医药行业2022年6月投资月报：短期疫情扰动，医药重点看好三个方向

短期疫情扰动，医药重点看好三个方向 医药行业2022年6月投资月报 西南证券研究发展中心 2022年6月 分析师：杜向阳 执业证号：S1250520030002 电话：021-68416017 邮箱：duxy@swsc.com.cn 6月投资观点 2022年6月组合推荐 风险提示：药品降价预期风险；医改政策执行进度低于预期风险；研发失败的风险。 行情回顾：2022年5月申万医药指数上涨1.15%，跑输沪深300指数0.73%，在本月全行业行情排名24。医药行业相对于全部A股估值溢价率为72%，相对于扣除银行以外所有A股溢价率为29%，相对沪深300指数溢价率为111%。5月医药行业子板块上涨幅度最大的是线下药店（+20.1%），下跌幅度最大的是疫苗（-7.6%）。2022年初以来（截止20220531），申万医药指数下跌22.37%，跑输沪深300指数5.19%，年初以来行业涨跌幅排名第26。 短期疫情扰动Q2，医药重点看好三个方向。4月和5月受疫情影响，或对医药Q2业绩有一定影响，选股思路三个方向：一方面精选中长期业绩确定性强、估值相对合理的龙头等；另一方面，看好中药板块相对收益表现，中药板块持续受益“政策边际利好+提价+国企改革”，板块有望迎来β行情等；最后，关注超跌且具备基本面小盘股，建议关注PEG<1的部分低估值个股，未来有望反弹。 1 弹性组合：济川药业(600566)、我武生物(300357)、太极集团(600129)、寿仙谷(603896)、华润三九(000999)、达仁堂(600329)、楚天科技(300358)、健麾信息(605186)、康华生物(300841)、冠昊生物(300238)。 稳健组合：爱尔眼科(300015)、迈瑞医疗(300760)、药明康德(603259)、片仔癀(600436)、云南白药(000538)、同仁堂(600085)、智飞生物(300122)、爱美客(300896)、恒瑞医药(600276)、通策医疗(600763)。 swsc.com.cn 目 录 1 医药板块与组合表现回顾 2 新冠疫情与疫苗研发跟踪 3 行业政策 4 投资策略与组合推荐 5 风险提示 2 -30.0%-25.0%-20.0%-15.0%-10.0%-5.0%0.0%5.0%020040060080010001200140016001800医药生物成交额（亿元） 医药生物(申万) 沪深300 3 1 医药板块与组合表现回顾 数据来源：Wind，西南证券整理 1.1 2022年1-5月医药板块复盘 2022.01“十四五”医疗装备产业规划发布，医疗设备与科学仪器行业国产替代加速 2022.01医保政策支持中药，风格切换至中药和低估值个股 2022.01-02海外疫情反复，防疫相关主线涨幅居前，新冠检测需求旺盛 2022.02CXO受到中美关系影响，带动整体医药板块下跌 2022.02UVL事件加大CXO板块波动 2022.02.01《十四五医药工业发展规划》，强调上游设备自主可控 2022.03疫情散点爆发，新冠家用自检涨幅居前 2022.03部分公司披露1-2月经营数据，基本面强劲 辉瑞MPP授权投资主线 2022.3.21Paxl ovid（辉瑞）在国内附条件获批使用，并纳入医保。 2022.03.20《中医药“十四五”发展规划》中药行业反弹 广东集采第一批结果出炉 2022.03广东11省联盟集采，血制品首次纳入 2022.03《政府工作报告》提出集采常态化 美国加息预期，伴随大盘整体下跌 2022.05政治局会议释放稳增长信号 广东中成药集采结果公布 2022.04WHO发布HPV疫苗接种专家意见 2022.03《新型冠状病毒肺炎诊疗方案（试行第九版）》出炉，疫苗+检测+小分子口服药+中药抗疫 2022.05.25《深化医药卫生体制改革2022年重点工作任务》，持续深化“三医”联动改革 2022.05.10《十四五生物经济发展规划》，强调生物医药领域提高创新能力、完善产业链创新链 4 1 医药板块与组合表现回顾 1.3 医药子行业二级市场表现 2022年初以来（截止20220531），医药子行业调整力度较大，医药流通跌幅最小（-8.2%），其他 生物制品跌幅最大（-29.4%）； 5月医药行业子板块上涨幅度最大的是线下药店（+20.1%），下跌幅度最大的是疫苗（-7.6%）。 2022年初以来（截止20220531），申万医药指数下跌22.37%，跑输沪深300指数5.19%，年初以来行业涨跌幅排名第26。 2022年5月申万医药指数上涨1.15%，跑输沪深300指数0.73%，在本月全行业行情排名24。 1.2 医药二级市场相对表现 2022年初以来全行业行情（截止20220531） 5月全行业行情 2022年初以来医药子行业行情（截止20220531） 5月医药子行业行情 数据来源：Wind，西南证券整理 -10%-5%0%5%10%15%20%汽车 电气设备 国防军工 化工 机械设备 公用事业 电子 有色金属 纺织服装 轻工制造 交通运输 传媒 通信 农林牧渔 综合 休闲服务 钢铁 商业贸易 计算机 建筑材料 食品饮料 沪深300 建筑装饰 家用电器 医药生物 非银金融 采掘 银行 房地产 5 1 医药板块与组合表现回顾 最近一年医药指数相对沪深300走势 最近一年医药子行业相对医药指数超额累计收益率 1.4 医药二级市场表现 比较医药行业行情走势，5月行业累计超额收益水平有所下降，过去一年（TTM）累计下跌10%，跑赢大盘12.6个百分点； 分子行业来看，原料药为累计收益率最高的子行业，过去一年（TTM）累计收益率为21.1%，跑赢医药行业指数31.1个百分点，疫苗、医疗设备、体外诊断、医疗研发外包在5月略有下降。 