聚酯月度博览：聚酯行情走势分化PTA走势仍有支撑 乙二醇维持区间操作

期市有风险，入市需谨慎。请阅读倒数第三页免责声明。聚酯行情走势分化PTA走势仍有支撑 乙二醇维持区间操作月度博览-聚酯广州期货研究中心 2022年5月 要点：市场预期终端需求改善，聚酯绝对价格跟随成本端波动Ø行情回顾ü截至5月31日收盘，PTA主力合约收于6846元/吨， 环比上月大幅上涨 7.51%；乙二醇主力合约收于5117元/吨，环比上月大幅上涨2.98%。ü成本支撑与需求端拖累博弈，PTA跟随原油走势偏强。乙二醇受制于供应端煤制产能大幅增加，港口库存持续高位累积，走势易跌难涨。Ø逻辑观点ü供应端：上游成本方面原油高位震荡，PX二季度新增产能供应偏紧，成本端仍有支撑空间。加工费方面大幅压缩装置检修增多。长约+高效益支撑PTA出口延续高位，6月出口预估达到25-30万吨。ü需求端：整体负荷是在逐步抬升的，但是抬升的速度缓慢，到了5月底还只有83%偏上水平。无论是长丝还是短纤，下游都是偏弱。ü库存：PTA维持去库，华东主港地区MEG港口库存总量117.07万吨，环比下跌1.38万吨。聚酯负荷提升缓慢，发货情况好转，本周抵港相对较少，华东主港库存小幅去化。聚酯下游原料产品高位。Ø6月行情展望üPTA上周供需改善，库存去化，加工利润也因为自身供需的环比改善而有所修复。目前需求端的弱现实和强预期同时存在。PTA弱加工差下成本支撑依旧，原油Q3成本重心有可能较Q2抬升，海内外调油需求将继续抑制PX产出，TA维持逢低做多的思路。ü从装置变动和月度平衡表角度看，上海6月复工预期下显性库存向隐性库存转移预计持续。石脑油弱势带动乙二醇估值下移，6月预计供需表现尚可，是否能够月度去库取决于聚酯提负的速率和幅度，乙二醇短期走势偏强。Ø操作建议ü成本端弱支撑仍存叠加PTA自身供需好转， PTA的走势如果回调仍是做多的机会，进场点位6400-6500。ü5-6月乙二醇供需格局修复至宽松平衡，上行空间不大，乙二醇可维持区间操作4900-5200，目前在乙二醇已在震荡区间的偏高位置，不建议追多。Ø操作风险ü原油大幅下跌 需求改善不及预期 目 录CONTENTS二四三五上游&供应情况需求情况&价差分析库存&生产利润情况进出口情况一行情回顾 PE净进口情况行情回顾p5月份聚酯盘面走势各异，PTA期货走势偏强，乙二醇区间震荡。从加工费来看PTA均衡加工利润为253.91元/吨，环比上月下降28.07%。5月中上旬，PTA供应增多，但下旬随着加工费压缩严重，装置检修增多。临近月底逸盛新材料降负至8成，逸盛大化375万吨重启，海南逸盛降负中，准备停车；百宏250万吨短暂降负，独山能源250万吨、洛阳石化32.5万吨检修，台化120万吨装置重启延后，至5.31 PTA负荷降至65.47%。乙二醇供应端方面，国内新投产煤化工装置较多，导致国内供应量明显提升。为了缓解主港库存压力及需求端的现金流亏损，本月乙二醇的整体开工率及煤化工的开工率都小幅下降。p需求端国内外库存较高，国外通胀抑制需求，东南亚服装供应恢复，国内终端订单下滑，且预期不佳；国内需求数据较差，增长放缓收入减少，预期有恢复但难出现大的放量，整体负荷是在逐步抬升的，但是抬升的速度较慢，5月底聚酯开工仅达到83%偏上水平。数据来源：文化财经 广州期货研究中心5月PTA主力合约走势5月乙二醇主力合约走势 PE装置检修量原油&汽油&馏分油库存情况PX：调油需求由外盘转移内盘 PX-NAP价差已达到绝对高位p5月PX-NAP加工费430+左右偏强。PX加工费已达到绝对高位，外盘的PX价格上涨空间受限。但调油需求会由国外转移到国内。但本轮 PX价格起飞已经很久，持续压缩PTA加工利润，下游PTA工厂定然不会长期忍受如此低的加工费，已经出现台化PTA检修后短期不重启，若PTA工厂的意外检修继续扩大，势必对PX形成潜在负反馈。p装置动态：海南炼化检修持续，东营计划停车至5月中，海南1以及扬子石化检修结束供应增加；外盘方面，韩国SOIL一线80万吨因火灾，5月19日开始停机到6月7日，继而6月8日进行检修。国内PX装置开工率大幅提升，5月市场供应恢复，PX供应意外增量明显增加。p新增产能方面，盛虹石化（280）估计延后至年底，九江石化（89）5月投料，6月出产品。PX-NAP价差：持续攀升，月均环比上升81.7美元/吨PX国内开工情况：大幅提升，月均环比上升7.35%数据来源：Wind 广州期货研究中心1002003004005006007001月1日1月11日1月21日1月31日2月10日2月20日3月1日3月11日3月21日3月31日4月10日4月20日4月30日5月10日5月20日5月30日6月9日6月19日6月29日7月9日7月19日7月29日8月8日8月18日8月28日9月7日9月17日9月27日10月7日10月17日10月27日11月6日11月16日11月26日12月6日12月16日12月26日2018年2019年2020年2021年2022年657075808590951月2日1月12日1月22日2月1日2月11日2月21日3月3日3月13日3月23日4月2日4月13日4月23日5月6日5月16日5月26日6月5日6月15日6月25日7月5日7月15日7月25日8月4日8月14日8月24日9月3日9月13日9月23日10月9日10月19日10月29日11月8日11月18日11月28日12月8日12月18日12月28日2018年2019年2020年2021年2022年 PTA供应情况：5月加工利润偏低装置检修增多，国内整体开工率不高PTA产量：预计5月产量410万吨，环比减少6.39%PTA国内装置开工率：5月平均开工率为71.08%，环比持平PTA装置检修损失量：预估6月检修损失量为140万吨，环比减少6.67%PTA装置加工费：5月均衡加工利润为253.91元/吨，环比减少39.78%数据来源：华瑞资讯 