核美国多行业Q2 22 催化剂和管理团队的问题行业更新美国多行业中性的不变股票研究2022 年 5 月 12 日在即将召开的会议/投资者会议之前，我们会为美国多行业管理团队提供一份问题清单，并提供指向近期重要报告的链接。我们的问题倾向于排除近期需求主题，因为我们假设无论如何都会提出这些问题。我们希望听到更多色彩的广泛主题：(i) 美国或欧洲是否有需求放缓的迹象？ (ii) 指导 2H 收入增长的管理团队对他们的前景有多大信心？ (iii) 对于报告订单增长强劲的公司，这些公司有多大可能会保持下去，或者需求放缓和更加艰难订购“comps”意味着他们滚下–积压会效仿吗？ (iv) 整体经济中的库存水平似乎相当高–公司对不会面临客户或渠道合作伙伴去库存风险的信心如何？ (v) 随着我们进入 2022 年下半年，增量利润率的改善速度有多快？ (vi) 一旦成本通胀缓解，2023 年价格/成本利润率的顺风会有多大意义？(vii) 中国放松封锁的进展与之前的预期相比如何？ (viii) 现在估值正在下降，有没有人比 2021 年有更大的并购兴趣/野心？谁能在第二季度财报之前提供有趣的消息？（一世）电子病历: 任何投资组合重组？ AZPN 关闭后对吸积假设的任何更新？ (二)通用电气：是否有任何撤资（LT Care / Energy）或对指导的进一步讨论？ (三)红外： 嘛？ (四)LII: 新任 CEO 是否会就战略/人事变动进行任何调整？ (五)酸碱度：英国/美国关于美捷特交易的任何监管更新？ (六)机械手： 嘛？。主要争论/定位：(i) 谁的 2H 指南看起来最保守/最不保守（参见我们的笔记); (ii) 哪些股票最接近工业衰退中的定价？ (iii) 随着利率上升，Resi 会以多快的速度放缓？ (iv) 何时介入并购买 HVAC/长期增长 (ROK)？ (v) 我们能否（再次！）关注低成本通胀的最终赢家？短期投资者头寸似乎最不利于卡尔、通用电气、ITW、LII、PNR、SWK并且最有利地倾向于EMR、ETN、FTV、JCI、NVT、RRX.按照第一季度收益，大约 50% 的 MI 股票在财报季表现优于标准普尔指数，而在第四季度财报中表现优于标准普尔指数 15%，此前投资者预期在印刷前大幅下降。我们在内部（图 1）显示了即将到来的催化剂和投资者日的日期。 美国多行业朱利安·米切尔+1 212 526 1661基兰·帕特尔-奥康纳+1 212 526 4758马修·谢弗+1 212 526 8431马修·潘+1 212 526 4106Barclays Capital Inc. 和/或其关联公司之一与其研究报告中涵盖的公司开展业务并寻求开展业务。因此，投资者应注意公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突。投资者应仅将本报告视为做出投资决定的单一因素。请参阅从第 188 页开始的分析师认证和重要披露。受限 - 内部 巴克莱 |美国多行业2022 年 5 月 12 日2目录–链接到笔记.................................................................................................4催化剂 ....................................................................................................5季节？ ......................................................................................................6电的...........................................................................................................28工业的........................................................................................................42电的...........................................................................................................46INC............................................................................................................58兰德...........................................................................................................63控制 .......................................................................................................68全世界........................................................................................................91汉尼汾........................................................................................................97 巴克莱 |美国多行业2022 年 5 月 12 日3罗珀科技 115史丹利百得 121特灵科技 126冯提尔公司 130公司一页134 巴克莱 |美国多行业2022 年 5 月 12 日4多行业近期亮点–笔记链接我们最近探索的关键主题/主题：部门注释：I.