铅产业策略周报：再生铅成本支撑+消费拖累，铅价低位震荡

再生铅成本支撑+消费拖累，铅价低位震荡铅产业策略周报2022年6月5日一德期货有色团队 本周重点数据及摘要铅(PB) 影响因素 影响评价 重要提示 SMM产量 5月电解铅产量预计环比小降至26.86万吨。 4月产量：电解铅27.15万吨，同比上升2.14% 再生铅34.91万吨，同比上升13.54% 。 3月产量：电解铅26.39万吨，同比下降6.07%。 再生铅29.24万吨，同比下降8.7%， 净进口 4月精炼铅净出口数量为0.4万吨， 3月精炼铅净出口数量为1.82万吨。 表观消费 4月表观消费量 61.66万吨 3月表观消费量 53.81万吨 库存 SHFE铅库存：8.14万吨，周度减少0.06万吨 LME铅库存：3.88万吨，环比持平 TC 国内矿主流报价900-1200元/吨低位， 进口矿加工费70-90美元/干吨的低位 下游开工率 本周铅蓄电池企业周度综合开工率为54.73%，较上周环比下降8.7%。 本周策略投资逻辑:原生铅方面，节后炼厂检修结束，交割品牌货源预期上升。当前再生铅供应稳中有增，对于废电瓶的需求较大，导致废电瓶价格易涨难跌，再生铅利润偏低，再生铅成本支撑继续发挥作用。需求端，当前国内铅消费市场处于传统淡季，6月的铅酸电池开工率应持续关注疫情及政策进展。投资策略：供需两弱情况下区间操作为主。 PART 1铅矿供给分析 海外矿端温和增长•据ILZSG 数据，2022 年3 月全球铅矿产量为36.0 万吨，同比下降4.8%，环比减少1.7%，•1-3 月累计102.3 万吨，同比下降4.1%或者减少4.3 万吨。-40%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%01002003004005006002020-012020-052020-092021-012021-052021-092022-01全球铅精矿产量（千吨）当月同比数据来源：ifind、一德有色 受政策影响，未来国产矿供应增量或有限•2022年5月份国内自产铅矿月度加工费持稳于1000-1300元/吨，进口铅矿月度加工费持稳至80-90美元/干吨。•据SMM数据，本周国内自产矿主流报价900-1200元/吨低位，进口矿加工费70-90美元/干吨的低位•据统计局数据，2022 年3 月国内铅精矿产量11.3 万吨，同比增加12.4%，•1-3 月累计29.64 万吨，同比增加13.5%或增加3.5 万吨。-10%-5%0%5%10%15%0.001,000.002,000.003,000.004,000.005,000.006,000.0020152016201720182019202020212022全球铅矿年产量中国铅矿年产量全球同比中国同比数据来源：ifind、一德有色0204060801001201401601802000500100015002000250030002016-122017-082018-042018-122019-082020-042020-122021-082022-04国产加工费进口加工费 全球运输问题导致铅矿进口量明显回落•据海关总署数据，2022 年4 月铅精矿进口量5.3 万实物吨，同比下降33%,•1-4 月累计26.7万实物吨，同比下降23.7%或减少8.2 万实物吨。-50%-40%-30%-20%-10%0%10%20%0200004000060000800001000001200001400001600001800002000002020-052020-092021-012021-052021-092022-01铅矿月度进口量环比数据来源：ifind、一德有色 PART 2铅锭供给分析 全球精炼铅产量恢复性增长•根据ILZSG 统计的数据，2021 年12 月全球精炼铅产量1110 千吨，同比增加3.7%，•1-12 月精炼铅产量累计12263 千吨，同比增长3.5%。其中，海外产量708万吨，同比增加2.3%。•2022 年一季度海外精炼铅生产平稳，但目前停产炼厂未有恢复，预计产量同比将小幅下滑。80085090095010001050110011502020-012020-052020-092021-012021-052021-092022-01全球电解铅产量（千吨）全球电解铅消费量（千吨）数据来源：ifind、一德有色 国内原生铅稳中小增•本周原生铅开工率上涨0.99个百分点至52.31%，主要是部分地区复产影响。•2022年4月全国电解铅产量27.15万吨，环比上升2.88%，同比上升2.14%。2022年1-4月累计同比下滑1.05%。•5月湖南金利检修结束、中金岭南年产能10万吨的产线计划于5月展开复产工作；另一方面，湖南金贵检修继续，驰宏、诚信加入检修行列，云南蒙自亦有检修计划。综上，SMM预计5月全国电解铅产量预计环比小降至26.86万吨。012345660657075808590951001052020-012020-052020-092021-012021-052021-092022-01原生铅：产量（周）原生铅开工率数据来源：ifind、一德有色 国内再生铅新增产能延续释放供应压力较大•本周再生铅企业开工率增加1.1个百分点至41.15%•2022年4月全国再生铅产量34.91万吨，环比上升19.39%，同比上升13.54% 。2022年1-4月累计同比上升12.31%。另2022年4月再生精铅产量29.16万吨，环比上升15.97%，同比上升5.09%，1-4月再生精铅累计产量同比上升6.99%。0123456010203040506070802020-012020-052020-092021-012021-052021-092022-01再生铅：产量（周）再生铅开工率数据来源：ifind、一德有色 再生铅受利润影响供应弹性较大数据来源：ifind、一德有色•上周再生铅较之原生铅贴水扩大至100元。废电瓶价格9000元/吨，再生铅亏损缩窄至218元/吨。