广州期货研究中心60%65%70%75%80%85%90%95%1月2日1月11日1月20日1月29日2月7日2月16日2月25日3月6日3月15日3月24日4月2日4月12日4月21日4月30日5月12日5月21日5月30日6月8日6月17日6月26日7月5日7月14日7月23日8月1日8月10日8月19日8月28日9月6日9月15日9月24日10月9日10月18日10月27日11月5日11月14日11月23日12月2日12月11日12月20日12月29日2018年2019年2020年2021年2022年3003203403603804004204404604801月30日2月28日2月29日3月30日4月30日5月30日5月31日6月30日7月30日8月30日9月30日10月30日11月30日12月30日2018年2019年2020年2021年2022年-500050010001500200025001月2日1月12日1月22日2月1日2月11日2月21日3月2日3月12日3月22日4月1日4月11日4月21日5月2日5月12日5月22日6月1日6月11日6月21日7月1日7月11日7月21日7月31日8月10日8月20日8月30日9月9日9月19日9月29日10月16日10月26日11月5日11月15日11月25日12月5日12月15日12月25日2014年2015年2016年2017年2018年2019年2020年2021年2022年 乙二醇供应情况：5月国内煤化工装置检修增加，国内开工率下降明显乙二醇产量合计：5月产量预估106万吨，环比减少12.3万吨乙二醇整体开工率：5月开工为57.86%，环比下降6.23%乙二醇煤制开工率： 5月装置开工53.15%，环比下降7.64%乙二醇检修损失量预估：6月预估24.83万吨，环比下降44.44%数据来源：华瑞资讯 广州期货研究中心11.5633.1918.83051015202530355月6月国外检修情况（万吨）国内检修情况（万吨）50%55%60%65%70%75%80%85%90%1月2日1月10日1月20日2月3日2月14日2月24日3月4日3月12日3月21日3月31日4月9日4月21日4月29日5月9日5月19日5月27日6月6日6月18日7月2日7月15日7月23日8月1日8月12日8月22日9月2日9月12日9月20日9月30日10月17日10月28日11月5日11月14日11月22日12月2日12月10日12月19日12月30日2018年2019年2020年2021年2022年30%40%50%60%70%80%90%100%1月2日1月10日1月20日2月3日2月14日2月24日3月4日3月12日3月21日3月31日4月9日4月21日4月29日5月9日5月19日5月27日6月6日6月18日7月2日7月15日7月23日8月1日8月12日8月22日9月2日9月12日9月20日9月30日10月17日10月28日11月5日11月14日11月22日12月2日12月10日12月19日12月30日2018年2019年2020年2021年2022年405060708090100110120130140(空白)1月30日2月28日2月29日3月30日4月30日5月30日5月31日6月30日7月30日8月30日9月30日10月30日11月30日12月30日2018年2019年2020年2021年2022年<2018-1-30 聚酯下游需求表现情况(图表)短纤国内装置开工： 环比下降1.05%长丝国内装置开工：维持低位 环比下降4.02%聚酯切片国内装置开工：维持低位 环比提升2.5%织造国内装置开工：维持偏低 环比下降2.12%数据来源：华瑞资讯 广州期货研究中心60657075808590951001月2日1月10日1月18日1月27日2月8日2月24日3月4日3月12日3月21日3月29日4月8日4月16日4月25日5月5日5月13日5月21日5月30日6月10日6月20日7月2日7月12日7月23日8月3日8月13日8月23日9月3日9月13日9月24日10月14日10月24日11月4日11月14日11月25日12月5日12月16日12月26日2018年2019年2020年2021年2022年4050607080901001月2日1月13日1月26日2月8日2月20日3月4日3月14日3月22日3月31日4月9日4月18日4月26日5月7日5月14日5月23日5月31日6月11日6月21日7月4日7月15日7月25日8月5日8月15日8月26日9月5日9月16日9月26日10月15日10月25日11月5日11月15日11月26日12月7日12月17日12月27日2018年2019年2020年2021年2022年4050607080901001月2日1月11日1月20日1月28日2月10日2月24日3月4日3月12日3月21日3月29日4月8日4月16日4月25日5月4日5月13日5月21日5月30日6月10日6月20日7月2日7月12日7月23日8月2日8月13日8月23日9月3日9月13日9月24日10月14日10月24日11月4日11月14日11月25日12月5日12月16日12月26日2018年2019年2020年2021年2022年01020304050607080901001月2日1月10日1月18日1月27日2月8日2月21日3月3日3月11日3月21日3月29日4月8日4月16日4月25日5月5日5月14日5月23日6月1日6月11日6月21日7月4日7月15日7月25日8月5日8月15日8月26日9月5日9月16日9月26日10月15日10月25日11月5日11月15日11月26日12月7日12月17日12月27日2018年2019年2020年2021年2022年 下游现金流情况(图表)短纤现金流表现情况：小幅提升 环比提升23.4%长丝POY现金流表现情况：持续亏损 环比下降长丝