汽车连接器行业深度报告：电动与智能化加速渗透，国内汽车连接器产业崛起

请务必阅读正文之后的重要声明部分 、 电动与智能化加速渗透，国内汽车连接器产业崛起 -汽车连接器行业专题报告 通信/汽车连接器 证券研究报告/行业深度报告 2022年03月19日 [Table_Title] 评级：增持（ 增持 ） 分析师：陈宁玉 执业证书编号： S0740517020004 电话：021-20315728 Email：chenny@r.qlzq.com.cn 研究助理：王逢节 Email：wangfj@r.qlzq.com.cn 研究助理：佘雨晴 Email：sheyq@r.qlzq.com.cn [Table_Profit] 基本状况 上市公司数 126 行业总市值(百万元) 2737738 行业流通市值(百万元) 1264691 [Table_QuotePic] 行业-市场走势对比 公司持有该股票比例 [Table_Report] 相关报告 [Table_Finance] 重点公司基本状况 简称 股价 (元) EPS PE PEG 评级 2019 2020 2021E 2022E 2019 2020 2021E 2022E 瑞可达 100.08 0.39 0.68 1.08 1.75 257.15 146.80 92.59 57.28 0.85 买入 中航光电 81.34 1.00 1.31 - 2.46 39.03 59.89 55.55 33.07 0.82 未评级 电连技术 34.08 0.64 0.96 0.92 1.27 59.10 35.49 36.96 26.79 0.71 未评级 意华股份 38.87 0.26 1.06 1.10 1.93 151.05 36.84 35.39 20.14 0.14 买入 兴瑞科技 16.77 0.47 0.43 0.45 0.83 32.26 29.16 37.37 20.08 0.23 未评级 备注 以2022年03月18日收盘价计算，未评级股票采用wind一致预期 报告摘要  连接器是电子电路连接桥梁，汽车市场高壁垒高价值。连接器是电子设备和系统之间传输电流或信号的基础元件，其最大的下游应用市场，汽车行业占比超20%。在汽车架构中连接器广泛应用于动力系统、车身控制、底盘控制、智能驾舱、自动驾驶、车载电器等方面，进入壁垒高，有较高的可靠性、安全性和较长的机械寿命要求，供应链认证周期长，产品特性上表现为高耐温性、耐湿性、抗震性、抗干扰、耐高压高电流等。新能源汽车发展迅猛，我们预计2025年中国新能源车渗透率有望超过30%，自动驾驶汽车正在逐步导入市场，预计2025年L2和L3级新车销量占比将达到50%。电动化与智能化创新，不断提升汽车电子在整车制造成本中占比，相比传统燃油车低压连接器，新增高压和高速高频连接器单车价值成倍增长，汽车连接器市场快速增长趋势明显。  新能源+智能驾驶，打开汽车连接器高压、高速高频增量空间。新能源汽车采用电驱动系统，工作电压升至300-600V，大三电与小三电对高压连接器数量及性能要求大幅提高，单车价值量3000-10000元，相比传统燃油车成倍增长。补能端换电连接器有望成为行业标配，换电连接器不同车型乘用车和商用车单车价值范围分别为500-1200元和2500-3000元，换电方案将大幅提升电动车连接器总体市场规模。高速高频方面，智能驾驶相关ADAS装配率提高，数据高速传输系统应用扩展，连接器传输速率、抗电磁干扰能力等要求提高，以Fakra、Mini-Fakra、HSD、车载以太网连接器为代表的车载高频高速连接器成为主流解决方案，应用于摄像头、传感器、信息娱乐系统、导航与驾驶辅助系统等领域，单车用量和价值显著提升。根据我们测算，预计2025年全球高压连接器市场规模为619亿元，高速高频连接器市场规模为484亿元。  汽车创新带来供应链变革契机，本土汽车连接器厂商快速崛起。汽车连接器技术壁垒较高，整车厂对供应商准入资格审核严苛且认证周期较长，市场和客户壁垒较高。汽车市场连接器集中度高于其他行业，海外连接器厂商起步较早，研发投入与产业规模上均具备较大优势，2019年泰科、矢崎、安波福位列行业市占率前三，泰科市场份额达39%。近年来本土连接器厂商在消费电子、通信、军工等领域实现了快速发展，基于以下三点我们判断未来三年将是国内汽车连接器产业崛起的黄金期。（1）相比燃油车架构的标准化，电动化与智能化创新提升定制化需求，对新的供应商引入带来契机。（2）国内造车新势力、自主品牌崛起，主动国产化有利于降低成本。（3）疫情冲击汽车产业链，供应链安全诉求下，产能逐步向国内转移。 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 行业深度报告  投资建议：中国是全球第一大连接器市场，汽车智能化+电动化+国产化驱动高增长，随着新能源车产业崛起、电子制造产能转移等为契机，国内厂商在成本、供应能力和品质上竞争力开始凸显。重点关注汽车高压连接器领先厂商：瑞可达、中航光电，高速高频连接器领先厂商：电连技术、意华股份，汽车线束领先厂商：沪光股份、卡倍亿，其他连接器及相关产品厂商：兴瑞科技、合兴股份、得润电子、鼎通科技、胜蓝股份、永贵电器、永鼎股份等。  风险提示：主要原材料价格上涨风险；新能源车增长不及预期风险；行业竞争加剧风险；行业未来空间测算偏差风险；研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 - 行业深度报告 投资主题 报告亮点 （1）从存量和增量角度分析行业增长空间。汽车连接器按照电压可划分为低压连接器和高压连接器，汽车电动化、智能化、网联化趋势下，汽车电子应用从中高端向低端车型渗透，制造成本占比不断提高，传统低压连接器应用数量增多，价值量增长，汽车高速数据的传输系统应用扩展驱动连接器传输速率和容量需求，车载高速连接器单车用量和价值量显著提升。