电连技术(300679) /消费电子 /公司深度研究报告 /2023.01.20 请阅读最后一页的重要声明！ 受益汽车智能化趋势，高频高速连接器放量可期 证券研究报告 投资评级:增持(首次) 核心观点 基本数据 2023-01-19 收盘价(元) 38.75 流通股本(亿股) 3.56 每股净资产(元) 9.70 总股本(亿股) 4.22 最近12月市场表现 分析师 张益敏 SAC证书编号：S0160522070002 zhangym02@ctsec.com 相关报告 ❖ 电连技术为国内领先的汽车高频高速连接器及射频连接器厂商。公司2006年成立于深圳，2017年于深交所上市，是国内射频连接器的龙头企业。2014年电连依托射频连接器领域积累，进军高频高速车载连接器领域。目前公司产品广泛应用在以智能手机为代表的智能移动终端产品以及车联网终端、智能家电等新兴产品中。截止 2022 年三季报，公司实现营收 32.02 亿元，同比+12.14%； 实现归母净利润 4.80 亿元，同比+35.75%。 ❖ 公司为国内汽车高频高速连接器领域龙头，测算2022年市占率约为7%。随着汽车智能化趋势逐步深入，车载摄像头、GPS、车载天线以及激光雷达等核心零部件搭载数量提升，对应汽车高频高速连接器需求逐步提升。公司产品主要包括FAKRA、Mini-FAKRA、HSD、以太网连接器，下游主要客户为吉利、长城、比亚迪、长安等国内汽车供应商。我们预计2022~2025年中国高速连接器市场规模从77亿元增长至129亿元，CAGR为19%。汽车高频高速连接器市场一直被海外罗森伯格等企业垄断，随着国内厂商如电连技术崛起，有望逐步实现国产替代。我们预计2022年公司高频高速连接器收入5.5亿，测算国内市占率大约为7%。 ❖ 立足射频连接器进行横向品类扩张，受益5G毫米波开启新增长点。公司微型射频连接器及线缆连接器组件应用于智能手机以及其他新兴智能设备领域，电磁兼容件应用于智能移动终端，主要下游客户包括为小米、华为、荣耀、欧珀、步步高、三星、中兴等全球知名智能手机企业的核心供应商。与此同时公司积极布局软板、LCP、BTB等产品，下游横向扩展到可穿戴设备领域，打开公司消费电子业务新增长点。根据中意科创数据，预计 2026 年中国射频连接器市场规模将达到172.38 亿元，CAGR为 7.2%。 ❖ 盈利预测与投资评级：公司是微型电连接器及汽车高频高速连接器领先企业，第一波成长曲线依靠智能手机产业崛起，第二波成长曲线受益于汽车智能化智能趋势。我们预计公司2022-2024年实现营业收入30.10/39.09/50.03亿元，2023/1/19公司收盘价38.75元，归母净利润4.72/5.65/7.80亿元。对应PE分别为34.6/28.9/21.0倍，首次覆盖给予“增持”评级。 ❖ 风险提示：下游消费电子行业不及预期、自动驾驶进展不及预期、行业竞争格局恶化。 盈利预测： [Table_FinchinaSimple] 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业总收入(百万元) 2592 3246 3010 3909 5003 收入增长率（%） 20.0 25.2 -7.3 29.9 28.0 归母净利润（百万元） 269 372 472 565 780 净利润增长率（%） 48.6 38.3 27.2 19.7 38.0 EPS（元/股） 0.6 0.9 1.1 1.3 1.8 PE 53.1 59.7 34.6 28.9 21.0 -55%-43%-31%-19%-7%4%电连技术沪深300上证指数 电连技术(300679) /消费电子 /公司深度研究报告 /2023.01.20 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 2 公司深度研究报告/证券研究报告 ROE（%） 7.5 9.6 9.9 10.6 12.7 PB 2.7 5.7 3.4 3.1 2.7 数据来源：wind数据，财通证券研究所 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 3 公司深度研究报告/证券研究报告 1 公司简介：国内射频连接器龙头，开拓汽车连接器领域 ................................................................... 6 1.1 基本概况：深耕射频连接器领域，立足优势开拓汽车连接器领域 ............................................... 6 1.2 股权结构：股权集中且稳定，管理层经验丰富 ............................................................................... 6 1.3 主营业务：拓展非消费电子领域应用，加快汽车连接器领域发展 ............................................... 8 1.4 财务状况：消费电子业务收入下滑，汽车连接器增长势头迅猛 ................................................... 9 2 汽车连接器：受益汽车智能化趋势，高频高速连接器放量可期 ..................................................... 11 2.1 连接器面向下游多领域，汽车为占比第二大应用 ......................................................................... 11 2.2 车内智能化传感器数量/连接器升级换代，驱动单车价值量提升 ................................................ 12 2.2.1 车端传感器数量增加，驱动单车价值量提升 ............................................................................. 13 2.2.2 高速连接器升级换代，新产品替代进行时 ................................................................................. 14 2.3 公司为汽车高频高速连接器龙头企业，产品线丰富度优于国内竞争对手 ................................. 17 3 消费电子：立足射频连接器横向品类扩张，受益5G毫米波开启新增长点 .................................. 19 3.1 电连多产品组合，可应用在不同消费电子领域 ............................................................................. 19 3.1.1 智能手机：行业发展进入成熟阶段，安卓市占率稳定在70% ................................................ 20 3.1.2 平板及笔记本电脑：疫情透支未来需求，预计2023年出货量小幅下滑 ............................... 21 3.1.3 可穿戴设备：“升级换代+新功能下放”，预计可穿戴市场保持快速发展 ............................... 22 3.1.4 智能家居：“技术进步+消费者生活品质提升”推动智能家居市场快速扩容 ........................... 24 3.2 射频连接器市场广阔，电连技术卡位头部安卓手机厂商 ............................................................. 24 3.3 5G手机渗透率提升，带动“软板+毫米波天线+BTB”需求 .......................................................... 26 4 盈利预测 ................................................................................................................................................. 29 5 风险提示 ................................................................................................................................................. 31 图1. 电连技术发展历程 .................................................................................................................................. 6 图2. 电连技术股权结构（截至2022年Q3） .............................................................................................. 7 图3. 公司产品及应用 ...................................................................................................................................... 8 图4. 汽车电子连接器产品 .............................................................................................................................. 9 图5. 2018-2022Q3 公司营收情况 .................................................................................................................. 9 图6. 2018-2022Q3 公司归母净利润 .............................................................................................................. 9 内容目录 图表目录 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 4 公司深度研究报告/证券研究报告 图7. 2018-2022H1公司各产品营收占比 .................................................................................................... 10 图8. 2018-2022H1公司毛利率 .................................................................................................................... 10 图9. 2018-2022Q3公司费率 ..................................................