期市有风险，入市需谨慎。请阅读倒数第三页免责声明。短期仍难有趋势性行情，区间操作思路为主月度博览-铜2022年1月广州期货研究中心 pOuMsNqPxOoOmPnRoQpNoO7NdN7NoMpPmOsQeRqQmOiNrQoPbRrQnQuOmRqMNZmQxO目录CONTENTS三二四五宏观面供需面库存与基差资金表现六行业/产业动态一行情回顾 第一部分行情回顾 行情回顾：1月冲高回落反复，整体仍在高位震荡区间内运行LME铜价沪铜主力✓一月份铜价呈宽幅震荡走势，冲高回落行情反复。宏观层面，全球通胀数据维持高企，原油创七年来新高，伴随周边金属大涨联动，铜价两度上探7.2万；不过美联储会议暗示加快加息节奏，流动性收紧预期强烈，打压市场风险偏好，同时俄乌地缘政治风险突发下，引发全球金融市场巨震，中美股市纷纷大跌，铜价承压冲高回落反复。基本面，供应方面持续修复，零单TC继续上行。精废价差继续保持在较高水平，废铜仍具经济优势。临近春节上海、广东地区现货升贴水出现明显回落，现货交易清淡。库存方面，节前境内外及保税区库存均有积累，但目前看整体累库不及预期，现实对铜价仍有较强支撑。✓本月铜价走势与我们前期预测基本保持一致，高位区间震荡格局仍未被打破。数据来源：Wind 广州期货研究中心 第二部分宏观面 宏观面：美国通胀高企，美元指数强势，铜价承压运行美国去年12月CPI同比上涨7%，创1982年6月以来最大涨幅美元指数维持强势，创2020年7月以来新高97.45全球制造业PMI稳中趋弱全球主要经济体制造业PMI数据来源：Wind 广州期货研究中心4,0005,0006,0007,0008,0009,00010,00011,000484950515253545556572017-032017-052017-072017-092017-112018-012018-032018-052018-072018-092018-112019-012019-032019-052019-072019-092019-112020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-11全球:摩根大通全球制造业PMI期货收盘价(电子盘):LME3个月铜:月35404550556065702017-032017-052017-072017-092017-112018-012018-032018-052018-072018-092018-112019-012019-032019-052019-072019-092019-112020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-11美国：制造业PMI中国：制造业PMI欧元区：制造业PMI全球:摩根大通全球制造业PMI85878991939597991011031054,0005,0006,0007,0008,0009,00010,00011,0002018-01-012018-05-012018-09-012019-01-012019-05-012019-09-012020-01-012020-05-012020-09-012021-01-012021-05-012021-09-012022-01-01期货收盘价(电子盘):LME3个月铜美元指数(4.0)(2.0)0.02.04.06.08.01990-011991-021992-031993-041994-051995-061996-071997-081998-091999-102000-112001-122003-012004-022005-032006-042007-052008-062009-072010-082011-092012-102013-112014-122016-012017-022018-032019-042020-052021-06美国:CPI:当月同比美国:核心CPI:当月同比 第三部分供需面 铜矿端：稳步回升，供应趋松全球铜矿产量环比回升中国进口铜精矿长单TC较去年抬升5.5美元进口铜精矿现货指数持续缓慢上行✓铜精矿现货TC反弹，整体矿端维持恢复和宽松预期，精铜产量在一季度扰动不大，供应趋松。✓根据WBMS统计的数据，1-11月全球铜矿产量1953万吨，同比增长4.2%。考虑到智利疫苗接种较高，且罢工潮息，秘鲁疫苗接种也出现了较快速的回升，全球铜矿产出增速有望逐步提高。✓2022年铜精矿长单加工费Benchmark敲定为65美元/吨与6.5美分/磅，较2021年上涨5.5美元/吨与0.55美分/磅，2022年1季度CSPT敲定TC地板价为70美元/吨数据来源：Wind 广州期货研究中心203040506070802019-10-182019-11-182019-12-182020-01-182020-02-182020-03-182020-04-182020-05-182020-06-182020-07-182020-08-182020-09-182020-10-182020-11-182020-12-182021-01-182021-02-182021-03-182021-04-182021-05-182021-06-182021-07-182021-08-182021-09-182021-10-182021-11-182021-12-182022-01-18进口铜精矿指数(周)-指数值43.7562.542.7581607092102.597.3592.582.2580.86259.565020406080100120中国进口铜精矿长单TC（美元/吨）-6.0%-4.0%-2.0%0.0%2.0%4.0%6.0%8.0%1350140014501500155016001650170017501800185019002019-09-012019-10-012019-11-012019-12-012020-01-012020-02-012020-03-012020-04-012020-05-012020-06-012020-07-012020-08-012020-09-012020-10-012020-11-012020-12-012021-01-012021-02-012021-03-012021-04-012021-05-012021-06-012021-07-012021-08-012021-09-01ICSG：铜矿：产量合计：全球（月）同比 冶炼端：精铜产量保持环比增加全球精炼铜产量环比增加中国精炼铜产量硫酸价格继续回落，但仍存可观利润✓12月SMM中国精铜产量87.0万吨，同比增长1%，环比增长5%，2021年中国精铜产量累计997.7万吨，同比增长8%，SMM预测2022年1月精铜产量将维持在86.8万吨高位。