6-9 中国 中国5月出口/进口年率（%） 3.9/0 7.6/2.3 16.9/4.1 中国5月新增社融（亿人民币） 9120 中国5月M2年率（%） 10.5 欧元区 欧央行政策利率（%） 0 0 0 2022-6-10 中国 中国5月CPI（%） 2.1 2.2 中国5月PPI（%） 8 8.5 美国 美国5月CPI未季调年率（%） 8.3 8.2 美国6月密歇根大学消费者信心指数初值 58.4 61 资料来源：Wind 中信期货研究所 三、重要信息资讯跟踪 1. 海关总署：以美元计价，中国5月出口同比增长16.9%，预期8%，前值3.9%。中国5月进口同比增长4.1%，预期2.8%，前值持平。中国5月贸易顺差787.6亿美元，预期顺差577亿美元。 2. 乘联会：数据显示，2022年5月乘用车市场零售达到135.4万辆，同比下降16.9%，环比增长29.7%，5月零售环比增速处于近6年同期历史最高值。1-5月累计零售731.5万辆，同比下降12.8%，同比减少107万辆，其中4-5月同比下降86万辆影响较大。 3. 欧央行：欧洲央行计划7月加息25个基点，预计将在9月再次加息；决定自2022年7月1日起资产购买计划的净资产购买；预计2022年GDP增长率为2.8%，2023年为2.1%，2024年为2.1%；预计2022年通胀率为6.8%，2023年将降至3.5%，2024年降至2.1%。 中信期货金融衍生品日报 5 / 14 四、衍生品市场监测 图表 2： Shibor利率 图表 3： 公开市场操作 00.511.522.533.52021/08/162021/10/162021/12/162022/02/162022/04/16Shibor利率水平隔夜1W2W1M 05001000150020002500300035002021/12/252022/02/252022/04/25投放量到期量 资料来源：Wind 中信期货研究所 资料来源：Wind 中信期货研究所 （二）股指期货数据 图表 4： 股指期货价差日度监测 IFIF当月-7.679.5416.30ICIC当月-10.8916.9442.76IHIH当月-8.420.094.84IF01-IF00-35.000.400IF02-IF01-30.40-0.40-8.4IF03-IF02-14.602.605.6IC01-IC00-50.002.205.8IC02-IC0