经纬恒润（688326）是一家定位Tier-0.5的全栈式解决方案供应商，以汽车电子电气架构设计、仿真测试起家，经过多年深耕已积累了行业内主流整车厂以及海内外Tier-1厂商等多元化客户，业务覆盖汽车、高端装备等领域，为客户提供软硬件+研发服务的全面立体式解决方案。公司管理团队具有资深的学历研究及产业背景。董事长吉英存先生毕业于北京航空航天大学自动控制专业，博士学历。公司董事会成员均毕业于清华、哈工大等国内外知名大学，专业覆盖车辆工程、通信工程等。汽车电子打造功能完善的产品矩阵。覆盖智能驾驶、智能网联、底盘控制、车身及舒适域等，智能驾驶电子产品随着汽车智能驾驶持续发展以及国产化带动市占率的提升，潜力巨大。ADAS产品技术行业领先。2016年自主研发ADAS产品成功打破海外垄断，2020 年，公司ADAS 产品装配量为中国乘用车新车系统前十名供应商中唯一一家本土企业。ADCU、HPC等面向高阶智能驾驶的决策产品已有配套量产或定点项目开发中。公司与多家主机厂长期合作，依托自身技术积累研发体系、仿真能力等核心优势，为客户提供研发服务及解决方案应对客户产品开发痛点。高级别智能驾驶整体解决方案多个案例落地。公司将重心集中在港口、矿山等特定应用场景，已拥有多个运营案例，在后续特定场景智能驾驶项目的争取上具有极大先发优势。预计公司2022-2024年营收分别为41.01、52.67、66.87亿元，归母净利润分别为1.83、3.02、4.11亿元，EPS分别为1.53、2.52、3.42元/股。我们参考智能汽车零部件及软件优质代表作为可比公司给予分部估值。随着智能汽车渗透率与国产化市占率的持续提升，我们认为，公司智能驾驶电子产品成长空间巨大。参考智能汽车零部件领域公司德赛西威，给予2023年4倍PS。对应市值73.96亿元。其他汽车电子产品以及研发服务及解决方案业务给予行业平均2023年38倍PE。对应市值75.35亿元。高级别智能驾驶整体解决方案业务，由于国内暂无可比上市公司，我们参考美国企业Aurora、图森未来，给予2023年50倍PS，对应市值48.73亿元。给予公司合计目标市值198.04亿元，给予12个月目标价165.04元/股，给予“买入”评级。
