[Table_Title] 电连技术（300679）深度研究 高速连接器领导者，助力汽车智能化 2022 年 12 月 06 日 [Table_Summary] 【投资要点】 ◆ 公司是国内先进的微型电连接器及互连系统相关产品供应商。深耕连接器、连接线，天线以及电磁屏蔽产品研发和制造的供应商，同时为电子设备提供一站式射频解决方案。经过多年发展，公司在产品质量、研发能力、产销规模等方面的优势，已达到国际一流连接器厂商同等技术水平。产品广泛应用于消费电子、智能物联、通信设备及基础设施、移动终端和汽车电子等领域。 ◆ 助力汽车智能化发展，公司汽车高速连接器业务优势明显。智能驾驶、智能座舱等功能为核心的汽车智能化将带动高速连接器的需求提升。公司在2014年布局投入汽车产品连接器开发，2016年布局车载智能物联高清影像等产品，2019年布局千兆以太网的各类高速智能连接器，目前公司汽车连接器产品已经导入吉利、长城、比亚迪、长安等国内主要汽车品牌供应链，应用于包括车载音视频、显示屏等智能座舱系统，以及环视系统线束解决方案、360高清解决方案、Fakra线束等与智能驾驶相关的综合型解决方案。公司在汽车高速连接器领域的完善布局与良好卡位优势明显，将显著受益于汽车智能化发展浪潮。 【投资建议】 ◆ 公司深耕射频领域，由智能手机为代表的消费电子领域向高可靠性要求的汽车电子领域拓展进程已取得优异成效。我们预计2022-2024年公司营收分别为33.70/40.20/50.09亿元，归母净利润分别为5.17/5.90/7.60亿元，EPS分别为1.23/1.40/1.80元/股，对应当前PE分别为30/26/20倍。我们认为公司将充分受益于包括自动驾驶解决方案，智能座舱等汽车智能化发展趋势，维持“增持”评级。 盈利预测 [Table_FinanceInfo] 项目\年度 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 3245.72 3370.12 4019.98 5008.57 增长率(%) 25.20% 3.83% 19.28% 24.59% EBITDA（百万元） 573.45 540.75 747.69 1016.49 归属母公司净利润（百万元） 371.59 517.21 590.29 759.53 增长率(%) 38.27% 39.19% 14.13% 28.67% EPS(元/股) 0.88 1.23 1.40 1.80 市盈率（P/E） 59.66 29.51 25.86 20.10 市净率（P/B） 5.72 3.69 3.23 2.78 EV/EBITDA 37.27 26.83 19.75 14.12 资料来源：Choice，东方财富证券研究所 [Table_Rank] 增持（维持） [Table_Author] 东方财富证券研究所 证券分析师：周旭辉 证书编号： S1160521050001 联系人：夏嘉鑫 电话：021-23586316 [Table_PicQuote] 相对指数表现 [Table_Basedata] 基本数据 总市值（百万元) 15265.20 流通市值（百万元) 12869.77 52周最高/最低（元） 59.70/23.06 52周最高/最低（PE） 66.36/27.94 52周最高/最低（PB） 6.69/2.61 52周涨幅（%） -35.74 52周换手率（%） 360.58 [Table_Report] 相关研究 《连接器行业前景广阔，国产化迎来发展良机》 2022.04.22 《射频连接器领导者，回购彰显长期信心》 2022.04.21 -57.75%-45.42%-33.09%-20.75%-8.42%3.91%12/62/64/66/68/610/6电连技术沪深300挖掘价值 投资成长 [Table_Industry] 公司研究 / 电子设备 / 证券研究报告 敬请阅读本报告正文后各项声明 2 [Table_yemei] 电连技术（300679）深度研究 【风险提示】 ◆ 汽车智能座舱渗透率、自动驾驶发展不及预期 ◆ 消费电子市场需求低于预期 ◆ 市场竞争加剧 ◆ 上游原材料价格剧烈波动 1、关键假设 射频连接器及线缆、电磁兼容件业务：公司产品主要应用于消费电子、物联网设备等智能移动终端产品，近年来业务规模保持稳步增长。2022年下游市场需求疲软造成影响，长期来看，5G渗透率的持续提升以及下游多元化的智能产品，将对公司业务带来新增量。预计2022-2024年公司射频连接器及线缆业务营收增速分别为-15%、5%、5%，毛利率分别为39%、38%、38%。电磁兼容件业务营收增速分别为-10%、5%、5%，毛利率分别为32%、31%、30%。 软板业务：公司通过控股子公司恒赫鼎富导入成熟的FPC产品研发生产经验，主要以消费电子可穿戴以及国内外5G毫米波需求客户为主，搭配公司射频BTB产品可以为客户提供完整解决方案。在智能手机、可穿戴产品等消费电子产品小型化、集成化发展趋势下，软板相比硬板对空间的要求更低，渗透率有望保持提升。预计2022-2024年软板业务营收增速保持5%，毛利率分别为15%、15%、14%。 汽车连接器业务：公司基于多年深耕射频行业经验，由消费电子领域向汽车电子领域开拓布局，已取得良好进展，进入多家头部厂商供应链体系，产品应用于车载音视频、显示屏等车载信息娱乐系统，以及环视系统线束解决方案、360高清解决方案、Fakra线束等摄像头端同轴防水模块及线束等与智能驾驶相关的综合型解决方案。汽车智能化发展正在加速，公司研发能力、产品性能优异，将明确受益于汽车智能化发展趋势，2021年公司汽车连接器业务实现同比236%的增长，预计2022-2024年公司汽车连接器业务增速分别为90%、80%、75%。预计2022-2024年汽车连接器业务毛利率分别为40%、40%、39%。 