美国多行业：重新审视 2H 负载因素（销售额、利润率、每股收益）； APG、VNT 更新； 2022 年 5 月 9 日II.美国多行业：自动化名称（EMR、ROK）看起来更容易受到攻击； 2022 年 5 月 6 日III.美国多行业：SCI 更新：一些股票值得探索，如 PMI，订单权衡（IR、PH、GTES）； 2022 年 5 月 5 日IV.美国多行业：暖通空调：TT 订单现在重新调整； JCI 不会两次踏入同一条河流； 2022 年 5 月 5 日V.美国多行业：放缓，什么放缓？ SCI 更新（ETN、ITW、KMT、ROK）； 2022 年 5 月 4 日VI.美国多行业：Q1 22 从收益中吸取的教训（#5）：订单放缓，库存增加；需求周期出现裂缝； 2022 年 5 月 2 日VII.美国多行业：HARDI HVAC 3 月数据：销售量上升 MSD；库存仍在攀升，“满仓”（CARR、JCI、LII、TT）； 2022 年 4 月 28 日VIII.美国多行业：订单风险——我们认为近期最高/最低在哪里； 2022 年 4 月 24 日IX.根据 ACT Prelim，美国多行业：运输制冷 - 第 122 季度建立低端，季度订单进入新的上升趋势。数据：对 CARR 和 TT 的影响； 2022 年 4 月 22 日X.美国多行业：Q1 22 从收益中吸取的教训（#4）：中国建筑业前景恶化；库存增加；电梯定价艰难； 2022 年 4 月 22 日XI.美国多行业：Q1 22 从收益中学习（#3）：来自 ABB、Rexel 的强劲电气数据； Husqvarna 成本逆风上涨，库存增加； 2022 年 4 月 21 日XII.美国多行业：Q1 22 从收益中学习（#2）：山特维克工具在 4 月实现“积极轨迹”；西门子 G&P “稳健”，而 SGRE 面临巨大压力； 2022 年 4 月 20 日XIII.美国多行业：屏幕 3 – 估值背景：主题驱动因素和 ITW，目前仍在坚持； ALLE、FTV、PH 看起来更有吸引力； 2022 年 4 月 19 日XIV.美国多行业：Covid 进一步破坏迹象中的中国更新 – MI 影响； 2022 年 4 月 11 日XV.美国多行业：Q1 22 从收益中学习（#1）：强劲的安川订单（PH、ROK）； Brighter China SCI数据； 2022 年 4 月 8 日XVI.美国多行业：AHRI HVAC 2 月数据：经销商销售量在 2 月加速（对 CARR、JCI、LII、TT 的影响）； 2022 年 4 月 7 日短周期工业：XVII.美国多行业：美国 4 月 ISM - 新订单（和大多数其他指标）走低；保持谨慎； 2022 年 5 月 2 日XVIII.美国多行业：短周期工业：选择性定价的坏消息；循环挑战； 2022 年 3 月 18 日XIX.美国多行业：短周期工业：较低的标准，但进入大多数名称还为时过早； 2021 年 9 月 21 日XX.美国多行业：短周期工业：估值可能进一步压缩； PH 看起来最“褪色”； 2021 年 6 月 18 日XXI.美国多行业：短周期工业：顺风见顶，包括收入增长； 2021 年 5 月 14 日XXII.美国多行业：短周期行业更新：销售势头强劲，但“红绿灯”中性； 2020 年 12 月 29 日评级变化/引物：XXIII.DOV：降级为EW； 2022 年 4 月 8 日XXIV.FTV：升级至增持； 2022 年 3 月 14 日XXV.FTV：入门； 2021 年 6 月 15 日XXVI.ITW：降级为 UW；周期背景提供了一个艰难的背景； 2021 年 5 月 26 日XXVII.JCI：升级到 OW；销售和利润自救势头； 2021 年 5 月 26 日XXVIII.ALLE：升级到OW；营收前景改善；保守的'21指南； 2021 年 4 月 6 日 巴克莱 |美国多行业2022 年 5 月 12 日5冯提尔 VNT2022年投资者日（9月在纽约）氚股份的潜在减少公司股票代码主要上限的范围。部署？新的财务目标/新的 CEO 更新？投资组合变更/战略审查？其他活动嗯嗯食品安全销售收益（预计结束 Q322）战斗武器诉讼，PFAS 更新（进行中）Pentair PNR Manitowoc Ice 交易预计将完成（Q2/Q3 22）即将发生的事件/催化剂图1接下来的活动Allegion ALLE投资者日(2H22)收购 SWK Access Tech（预计关闭 Q322） APi Group APG承运人 CARR正在进行的合资/ p'ship 'clean向上'东芝收购TCC的股权（预计收盘 Q322）多佛 DOV 收购 Malema（预计关闭 Q222）艾默生 EMR AZPN 将在交易后部署 20 亿美元关投资者日（11 月 29 日）纽约市）AZPN 合作预计将于 5 月结束16Therm-O-Disc 剥离（预计CYQ2 22 结束）伊顿 ETN强强电视盖茨GTES一般的电的通用电气BKR、Aercap 收益（通过2022-2023)持续退出 O&G (2021-23)； 2023-2024 年拆分为 3 家新公司霍尼韦尔 HON伊利诺伊工具厂 ITW英格索兰红外江森自控 JCI肯纳国民党投资者日待定（2022 年夏季）Lennox LII 新任首席执行官 Alok Maskara 于 5 月 9 日加入，2022投资者日（十二月）nVent NVT帕克汉尼汾酸碱度Meggitt 交易预计将完成（22 年第三季度）富豪雷克斯诺接收分析师日（纽约证券交易所 9 月 13 日）罗珀科技机械手TransCore、CIVCO 放疗、Zetec 撤资收