敬请阅读末页的重要声明 期货研究报告 | 金融研究 策略报告 反弹趋势未改，重心持续上移 2022年6月26日 股指期货周度报告20220620-20220624 沪深300指数走势图 资料来源：wind 相关报告 于虎山 0755-82709642 yuhs1@cmschina.com.cn F0272480 Z0002746 本周市场整体延续反弹的趋势，除科创50指数与中证500指数外，其余重要指数均突破了半年线。消息面上，国务院印发《关于加强数字政府建设的指导意见》，就主动顺应经济社会数字化转型趋势，充分释放数字化发展红利，全面开创数字政府建设新局面作出部署。《指导意见》明确了数字政府建设的七方面重点任务。市场的全面反弹离不开各板块轮动贡献力量，本次《指导意见》中科技赋能韵味较浓，同时增添了市场的活力，为市场进一步的反弹增强了热点。数据方面， 6月LPR出炉，其中1年期LPR报3.70%，5年期以上品种报4.45%，均与上期持平，基本符合预期，今年以来1年期与5年期以上LPR分别下降了10个基点与20个基点，国内货币政策整体处于宽松状态，有利于市场行情的持续反弹。基差方面， IC、IF与IH7月合约基差分别为19.68、28.57与25.75点，三个品种的近月合约贴水均收窄，基差持续走弱，在现货市场整体上涨的背景下，从衍生品的角度看，投资者对于后市的预期持续积极，期现共振有利于行情进一步的发展。资金方面，北上资金加速净流入，并再创历史新高，北上资金中长期的净流入趋势保持完好；融资盘亦连续三周净流入，外资与杠杆资金形成共振，增量资金或为市场反弹的持续性形成支撑。整体上看，市场中期反弹趋势未改，重心不断上移。 操作建议： 1、单边策略：持有IH、IF、IC多单； 2、套利策略：暂无； 3、套保策略：暂无。  风险提示： 1、美联储7月超预期加息。 2、俄乌冲突恶化及其他地缘冲突。 3、疫情反复。 微信公众号：招商期货 金融研究 Page 2 敬请阅读末页的重要声明 一、 市场回顾及总结 本周市场延续震荡上扬，上证50指数、沪深300指数、深成指与创业板指再创本轮反弹的新高。从各指数强弱分布看，创业板指>深证成指>上证指数>科创50，沪深300>上证50>中证500；从各指数近一个月的相关性情况看，上证50指数与中证500指数正相关性上升至0.944，上证50指数与科创板指数正相关性亦下降至0.703，市场整体继续处于系统性反弹阶段，局部强弱分初露端倪。 表1：本周重要指数表现情况 主要指数 周涨跌幅 涨跌点数 收盘价 成交量（万） 成交量环比 上证综指 0.99% 32.96 3349.75 197488 -12.93% 深证成指 2.88% 354.89 12686.03 237755 -3.52% 创业板指 6.29% 167.23 2824.44 61837 5.41% 科创50 0.86% 9.39 1101.48 5589 2.61% 上证50 1.31% 38.55 2974.75 28396 12.36% 沪深300 1.99% 85.73 4394.77 82875 -11.80% 中证500 0.82% 51.97 6368.28 81974 -16.87% 资料来源：Wind 表2：重要指数近1月相关性 主要指数 上证综指 深证成指 创业板指 科创50 上证50 沪深300 中证500 上证综指 1 0.978 0.937 0.787 0.981 0.986 0.988 深证成指 0.978 1 0.987 0.777 0.965 0.994 0.965 创业板指 0.937 0.987 1 0.746 0.928 0.971 0.921 科创50 0.787 0.777 0.746 1 0.703 0.745 0.842 上证50 0.981 0.965 0.928 0.703 1 0.988 0.944 沪深300 0.986 0.994 0.971 0.745 0.988 1 0.961 中证500 0.988 0.965 0.921 0.842 0.944 0.961 1 资料来源：Wind 从海外市场与国内市场22天波动率分析看，欧美金融市场波动率较前一周窄幅波动， VIX指数则大幅回落，目前运行至27.23，与之相对应，道琼斯工业指数、标普500指数与纳斯达克指数本周大幅反弹，并收复了前一周的失地；富时100指数与德国DAX指数、法国CAC40指数同样出现反弹，但幅度不如美股；日经225指数则先抑后扬；A股三大股指历史波动率大幅回落，与之相对应，各指数延续反弹，与波动率形成负相关，并延续独立行情。 fXeWnWIZoPnMaQbP6MmOoOpNnPfQmMpRkPtRqP6MrRxPuOqRtPxNtOmP 金融研究 敬请阅读末页的重要声明 Page 3 图1：海外主要指数22日波动率 资料来源：Wind 图2：三大股指期货22日波动率 资料来源：Wind 基差方面， IC、IF与IH7月合约基差分别为19.68、28.57与25.75点，三个品种的近月合约贴水均收窄，基差持续走弱，在现货市场整体上涨的背景下，从衍生品的角度看，投资者对于后市的预期持续积极，期现共振有利于行情进一步的发展。 00.10.20.30.40.50.62020-12-242021-06-242021-12-242022-06-24道琼斯工业指数富时100法国CAC40德国DAX日经22500.10.20.30.40.50.62021-11-242021-12-242022-1-242022-2-242022-3-242022-4-242022-5-242022-6-24上证50沪深300中证500 金融研究 Page 4 敬请阅读末页的重要声明 图3：三大股指期货主力合约基差 资料来源：Wind 从上证50指数与中证500指数比值可以看出，该比值目前为0.4671，较上周有所反弹，该比值目前仍在0.4364-0.4764区间运行。 