敬请阅读末页的重要声明 期货研究报告 | 金融研究 策略报告 宏观数据验证，重心继续上移 2022年7月3日 股指期货周度报告20220627-20220701 沪深300指数走势图 资料来源：wind 相关报告 于虎山 0755-82709642 yuhs1@cmschina.com.cn F0272480 Z0002746 本周市场重心整体继续上移，但各指数内部形成分化。数据方面，国内6月官方制造业PMI为50.2，重新回到荣枯线水平之上，制造业恢复性扩张；6月官方非制造业PMI为54.7，高于前值47.8，非制造业景气水平连续两个月明显回升；6月综合PMI产出指数为54.1，亦高于上月5.7个百分点；6月财新PMI录得51.7，高于5月3.6个百分点，结束了此前三个月的收缩趋势，并重回扩张区间，同时也是2021年6月以来最高值。此外，国家统计局发布数据显示，1～5月份，全国规模以上工业企业实现利润总额 34,410.0亿元，同比增长1.0%。5月份，全国规模以上工业企业利润同比下降6.5%，降幅较上月收窄2.0个百分点。市场在经历了3月政策底、4月市场底之后，目前正在验证宏观经济数据底，从本周发布的数据看，宏观经济数据环比转好初步得到了验证。消息面上，卫健委开始放松入境检疫要求，最新防控方案显示，入境人员隔离管控时间从“14天集中隔离医学观察＋7天居家健康监测”，调整为“7天集中隔离医学观察＋3天居家健康监测”，提振了市场情绪。基差方面， IC、IF与IH7月合约基差分别为25.38、21.52与17.87点，三个品种的近月合约贴水均收窄，在现货市场整体上涨的背景下，从衍生品的角度看，投资者对于后市的预期持续积极，期现共振有利于行情进一步的发展。然而其中IC近月合约基差波动剧烈，市场对IC分歧较为明显，而IH近月合约基差持续稳步走弱，相比而言，市场对IH预期较为积极。资金方面，北上资金加速净流入，并再创历史新高，北上资金中长期的净流入趋势保持完好；融资盘亦连续四周净流入，外资与杠杆资金形成共振，增量资金或为市场反弹的持续性形成支撑。整体上看，市场中期反弹趋势尚未改变，重心继续上移。另一方面，市场在整体系统性反弹后，容易形成结构分化，目前看IH表现较强，后市可重点关注跨品种套利的机会。 操作建议： 1、单边策略：持有IH、IF、IC多单； 2、套利策略：暂无； 3、套保策略：暂无。  风险提示： 1、美联储7月超预期加息。 2、俄乌冲突恶化及其他地缘冲突。 3、疫情反复。 微信公众号：招商期货 金融研究 Page 2 敬请阅读末页的重要声明 一、 市场回顾及总结 本周市场涨跌互现，前期表现较好的创业板、科创板指数回调，而上证50指数、沪深300指数涨幅较大。从各指数强弱分布看，深证成指>上证指数>科创50>创业板指，上证50>沪深300>中证500；从各指数近一个月的相关性情况看，上证50指数与中证500指数正相关性下降至0.933，上证50指数与科创板指数正相关性亦大幅下降至0.138，市场在系统性反弹后，内部出现一定分化。 表1：本周重要指数表现情况 主要指数 周涨跌幅 涨跌点数 收盘价 成交量（万） 成交量环比 上证综指 1.13% 37.89 3387.64 199848 1.19% 深证成指 1.37% 174.32 12860.36 258677 8.80% 创业板指 -1.50% -42.50 2781.94 64705 4.64% 科创50 -1.13% -12.45 1089.03 6074 8.67% 上证50 2.37% 70.51 3045.27 25650 -9.67% 沪深300 1.64% 71.95 4466.72 84086 1.46% 中证500 1.10% 70.25 6438.54 83828 2.26% 资料来源：Wind 表2：重要指数近1月相关性 主要指数 上证综指 深证成指 创业板指 科创50 上证50 沪深300 中证500 上证综指 1 0.966 0.909 0.167 0.983 0.985 0.978 深证成指 0.966 1 0.982 0.203 0.952 0.99 0.944 创业板指 0.909 0.982 1 0.233 0.891 0.953 0.886 科创50 0.167 0.203 0.233 1 0.138 0.158 0.269 上证50 0.983 0.952 0.891 0.138 1 0.984 0.933 沪深300 0.985 0.99 0.953 0.158 0.984 1 0.947 中证500 0.978 0.944 0.886 0.269 0.933 0.947 1 资料来源：Wind 从海外市场与国内市场22天波动率分析看，欧美金融市场波动率较前一周窄幅波动， VIX指数则小幅回落，目前运行至26.70，与之相对应，道琼斯工业指数、标普500指数与纳斯达克指数本周下跌，中期跌势未改；富时100指数与德国DAX指数、法国CAC40指数同样亦回落为主，但幅度不如美股；日经225指数则先抑后扬，波动较大；A股三大股指历史波动率小幅走高，与之相对应，各指数以延续反弹为主。 eW9ZhYJYrQmN8O9RaQpNmMnPnPiNqQqPiNqQnR7NqQyRuOnOrNMYmNuN 金融研究 敬请阅读末页的重要声明 Page 3 图1：海外主要指数22日波动率 资料来源：Wind 图2：三大股指期货22日波动率 资料来源：Wind 基差方面， IC、IF与IH7月合约基差分别为25.38、21.52与17.87点，三个品种的近月合约贴水均收窄，在现货市场整体上涨的背景下，从衍生品的角度看，投资者对于后市的预期持续积极，期现共振有利于行情进一步的发展。