敬请阅读末页的重要声明 期货研究报告 | 金融研究 策略报告 重心持续上移，多头继续持仓 2022年6月5日 股指期货周度报告20220530-20220602 沪深300指数走势图 资料来源：wind 相关报告 于虎山 0755-82709642 yuhs1@cmschina.com.cn F0272480 Z0002746 本周仅有4个交易日，但市场整体表现较为强势，重心持续上移。数据方面，中采PMI与财新PMI5月数据先后出炉，其中制造业PMI、非制造业PMI和综合PMI产出指数分别录得49.6%、47.8%和48.4%，呈现同步回升态势，尽管继续低于荣枯水平线，但与4月相比分别升高2.2、5.9和5.7个百分点； 5月财新制造业PMI录得48.1，低于预期值48.9，但高于前值46，随着全国新冠疫情形势逐步好转，以及复工复产稳步推进，中小企业、轻资产的制造业景气亦得到了回升，但仍处于荣枯线水平之下，预计6月数据将持续改善，金融数据映射至金融市场亦将逐步得到体现。随着5月份财政、货币政策的不断出台，我们认为，国内经济有望二季度见底，三、四季度将大概率企稳并得到修复。资金方面，北上资金重新回到了净流入，且自今年3月9日以来重新回到了年内净流入，随着人民币本周大幅升值超过600个基点以及市场的持续回暖，国内市场对于外资的吸引力不断增加，北上资金中长期的净流入趋势保持完好；另一方面，融资盘结束了连续3周净买入态势，外资与杠杆资金继续背离，但方向相反，表明当前市场尚未形成一致性预期，依然处于震荡前行阶段。整体上看，市场中期反弹尚未结束，上方依然存有空间。 操作建议： 1、单边策略：持有IH、IF、IC多单； 2、套利策略：暂无； 3、套保策略：暂无。  风险提示： 1、美联储6月超预期加息。 2、俄乌冲突恶化及其他地缘冲突。 微信公众号：招商期货 金融研究 Page 2 敬请阅读末页的重要声明 一、 市场回顾及总结 本周市场整体震荡上扬，除上证50、沪深300指数外，其余均各指数收盘均创了本轮反弹的新高。从各指数强弱分布看，科创50>创业板指>深证成指>上证指数，中证500>沪深300>上证50；从各指数近一个月的相关性情况看，上证50指数与中证500指数正相关性大幅上升至0.747，上证50指数与科创板指数正相关性亦上升至0.579，整体呈现普涨行情。 表1：本周重要指数表现情况 主要指数 周涨跌幅 涨跌点数 收盘价 成交量（万） 成交量环比 上证综指 2.08% 65.22 3195.46 145132 -21.20% 深证成指 3.88% 434.72 11628.31 160900 -22.70% 创业板指 5.85% 135.77 2458.26 37688 -23.28% 科创50 8.67% 86.16 1079.85 5183 41.08% 上证50 0.99% 27.24 2790.32 11171 -21.61% 沪深300 2.21% 88.27 4089.57 47531 -23.68% 中证500 3.03% 178.52 6078.43 60474 -22.55% 资料来源：Wind 表2：重要指数近1月相关性 主要指数 上证综指 深证成指 创业板指 科创50 上证50 沪深300 中证500 上证综指 1 0.963 0.9 0.817 0.829 0.944 0.988 深证成指 0.963 1 0.965 0.91 0.826 0.969 0.959 创业板指 0.9 0.965 1 0.973 0.672 0.884 0.928 科创50 0.817 0.91 0.973 1 0.579 0.814 0.858 上证50 0.829 0.826 0.672 0.579 1 0.936 0.747 沪深300 0.944 0.969 0.884 0.814 0.936 1 0.906 中证500 0.988 0.959 0.928 0.858 0.747 0.906 1 资料来源：Wind 从海外市场与国内市场22天波动率分析看，欧美金融市场波动率较前一周有所回落， VIX指数则连续5周下降，目前运行至24.79，与之相对应，道琼斯工业指数、标普500指数与纳斯达克指数在前一周大幅反弹后并未得到延续，本周小幅收跌；富时100指数与德国DAX指数、法国CAC40指数同样小幅回落，且表现先扬后抑之势；日经225指数则大幅上涨；A股三大股指历史波动率大幅回落，与之相对应，各指数大幅反弹，与波动率形成负相关。 9ZkZiYcU9UmUlUcZlW7NaO7NoMqQmOpNfQmMtNfQoOqO6MnMoOwMnPpOuOtRsR 金融研究 敬请阅读末页的重要声明 Page 3 图1：海外主要指数22日波动率 资料来源：Wind 图2：三大股指期货22日波动率 资料来源：Wind 基差方面， IC、IF与IH6月合约基差分别为28.23、18.97与8.12点，其中IC近月合约贴水大幅收窄，IF、IH近月合约贴水小幅收窄，基差持续走弱，在现货市场整体上涨的背景下，从衍生品的角度看，投资者对于后市的预期逐渐乐观，此外，在期货市场对冲的力度有所减弱。 00.10.20.30.40.50.62020-12-032021-06-032021-12-032022-06-03道琼斯工业指数富时100法国CAC40德国DAX日经22500.10.20.30.40.50.62021-11-22021-12-22022-1-22022-2-22022-3-22022-4-22022-5-22022-6-2上证50沪深300中证500 金融研究 Page 4 敬请阅读末页的重要声明 图3：三大股指期货主力合约基差 资料来源：Wind 从上证50指数与中证500指数比值可以看出，该比值目前为0.4591，较上周继续回落，该比值自上前一周重新回到了0.4364-0.4764区间后，继续在该区间运行，目前该比值处于震荡格局。 