铅：再生铅亏损，成本支撑铅价高位震荡
汇报人：张圣涵 期货从业资格号:F3022628交易咨询从业证书号:Z0014427审核人:王伟伟2024年6月23日 期货交易咨询业务资格：证监许可【2012】38号 核心数据与策略01 铅矿数据分析02 目录CO N T E N T S 铅锭数据分析 03 下游消费分析04 核心数据与策略01 本周策略 【投资逻辑】当前原料供应问题使得企业生产受限，5月电解铅产量延续小降趋势。另外废电瓶供应仍较为紧张，再生铅炼厂原料库存处于相对低位，废电瓶价格突破11500元/吨，再生冶炼转为亏损。河南、安徽地区再度出现减产，关注成本支撑。海外交仓伦铅库存增加，而国内库存远低于海外，铅价表现内强外弱。铅锭进口窗口开启，6月海外货源或有明显补充，周内获利头寸了结使得持仓及价格均出现较大调整。当下逐步进入下游消费旺季，下游铅蓄电池企业开工基本维稳。 【投资策略】受基本金属整体拖累，短期铅价面临高位震荡格局。但由于供应端矛盾仍未解决，中长期仍以逢低布局多单为主。 铅矿数据分析02 全球铅精矿新增产量不及预期 •据ILZSG公布数据，2024年4月份铅精矿产量36.36万吨，2024年1-4月全球铅矿产量138万吨，同比增长0.5万吨。 •世界金属统计局（WBMS）公布的最新报告显示，2024年4月，全球铅矿产量为35.81万吨。2024年1-4月，全球铅矿产量为144.09万吨。 国内铅资源发展潜力有限，精矿供应弹性相对较低 •据SMM数据显示，2024年5月国内铅精矿产量13.14万吨，1-5月份国内铅精矿产量56.29万金属吨，同比增加12.56%。 铅矿进口量环比回落 •据海关数据显示，2024年5月铅精矿进口量10.01万吨，环比增加10.12%，同比增加5.23%。1-5月铅精矿累计进口41.85万吨，累计同比减少13.21万吨。 •6月，铅精矿的进口窗口继续开启。但据调研，市场上的主要铅进口来源于东南亚地区的粗铅散单，这类铅原料几乎为纯铅资源，买方以再生精铅为主。 铅矿进口副产品模式确立，高银矿使用比例上升 •中国原生铅原料进口中高银矿使用比例上升。2024年1-5月银精矿进口总量累计69.36万实物吨，其中进口加工贸易方式进口的银精矿占比接近六成。铅冶炼厂综合回收效益优先的情况下，银精矿加贸进口同样供不应求，银RC亦与铅TC同步下调，多家冶炼厂表示银精炼费早已跌破1美元/盎司。部分稀缺的高银铅矿银精炼费已跌至0.1美元/盎司，其中铅为零加工费报价。 铅锭数据分析03 全球精炼铅产量恢复性增长 •国际铅锌研究小组(ILZSG)周四发布报告显示，据ILZSG数据统计，2024年4月全球铅市场供应短缺22,600吨，3月为短缺3,400吨。2024年1-4月，全球铅市供应428.8万吨，较去年同期减少0.4万吨，但消费量为428.1万吨，较去年同期减少8.9万吨，萎缩量相对较大。1-4月全球铅市场供应过剩7,000吨，去年同期为短缺78,000吨。 •世界金属统计局（WBMS）公布的最新报告显示，2024年4月，全球精炼铅产量为110.23万吨，消费量为105.39万吨，供应过剩4.84万吨。2024年1-4月，全球精炼铅产量为441.56万吨，消费量为427.38万吨，供应过剩14.19万吨。 电解铅冶炼企业检修与恢复并存 •2024年5月全国电解铅产量为28.88万吨，环比下滑0.93%，同比下滑6.8%。2024年1-5月累计量同比下滑4.87%。2024年涉及调研企业总产能为600.63万吨。 •据调研，5月电解铅产量延续小降趋势。期间河南地区大型冶炼企业生产恢复，叠加湖南、云南地区冶炼企业检修后恢复，带来了万余吨的增量。而与此同时，云南、湖南等地区冶炼企业进入检修，又因铅精矿加工费再刷新低，连带影响粗铅加工费下滑，原料供应问题使得企业生产受限，同样带来万余吨的减量。总体看，5月电解铅产量大体增减相抵，最终呈小降趋势。 •展望6月，电解铅产量预计较5月变化不大，大概率保持平稳。河南、安徽、内蒙古等地区冶炼企业计划检修，检修时间分别在6月上旬、6月中旬和6月下旬，预计影响万余吨的电解铅产量。