然而其中IC近月合约基差波动剧烈，市场对IC分歧较为明显，而IH近月合约基差持续稳步走弱，相比而言，市场对IH预期较为积极。 00.10.20.30.40.50.62021-01-012021-07-012022-01-012022-07-01道琼斯工业指数富时100法国CAC40德国DAX日经22500.10.20.30.40.50.62021-12-12022-1-12022-2-12022-3-12022-4-12022-5-12022-6-12022-7-1上证50沪深300中证500 金融研究 Page 4 敬请阅读末页的重要声明 图3：三大股指期货主力合约基差 资料来源：Wind 从上证50指数与中证500指数比值可以看出，该比值目前为0.4730，较上周有所反弹，该比值目前仍在0.4364-0.4764区间运行。 图4：上证50指数与中证500指数比值 资料来源：Wind 股指对应现货指数估值方面，目前上证50指数PE为10.83，沪深300指数PE为12.94，中证500指数PE为21.01，分别处于历史70.31分位水平、历史59.57分位水平以及12.30分位水平。三大指数估值均小幅升高，本轮反弹属于估值修复阶段，后市更需关注业绩驱动的情况。 -60.00-40.00-20.000.0020.0040.0060.0080.00100.00120.002021/10/012022/01/012022/04/012022/07/01IC00基差IF00基差IH00基差0.30000.35000.40000.45000.50000.55000.60000.65002021-01-012021-07-012022-01-012022-07-01上证50指数/中证500指数 金融研究 敬请阅读末页的重要声明 Page 5 图5：三大股指市盈率 资料来源：Wind 二、 市场流动性分析 公开市场操作方面，央行本周延续100亿元7天逆回购操作，中标利率较前期持平，整体实现了3,000净投放量，为连续2周实现公开市场净投放操作，然而随着二季度末的结束，预计下周央行将恢复每日100亿元操作模式。 图6：公开市场操作(周，亿元) 资料来源：Wind SHIBOR利率涨跌互现，其中隔夜利率为1.4410%，较上周上升0.6个基点；1周利率为1.7980%，下降5.2个基点；1个月利率为1.8870%，下降0.6个基点；3个月利率51015202530352020-7-12020-10-12021-1-12021-4-12021-7-12021-10-12022-1-12022-4-12022-7-1市盈率-上证50市盈率-沪深300市盈率-中证500-15,000-10,000-5,00005,00010,00015,00002,0004,0006,0008,00010,00012,00014,00016,00018,0002021/10/12022/1/12022/4/12022/7/1投放量回笼量净投放量 金融研究 Page 6 敬请阅读末页的重要声明 为2.0000%，与前一周持平；6个月利率为2.1400%，升高0.2个基点；1年利率为2.3630%，下降0.1个基点；银行间质押式7天回购加权利率为1.7633%，下降48.45个基点。整体上看，当前市场资金价格均处于历史低位，流动性较为充裕。 图7：利率水平 资料来源：Wind 截至6月30日，6月24日至6月30日周融资净买入额217.50亿元，为连续4周融资净买入，表明投资者对于市场的情绪持续回暖，为反弹提供了增量资金的支撑。 图8：融资净买入（亿元） 资料来源：Wind 北上资金本周净流入101.31亿元，其中沪股通本周净流入61.20亿元，深股通本周净流入41.11亿元。今年以来净流入717.99亿元，开通以来累计净流入17,063.77亿元，再创历史新高，外资中长期净流入趋势保持完好。 0.001.002.003.004.005.006.002019-072019-112020-032020-072020-112021-032021-072021-112022-032022-07SHIBOR:隔夜SHIBOR:1周SHIBOR:1个月SHIBOR:3个月SHIBOR:6个月SHIBOR:1年-20,000,000.000.0020,000,000.0040,000,000.0060,000,000.0080,000,000.00100,000,000.00120,000,000.00-4,000,000.00-3,000,000.00-2,000,000.00-1,000,000.000.001,000,000.002,000,000.003,000,000.004,000,000.005,000,000.002020/62020/122021/62021/122022/6两市融资净买入额（万元）两市融资累计净买入额（万元） 金融研究 敬请阅读末页的重要声明 Page 7 图9：陆股通净流入累计值（人民币） 资料来源：Wind 图10：沪股通资金情况 图11：深股通资金情况 资料来源：Wind 资料来源：Wind 限售股解禁方面，下周共有62家公司合计75.12亿股限售股陆续解禁，解禁市值为798亿元，市场供应压力较前一周大幅降低，但仍处于年内高位。 0.002,000.004,000.006,000.008,000.0010,000.0012,000.0014,000.0016,000.0018,000.00-200.00-150.00-100.00-50.000.0050.00100.00150.00200.00250.002021-6-292021-12-292022-6-29北上资金日净流入(亿元)北上资金累计净流入(亿元)0.001000.002000.003000.004000