系列点评四十九：供给快速修复，自主表现亮眼

评级及分析师信息 评级： 上次评级：目标价格：最新收盘价： 买入买入 股票代码： 600104 23.45/14.63 1,999.04 1,999.04 11,683.46 52周最高价/最低价：总市值(亿) 自由流通市值(亿)自由流通股数(百万) 分析师：崔琰 邮箱：cuiyan@hx168.com.cn SAC NO：S1120519080006联系电话： 研究助理：胡惠民 邮箱：huhm@hx168.com.cn SAC NO： 联系电话： 相关研究 1.【华西汽车】上汽集团（600104.SH）4月销量点评：静待供给改善自主新品可期 2022.05.08 2.【华西汽车】上汽集团（600104.SH） 2021&2022Q1：合资盈利恢复自主品牌向上 2022.04.30 3.【华西汽车】上汽集团（600104）3月销量点评报告：短期产销扰动品牌向上加速 2022.04.09 市，进一步丰富豪华品牌产品矩阵，推动品牌向上。 新能源全面发力海外市场表现亮眼 新能源销量持续增长，MINI EV延续热销。公司5月新能源汽车销量为7.2万辆，同比+56.6%，环比+89.7%。MINI EV热度延续，5月批发3.4万辆，同比+27.3%，环比+25.2%。新能源汽车下乡政策刺激下，我们预计下沉市场新能源渗透率有望快速提升，公司新能源汽车销量提升空间较大。 海外市场表现亮眼，自主加速崛起。公司5月出口汽车8.6万辆，同比+97.0%，环比+121.3%。今年1-5月出口销量已达29.7万辆，同比+44.7%。公司海外步伐提速，5月MG-EH32正式量产下线上汽宁德基地，MG-EH32设计及生产采用全球高标准，今年将在欧洲首发。我们判断随着产品力提升，公司海外有望快速扩张，公司今年在欧洲有望诞生首个超10万辆级的市场。 投资建议 公司面临行业性缺芯的不可抗力、积极深化内功，在组织力、产品力两大维度全面优化，同时在用户运营和经验策略角度加速转型。公司底层技术扎实，平台化能力卓越，自主成长愈发清晰。随着芯片供应的逐渐改善，公司有望迎来自主+合资双轮驱动的新增长周期，乘用车龙头王者归来。维持公司2022-2024年营收预测不变，预计分别为8,619/9,933/11,144亿元。考虑行业竞争加剧，我们下调2023-2024年归母净利润预测，维持公司2022年269亿元净利润不变，将2023-2024年归母净利润由330/405亿元调整为309/347亿元。对应EPS由2.30/2.83/3.47元调整为2.30/2.65/2.97元，对应2022年6月9日17.11元/股的收盘价，PE分别为7/6/6倍，维持买入评级。 风险提示 缺芯影响持续；车市下行风险；合资品牌下行风险；电动智能新车型落地不及预期；海外扩张不及预期。