图4：上证50指数与中证500指数比值 资料来源：Wind 股指对应现货指数估值方面，目前上证50指数PE为9.79，沪深300指数PE为12.18，中证500指数PE为20.34，分别处于历史45.12分位水平、历史47.07分位水平以及9.96分位水平。三大指数估值均有所提高，IH、IF自去年春节之后，估值已经显著降低，配置价值在此过程中将逐步显现，IC估值亦处于历史低位，随着支持中小微企业政策的不断出台与落实，预计中证500指数的估值将进一步得到提升。 -60.00-40.00-20.000.0020.0040.0060.0080.00100.00120.002021/09/022021/12/022022/03/022022/06/02IC00基差IF00基差IH00基差0.30000.35000.40000.45000.50000.55000.60000.65002020-12-022021-06-022021-12-022022-06-02上证50指数/中证500指数 金融研究 敬请阅读末页的重要声明 Page 5 图5：三大股指市盈率 资料来源：Wind 二、 市场流动性分析 公开市场操作方面，央行本周延续100亿元7天逆回购操作，中标利率较前期持平，并完全对冲了本周到期数量，整体实现了0净投放量。 图6：公开市场操作(周，亿元) 资料来源：Wind SHIBOR利率涨跌互现，其中隔夜利率为1.4300%，较上周升高5.1个基点；1周利率为1.6740%，下降10.3个基点；1个月利率为1.8700%，升高1.6个基点；3个月利率为1.9990%，升高0.4个基点；6个月利率为2.1330%，升高0.3个基点；1年利率为51015202530352020-6-22020-9-22020-12-22021-3-22021-6-22021-9-22021-12-22022-3-22022-6-2市盈率-上证50市盈率-沪深300市盈率-中证500-15,000-10,000-5,00005,00010,00015,00002,0004,0006,0008,00010,00012,00014,00016,00018,0002021/9/22021/12/22022/3/22022/6/2投放量回笼量净投放量 金融研究 Page 6 敬请阅读末页的重要声明 2.3230%，与上周持平；银行间质押式7天回购加权利率为1.6740%，下降15.06个基点。整体上看，当前市场资金价格均处于历史低位，流动性较为充裕。 图7：利率水平 资料来源：Wind 截至6月1日，5月27日至6月1日周融资净买入额-44.36亿元，结束了连续3周融资净买入态势，表明投资者对于市场的情绪有所反复，尚未形成一致性预期。 图8：融资净买入（亿元） 资料来源：Wind 北上资金本周净流入253.44亿元，其中沪股通本周净流入127.50亿元，深股通本周净流入125.95亿元。今年以来净流入32.69亿元，开通以来累计净流入16,378.47亿元。北上资金自今年3月9日以来首次恢复到年内净流入，随着人民币本周大幅升值超过600个基点以及权益市场的持续反弹，对于外资的吸引力持续加强，并且外资中长期净流入趋势保持完好。 0.001.002.003.004.005.006.002019-062019-102020-022020-062020-102021-022021-062021-102022-022022-06SHIBOR:隔夜SHIBOR:1周SHIBOR:1个月SHIBOR:3个月SHIBOR:6个月SHIBOR:1年-20,000,000.000.0020,000,000.0040,000,000.0060,000,000.0080,000,000.00100,000,000.00120,000,000.00-4,000,000.00-3,000,000.00-2,000,000.00-1,000,000.000.001,000,000.002,000,000.003,000,000.004,000,000.005,000,000.002020/62020/122021/62021/122022/6两市融资净买入额（万元）两市融资累计净买入额（万元） 金融研究 敬请阅读末页的重要声明 Page 7 图9：陆股通净流入累计值（人民币） 资料来源：Wind 图10：沪股通资金情况 图11：深股通资金情况 资料来源：Wind 资料来源：Wind 限售股解禁方面，下周共有72家公司合计31.77亿股限售股陆续解禁，解禁市值为639亿元，市场供应压力较前一周大幅增加，并处于阶段性高位。 0.002,000.004,000.006,000.008,000.0010,000.0012,000.0014,000.0016,000.0018,000.00-200.00-150.00-100.00-50.000.0050.00100.00150.00200.00250.002021-6-22021-12-22022-6-2北上资金日净流入(亿元)北上资金累计净流入(亿元)0.00500.001000.001500.002000.002500.003000.003500.004000.004500.005000.00-150.00-100.00-50.000.0050.00100.00150.00200.002021-06-022021-12-022022-06-02沪股通:当日资金净流入(人民币)北上资金净流入-沪市(亿元)-1000.000.001000.002000.003000.004000.005000