其他电子元件业务：公司产品还包括BTB类、卧式/立式射频开关连接器、通用同轴连接器、FPC连接器、LVDS连接器，MTCC线缆连接器组等。在与恒赫鼎富协作下，以射频BTB为核心的LCP连接线套件产品实现良好进展。预计2022-2024年其他电子元件业务增速保持10%，毛利率保持25%。 2、创新之处 以自动驾驶、智能座舱等功能为代表的汽车智能化发展意味着汽车行驶过程中数据量的极大提升以及对数据高速稳定传输的需求，将极大带动Fakra连接器、以太网连接器等汽车高速连接器市场规模的增长。公司深耕射频领域，由消费电子领域向汽车电子领域拓展顺利，凭借优异的研发能力、产品质量，已在国内外主流整车厂、Tier-1厂商取得良好卡位，有望极大受益于汽车智能化、以及国产化的发展。 3、潜在催化 11月初，工信部发布《关于开展智能网联汽车准入和上路通行试点工作的通知（征求意见稿）》（以下简称"《征求意见稿》"）表示，将对L3、L4自动驾驶车辆进行准入管理，并展开试点工作，汽车智能驾驶发展有望加速。 敬请阅读本报告正文后各项声明 3 [Table_yemei] 电连技术（300679）深度研究 正文目录 1. 电连技术：射频连接器行业领导者 ................................ 5 1.1. 深耕射频领域，打造平台化产品矩阵 ............................ 5 1.2. 营收持续增长，汽车高速连接器业务表现亮眼 .................... 8 2. 助力汽车智能化，高速连接器大有可为 ........................... 10 3. 5G渗透率提升，移动终端发展带动射频器件增量 ................... 15 4. FPC应用广泛，市场规模稳步增长 ................................ 18 5. 拟收购FTDI，桥接芯片与主营业务协同效应明显 ................... 19 6. 关键假设及盈利预测 ........................................... 21 7. 投资建议 ..................................................... 22 8. 风险提示 ..................................................... 23 图表目录 图表 1：公司发展历程 ............................................................................................ 5 图表 2：公司产品及应用领域 ................................................................................ 5 图表 3：公司股权结构（2022年三季报） ........................................................... 6 图表 4：公司管理层履历 ........................................................................................ 6 图表 5：射频连接器及线缆 .................................................................................... 6 图表 6：电磁兼容件 ................................................................................................ 7 图表 7：软板产品 .................................................................................................... 7 图表 8：汽车连接器 ................................................................................................ 8 图表 9：公司主要客户 ............................................................................................ 8 图表 10：公司营收情况（百万元） ...................................................................... 8 图表 11：公司归母净利润（百万元） .................................................................. 8 图表 12：公司主营业务毛利率情况 ...................................................................... 9 图表 13：公司主营业务占比 .................................................................................. 9 图表 14：公司期间费用情况 .................................................................................. 9 图表 15：公司期间费用率情况 .............