-400-2000200400600800100012002020/012020/052020/092021/012021/052021/092022/012022/05再生铅：反射炉：利润（日）再生铅：回转炉：利润（日）010020030040050060013000135001400014500150001550016000165002021-012021-052021-092022-01再生铅价格原生铅价格精废价差 废电瓶回收情况7007508008509009501000105011002020-012020-052020-092021-012021-052021-092022-01废电瓶：处理能力：中国（月）数据来源：ifind、一德有色•近期出台《关于统一增值税小规模纳税人标准的通知》，再生铅产业初级回收群体中超过50%符合小规模纳税人的标准，适用免征条件，或在一定程度上缓和废铅酸蓄电池市场带票回收难的问题，并间接改善再生铅企业采购困难的现状。•由于40文持续影响废电瓶回收情况，再生铅利润受影响60006500700075008000850090009500100002020/012020/052020/092021/012021/052021/092022/012022/05动力型电动自行车废电瓶：市场价：中国（日）启动黑壳废电瓶：市场价：中国（日）启动白壳废电瓶：市场价：中国（日） 库存•截止6月2日，SMM五地铅锭库存总量至8.49万吨，较上周五（5月27日）环比下降1.08万吨；较周一（5月30日）下降1400吨。•本周SHFE铅库存减少0.06万吨至8.14万吨•LME铅库存：3.88万吨，环比持平数据来源：ifind、一德有色024681012141618202020-012020-052020-092021-012021-052021-092022-012022-05再生铅成品库存再生铅原料库存02468101214160.05.010.015.020.025.02020-012020-052020-092021-012021-052021-092022-012022-05上期所期货库存上期所仓单库存LME库存（右轴） 进口低迷，出口超预期表现•海关总署数据显示，中国2022年4月精炼铅净出口数量为0.4万吨，同比增加0.44万吨,•1-4月累计净出口4.2万吨，同比增加4.2万吨。数据来源：ifind、一德有色-200%0%200%400%600%800%1000%1200%1400%02,0004,0006,0008,00010,00012,0002020-012020-052020-092021-012021-052021-092022-01当月进口量当月同比-200%0%200%400%600%800%1000%1200%1400%1600%05,00010,00015,00020,00025,00030,00035,00040,00045,0002020-012020-052020-092021-012021-052021-092022-01当月出口量当月同比 PART 3下游需求分析 铅蓄电池产量•据SMM调研，本周（5月28日—6月3日）SMM五省铅蓄电池企业周度综合开工率为54.73%，较上周环比下降8.7%。•据海关总署数据，2022年4月铅酸蓄电池总净出口量为1850万个，同比增加38.7%，1-4月累计同比增长18.6%。•目前铅蓄电池处于消费淡季，铅蓄电池市场终端消费偏弱。-40%-20%0%20%40%60%80%0.00500.001,000.001,500.002,000.002,500.003,000.002020-012020-052020-092021-012021-052021-092022-01x 10000铅酸蓄电池当月产量同比数据来源：ifind、一德有色01020304050607080901002020-012020-052020-092021-012021-052021-092022-01铅蓄电池：开工率：中国（月）动力型铅蓄电池：开工率：中国（月）固定型铅蓄电池：开工率：中国（月）启动型铅蓄电池：开工率：中国（月） 团队介绍姓名研究方向投资咨询业务号期货从业资格号邮箱王伟伟有色研发总监Z0001897F0257412tola517@163.com吴玉新资深分析师（铜/锡）Z0002861F0272619wuyuxin137@126.com谷静资深分析师（镍/不锈钢）Z0013246F3016772suansuan29@126.com封帆高级分析师（铝/氧化铝）Z0010907F3036024514168130@qq.com张圣涵高级分析师（锌、铅）Z0014427F3015806769995745@qq.com •本研究报告由一德期货有限公司（以下简称“一德期货”）向其服务对象提供，无意针对或打算违反任何国家、地区或其它法律管辖区域内的法律法规。未经一德期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式引用、转载、发送、传播或复制本报告。本研究报告属于机密材料，其所载的全部内容仅提供给服务对象做参考之用，并不构成对服务对象的决策建议。一德期货不会视本报告服务对象以外的任何接收人为其服务对象。如果接收人并非一德期货关于本报告的服务对象，请及时退回并删除。•一德期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。本报告所载内容反映的是一德期货在发表本报告当时的判断，一德期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知服务对象。一德期货也不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于服务对象。服务对象不应单纯依靠本报告而取代自身的独立判断。一德期货不对因使用本报告的材料而导致的损失负任何责任。免责声明