✓1月20日全国硫酸（98%）市场价474.5元，环比上月下降57.5元，导致铜冶炼企业整体利润有所走低。数据来源：Wind 广州期货研究中心02004006008001,0001,2002019-11-102019-12-102020-01-102020-02-102020-03-102020-04-102020-05-102020-06-102020-07-102020-08-102020-09-102020-10-102020-11-102020-12-102021-01-102021-02-102021-03-102021-04-102021-05-102021-06-102021-07-102021-08-102021-09-102021-10-102021-11-102021-12-102022-01-10市场价:硫酸(98%):全国-4.0%-2.0%0.0%2.0%4.0%6.0%8.0%16001700180019002000210022002019-09-012019-10-012019-11-012019-12-012020-01-012020-02-012020-03-012020-04-012020-05-012020-06-012020-07-012020-08-012020-09-012020-10-012020-11-012020-12-012021-01-012021-02-012021-03-012021-04-012021-05-012021-06-012021-07-012021-08-012021-09-01ICSG：电解铜：产量合计：全球（月）同比607080901001103月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2017年2018年2019年2020年2021年 精废价差：走扩至1500上方，废铜经济优势凸显精废价差与铜价数据来源：Mysteel广州期货研究中心✓1月精废价差走扩并维持在较高水平，废铜仍具经济优势。✓在2021年12月31日，财政部对再生资源增值税税率有了新的规定，废旧金属回收从业者将进行简易计税，解决了再生金属回收端开票难问题。且地区返税政策将会有改变，等待进一步细则落实，新规将自2022年3月1日开始执行。在政策正式落地前，市场预计会有不小波动，回收企业、厂家之间预计针对票税、回收价调整进行博弈和协商。目前了解到部分铜企年前已暂停收货，也已有企业开始含税报价，观望企业还是居多。35000400004500050000550006000065000700007500080000-1000010002000300040005000600070002019-03-282019-05-072019-06-162019-07-262019-09-042019-10-142019-11-232020-01-022020-02-112020-03-222020-05-012020-06-102020-07-202020-08-292020-10-082020-11-172020-12-272021-02-052021-03-172021-04-262021-06-052021-07-152021-08-242021-10-032021-11-122021-12-22精废价差：目前价差1（电解铜含税均价-1#光亮铜含税均价）(元/吨)铜期价-主力 进口：整体铜进口量环比明显回升12月铜矿进口同比+9.3%，环比-5.9%11月精铜进口同比-1.6%，环比+22.7%11月阳极铜进口同比-8.1%，环比+10.7%11月废铜进口同比+75.7%，环比+23.8%数据来源：Wind 广州期货研究中心1001201401601802002202401月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2017年2018年2019年2020年2021年01000002000003000004000005000006000001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2017年2018年2019年2020年2021年0200004000060000800001000001200001400001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2017年2018年2019年2020年2021年0500001000001500002000002500003000003500004000001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2017年2018年2019年2020年2021年 进口：月内精铜进口大部分时间维持亏损状态洋山铜溢价持续下滑精炼铜进口维持亏损数据来源：Wind 广州期货研究中心0204060801001201401602021-01-292021-02-182021-03-102021-03-302021-04-192021-05-092021-05-292021-06-182021-07-082021-07-2