图4：上证50指数与中证500指数比值 资料来源：Wind 股指对应现货指数估值方面，目前上证50指数PE为10.66，沪深300指数PE为12.78，中证500指数PE为20.80，分别处于历史65.23分位水平、历史57.23分位水平以及11.33分位水平。三大指数估值均小幅升高，本轮反弹属于估值修复阶段，后市更需关注业绩驱动的情况。 -60.00-40.00-20.000.0020.0040.0060.0080.00100.00120.002021/09/242021/12/242022/03/242022/06/24IC00基差IF00基差IH00基差0.30000.35000.40000.45000.50000.55000.60000.65002020-12-242021-06-242021-12-242022-06-24上证50指数/中证500指数 金融研究 敬请阅读末页的重要声明 Page 5 图5：三大股指市盈率 资料来源：Wind 二、 市场流动性分析 公开市场操作方面，央行本周延续100亿元7天逆回购操作，中标利率较前期持平，整体实现了500净投放量，这也是央行在经过连续4周对冲后首次实现公开市场操作的净投放。 图6：公开市场操作(周，亿元) 资料来源：Wind SHIBOR利率涨跌互现，其中隔夜利率为1.4350%，较上周上升2.1个基点；1周利率51015202530352020-6-242020-9-242020-12-242021-3-242021-6-242021-9-242021-12-242022-3-242022-6-24市盈率-上证50市盈率-沪深300市盈率-中证500-15,000-10,000-5,00005,00010,00015,00002,0004,0006,0008,00010,00012,00014,00016,00018,0002021/9/242021/12/242022/3/242022/6/24投放量回笼量净投放量 金融研究 Page 6 敬请阅读末页的重要声明 为1.8500%，升高11.3个基点；1个月利率为1.8930%，升高0.2个基点；3个月利率为2.0000%，与前一周持平；6个月利率为2.1380%，下降0.2个基点；1年利率为2.3640%，下降1.4个基点；银行间质押式7天回购加权利率为2.2478%，升高54.31个基点。整体上看，当前市场资金价格均处于历史低位，流动性较为充裕。 图7：利率水平 资料来源：Wind 截至6月23日，6月16日至6月23日周融资净买入额89.93亿元，为连续3周融资净买入，表明投资者对于市场的情绪持续回暖，为反弹提供了增量资金的支撑。 图8：融资净买入（亿元） 资料来源：Wind 北上资金本周净流入40.64亿元，其中沪股通本周净流入43.88亿元，深股通本周净流入-3.24亿元。今年以来净流入615.68亿元，开通以来累计净流入16,961.46亿元，再创历史新高，外资中长期净流入趋势保持完好。 0.001.002.003.004.005.006.002019-062019-102020-022020-062020-102021-022021-062021-102022-022022-06SHIBOR:隔夜SHIBOR:1周SHIBOR:1个月SHIBOR:3个月SHIBOR:6个月SHIBOR:1年-20,000,000.000.0020,000,000.0040,000,000.0060,000,000.0080,000,000.00100,000,000.00120,000,000.00-4,000,000.00-3,000,000.00-2,000,000.00-1,000,000.000.001,000,000.002,000,000.003,000,000.004,000,000.005,000,000.002020/62020/122021/62021/122022/6两市融资净买入额（万元）两市融资累计净买入额（万元） 金融研究 敬请阅读末页的重要声明 Page 7 图9：陆股通净流入累计值（人民币） 资料来源：Wind 图10：沪股通资金情况 图11：深股通资金情况 资料来源：Wind 资料来源：Wind 限售股解禁方面，下周共有77家公司合计175.42亿股限售股陆续解禁，解禁市值为1,607亿元，市场供应压力较前一周骤增，并处于阶段性高位。 0.002,000.004,000.006,000.008,000.0010,000.0012,000.0014,000.0016,000.0018,000.00-200.00-150.00-100.00-50.000.0050.00100.00150.00200.00250.002021-6-242021-12-242022-6-24北上资金日净流入(亿元)北上资金累计净流入(亿元)0.001000.002000.003000.004000.005000.006000.00-150.00-100.00-50.000.0050.00100.00150.00200.002021-06-242021-12-242022-06-24沪股通:当日资金净流入(人民币)北上资金净流入-沪市(亿元)-1000.000.001000.002000.003000.004000.005000.006000.00-150.00-100.00-50.000.0050.00100.00150.002021-06-242021-12-242022-06-24深股通:当日资金净流入(人民币)北上资金净流入-深