数据来源：Wind，西南证券整理 2022年初以来涨幅排名前十的个股分别为： 上海谊众-U（+272.2%）、新华制药（+197.1%）、合富中国（+121.4%）、华润双鹤（+105.1%）、中 国医药（+73.8%）、海辰药业（+58.8%）、拓新药业（+54.3%）、华特达因（+47.6%）、大理药业（+42.4%）、*ST华塑（+38.8%）。 2022年初以来跌幅排名前十的个股分别为：*ST宜康（-67.4%）、*ST海医（-66.7%）、*ST和佳（-63.7%）、诺思兰德（-56.5%）、赛伦生物（-55%）、伟思医疗（-55%）、南新制药（-53.1%）、南微医学（-52.7%）、英科医疗（-52.5%）、康众医疗（-52.1%）。 5月涨幅排名前十的个股分别为：新华制药（+141.9%）、上海谊众-U（+48.2%）、海普瑞（+43%）、海正药业（+41%）、兴齐眼药（+34.9%）、*ST和佳（+34.8%）、同和药业（+34.4%）、三诺生物（+33.8%）、药康生物（+33.6%）、润都股份（+31.7%）。 5月跌幅排名前十的个股分别为：*ST宜康（-36%）、奥翔药业（-32%）、福瑞股份（-31.4%）、拓新药业（-28.5%）、普蕊斯（-28.3%）、九安医疗（-26.6%）、振东制药（-22.3%）、万泰生物（-21.1%）、国发股份（-17.7%）、明德生物（-17%）。 1.5 医药个股二级市场表现 5月医药个股涨跌幅排名 2022年初以来医药个股涨跌幅排名（截止20220531） 6 1 医药板块与组合表现回顾 数据来源：Wind，西南证券整理 7 1 医药板块与组合表现回顾 过去十年医药行业估值水平 过去十年医药行业溢价率（TTM整体法剔除负值） 全行业估值水平（PE-TTM） 1.6 医药二级市场估值水平PE(TTM)变化：行业估值23.93倍，5月整体下降 截至2022年5月31日，医药行业PE(TTM)为23.93倍，低于过去十年中位数水平。 纵向看溢价率：截至2022年5月31日，医药行业相对于全部A股估值溢价率为72%，相 对 于 扣 除银 行 以 外所 有A股 溢价 率 为29%，相对沪深300指数溢价率为111%，相对上个月分别下跌14pp、下跌12pp 、下跌9pp。 横向看：医药行业整体估值（PE-TTM）排在行业第16，处于中游的水平。 横向看溢价率：医药行业相对沪深300的的溢价率排在行业第16，低于农林牧渔、休闲服务、国防军工、计算机、电气设备、食品饮料、汽车、综合、商业贸易、通信、公用事业、传媒、机械设备、轻工制造、电子。 数据来源：Wind，西南证券整理 全行业溢价率水平-相对沪深300（PE-TTM） 8 1 医药板块与组合表现回顾 申万医药子行业5月市盈率（TTM） 1.7 子行业二级市场估值水平PE(TTM)变化：医院估值最高 5月医药子行业市盈率横向看：医院（102倍）的PE(TTM)最高，医疗设备（13倍）最低。 子行业5月估值溢价率环比提升前三名：医疗耗材（+43%）、线下药店（+23%）、医药流通（+3%）；后三名医疗设备（-191%）、医疗研发外包（-49%）、疫苗（-28%）。 数据来源：Wind，西南证券整理 申万医药子行业历史市盈率变化趋势 1 医药板块与组合表现回顾 1.8 5月投资组合收益简评-弹性组合 弹性组合：上月整体组合上涨12.5%，跑赢大盘10.6%，跑赢医药指数11.3%。 其中太极集团涨幅最大，上涨26.1%；金域医学跌幅较大，下跌6.9%。 数据来源：Wind，西南证券整理 9 12.5%000300.SH沪深3004,016.2 -4,091.5 1.9%10.6%801150.SI医药生物(申万)8,738.0 -8,838.3 1.1%11.3%加权平均涨跌幅跑赢大盘跑赢指数22E23E24E22E23E24E22E23E24E22E23E24E300357.SZ我武生物47.10692384.065.106.5120%26%28%0.780.971.24614838600129.SH太极集团20.02-211123.275.347.59-163%63%42%0.590.961.36342115603896.SH寿仙谷38.1534752.493.274.2824%31%31%1.261.662.17302318000999.SZ华润三九43.881941323.9328.2632.0917%18%14%2.422.863.25181513300181.SZ佐力药业8.0924502.333.174.6349%32%32%0.440.580.76181411600329.SH中新药业22.07231409.1311.5314.6019%26%27%1.181.491.89151210300358.SZ楚天科技16.51161006.918.119.2322%17%14%1.201.411.61141210605186.SH健麾信息26.8531381.872.493.2258%33%29%1.381.832.37201511603108.SH润达医疗9.2916544.886.548.6928%34%33%0.841.131.501186603882.SH金域医学75.721435225.4226.7229.1715%5%9%5.465.746.26141312代码公司名称归母净利润(亿元)归母净利润增速EPSPE收盘价（元）PE(TTM)总市值(亿元) 1 医药板块与组合表现回顾 1.8 5月投资组合收益简评-稳健组合 稳健组合：上月整体组合上涨1.8%，跑输大盘0.1%，跑赢医药指数0.7%。 其中同仁堂涨幅最大，上涨27.1%；君实生物跌幅较大，下跌14.7%。 数据来源：Wind，西南证券整理 10 1.8%000300.SH沪深3004,016.2 -4,091.5 1.9%0.0%801150.