新能源汽车高电流、高电压的电驱动系统对连接器的可靠性、体积和电气性能要求更高，高压大电流连接器需求量增长，补能端需求扩张加速换电连接器增长，进一步拓展高压连接器市场空间。 （2）从技术和客户壁垒角度分析国产化趋势。汽车连接器目前呈现海外主导，国产厂商崛起的竞争格局。海外领先厂商由于发展时间长、研发资金充足、规模效应显著等优势，在高性能专业型连接器产品方面处于领先地位，进入下游主流客户供应链体系并参与行业标准制定，形成较高的技术与知识产权壁垒，国产厂商以技术革新、产业转移等为契机，凭借较强的工艺、成本及客户服务等能力，形成了一定市场竞争力，在新能源汽车等领域占据较大市场份额，高压高速连接器技术壁垒逐渐被打破。从客户方面看，本土新能源汽车厂商市场份额提升，地位增强为国产连接器厂商进入供应商体系及参与行业下一代技术研发提供机遇，提高其创新能力，加速国产替代。 投资逻辑 汽车电动化、智能化、网联化提供连接器高压高速增长空间，本土造车企业崛起带来产业东移机遇。连接器行业受下游需求驱动，新能源汽车及自动驾驶渗透率不断提高，高压高频高速连接器将成为行业未来主要增长空间。国内连接器企业在产品价格、品质、成本和供应能力上形成竞争力，领先厂商已具备车载高压和高速连接器量产能力，同时本土造车企业崛起，在新能源汽车领域市场份额的不断提升，电子产业链东移为国产厂商打破客户壁垒，进入供应链体系提供机遇，加速国产替代。 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 4 - 行业深度报告 内容目录 电子电路连接桥梁，连接器下游应用广泛........................................................... - 5 - 连接器是电路桥梁，定制化特征突出 .......................................................... - 5 - 汽车电子价值量增长，车载连接器高景气 ................................................... - 7 - 汽车电动化驱动高压与换电连接器需求 ............................................................ - 10 - 电动车三电系统新增高压连接器需求 ........................................................ - 10 - 新能源车加速渗透，高压连接器量价齐升 ................................................. - 12 - 换电连接器方案渗透率提升，有望成为行业标配 ...................................... - 15 - 汽车智能化驱动高速高频设备连接器需求......................................................... - 21 - 智能驾驶加速渗透，汽车电子电气架构升级 ............................................. - 21 - 通信与电子技术为基础，高速连接器应用扩大 .......................................... - 24 - 海外巨头主导，国内产业迎来崛起机遇 ............................................................ - 29 - 海外主导，产业机遇助国内厂商崛起 ........................................................ - 29 - 竞争优势初现，国产化空间广阔................................................................ - 34 - 重点标的梳理 .................................................................................................... - 45 - 瑞可达：高压连接器领先厂商，换电方案成为新增长点 ........................... - 45 - 意华股份：国内通讯连接器龙头，汽车连接器进入收获期 ....................... - 47 - 中航光电：新能源业务提供发展动力，募资扩产提升产能 ....................... - 49 - 电连技术：射频连接器龙头，汽车连接器加速放量 .................................. - 51 - 合兴股份：汽车电子领先供应商，新能源车业务提速 ............................... - 53 - 兴瑞科技：以模具为核心，大力发展新能源汽车电子领域 ....................... - 55 - 鼎通科技：专注连接器精密组件，开拓客户转型Tier 1 ............................ - 57 - 胜蓝股份：汽车业务业绩增长明显，可转债募资扩产提升盈利能力 ......... - 58 - 估值对比 .................................................................................................... - 61 - 风险提示 ............................................................................................................ - 61 - 请务必阅读