同时，云南、湖南、河南等地区冶炼企业检修后恢复生产，加之铅价呈偏强震荡，冶炼企业生产积极性向好，但受制于铅精矿供应的局限性，该类恢复的企业仅仅只能弥补减量的空间。预计6月电解铅产量将维持在28.8万吨。 加工费处于低位水平，炼厂被迫更加注重贵金属富含量 •铅精矿加工费再度刷新历史低位，6月Pb50国产TC报价为700元/金属吨，进口TC报价50美元/干吨。较5月持平。 国内再生铅新增产能延续释放供应压力较大 废电瓶紧张，国内再生铅减产增多 •2024年5月再生铅产量32.06万吨，环比4月份下滑14.37%，同比去年下降16.9%；2024年1-5月再生铅累计产量160.35万吨，累计同比下降8.35%。•2024年5月再生精铅产量26.78万吨，环比4月份下降18.11%，同比去年下降19.89%；2024年1至5月再生精铅累计产量136.91万吨，累计同比下滑9.54%。•5月多家中小型炼厂生产情况较4月好转，同时安徽华鑫复产、河北雄泰大炉复产贡献精铅增量。但由于原料紧张、设备故障、常规检修、环保换证等原因，安徽、湖南、广西、江西等地区均有大型再生铅炼厂减停产，精铅产量下滑幅度较为明显。•进入6月，废电瓶报废量暂无明显增加，而多家前期因检修、换证、设备故障停产的企业如期复产或预备复产，对废电瓶及其他含铅废料的需求有增无减，废电瓶供应紧张短期内难以缓解。•6月全国精铅产量保守估计增加2.35万吨至29.14万吨。 废电瓶价格高企，再生铅企业亏损严重 精废价差扩大 •再生铅较之原生铅价差100元/吨（0） 库存 •SHFE库存：5.41万吨，周度环比-1.15万吨；•社会库存：6.57万吨，周度环比-0.68万吨•LME库存：22.53万吨，周度环比+2.86万吨 精炼铅进出口 •据海关数据显示，出口情况：2024年5月份精铅出口量2543吨，环比下滑12.77%，同比下滑65.53%；1-5月份精铅及铅材合计出口量为24053吨，累计同比下滑63.18%。进口情况：2024年5月份精铅进口量156吨，1-5月份精铅及铅材合计进口量为22610吨，累计同比上升21.34%。 •6月上旬，海外铅锭去库逻辑解除，伦铅较5月价格最高时段，跌幅超200美元/吨，而国内铅价则保持高位震荡，铅沪伦比值进一步扩大，铅锭进口窗口一度短暂打开。进入6月下旬，沪铅走势震荡下行，铅锭进口条件转差，进口亏损区间扩大。在进入7月之前，我们仍需关注铅锭进口窗口打开与实际到货情况，进口量级决定能否扭势国内供应偏紧格局。综上所述，6月精铅及铅材合计进口量仍有增加可能，但增加量需要观望。 下游消费分析04 铅蓄电池开工率 •据SMM调研，本周铅蓄电池开工率环比上升2.93%至73.09%。•据海关数据显示，2024年5月铅蓄电池进口量为39.72万只，同比上升107.51%；•2024年5月铅蓄电池出口量为2458.02万只，同比上升15.67%。 免责声明 本研究报告由一德期货有限公司（以下简称“一德期货”）编制，本公司具有中国证监会许可的期货交易咨询业务资格（证监许可【2012】38号）。 本研究报告由一德期货向其服务对象提供，无意针对或打算违反任何国家、地区或其它法律管辖区域内的法律法规。未经一德期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式引用、转载、发送、传播或复制本报告。 本报告所载内容及观点基于研究人员认为可信的公开信息或实地调研资料，仅反映本报告作者的不同设想、见解及分析方法，但一德期货对这些信息的准确性和完整性均不作任何保证，且一德期货不保证这些信息不会发生任何变更。本报告中的信息以及所表达意见，仅作参考之用，不构成任何交易、法律、会计或税务的最终操作建议，一德期货不就报告中的内容对最终操作建议作出任何担保，不对因使用本报告的材料而导致的损失负任何责任。服务对象不应单纯依靠本报告而取代自身的独立判断。 公司总部地址：天津市和平区小白楼街解放北路188号信达广场16层 全国统一客服热线：400-7008-365 官方网站：www.ydqh.com.cn
