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本报告主要讨论了不同收益率曲线形态下的投资组合收益变化情况，通过Campisi模型将债券投资的总收益分解成收入效应、国债效应、利差效应和择券效应，分析了收益率曲线平移和变陡对组合收益的影响。研究发现，当收益率曲线向上平移时，资本利得将是负值，需要在投资组合的票息收入和估值下降之间做出均衡的选择；当收益率曲线向下平移时，资本利得和票息收入均为正，需要找到一个收益率平行移动幅度的阈值，这一数值划分了子弹型策略和哑铃型策略的优劣。此外，报告还预测了2022年收益率曲线形态将向“牛平”，哑铃型组合是更优的选择。但需要注意的是，本报告仅为研究观点，投资需谨慎。
