请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 朝闻国盛 2019年01月02日 朝闻国盛 中美示好，PMI破位，政策能稳住吗？ 今日概览  重磅研报 【固收】那些年，我们经历的GDP统计变迁-20190101 【建筑】把握基建与地产链主线机会-20190102 【钢铁】盈利理性回归，唯有能者居上-20190101 【通信】5G系列报告之PCB深度：5G，中国PCB的下一个十年赛道-20190101 【通信】5G系列报告之滤波器深度：技术变革重塑市场格局，19年迎来“甜蜜期”-20181229  研究视点 【宏观】元旦宏观9看点：中美示好，PMI破位，政策能稳住吗？-20190101 【宏观】PMI跌破荣枯线，继续提示9大逆周期调节政策-20181231 【策略】等待春天——A股市场策略月报-20190101 【策略】外围波动加剧，油价大幅反弹——估值与结构第21期-20181228 【金融工程】300决定中期趋势-20190101 【建筑】专项债额度提前下发，铁路轨交审批再加快，继续看好基建股机 作者 分析师 丁婷婷 执业证书编号：S0680512050001 邮箱：dingtingting@gszq.com 行业表现前五名 行业 当天 1周 1月 食品饮料 2.4% 2.3% -0.0% 休闲服务 1.1% 0.9% 0.1% 建筑装饰 1.0% -0.1% -2.8% 银行 0.9% 1.1% -5.6% 农林牧渔 0.9% -0.4% -0.6% 行业表现后五名 行业 当天 1周 1月 计算机 -0.7% -2.5% -5.9% 电子 -0.5% -1.9% -6.3% 通信 -0.2% -0.5% 1.6% 采掘 -0.2% -0.7% -7.1% 化工 -0.1% -1.5% -5.0% 晨报回顾 2019年01月02日 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 会-20190101 【建材】基建投资稳增长，继续看反弹-20190101 【国防军工】军工2018年回顾：反转开启，分化加剧-20190101 【化工】建议重点关注新材料及精细化工细分领域的优质龙头标的-20190101 【钢铁】长材社库累积速度提升，钢价弱势回调-20190101 【机械设备】详拆光伏电池片工艺当中的PECVD设备-20190101 【电气设备】新能源消纳有望再度提高，高镍化和全球化是新能源车强主线-20190101 【计算机】科创板在即，计算机影响几何？-20190101 【电子】产业东迁，中国IC载板迎发展机遇-20190101 【通信】紧扣业绩，奏响5G序曲-20190101 【传媒】2018电影市场深度复盘及春节档票房前瞻——市场下沉放缓，国产片类型多元化-20190101 【食品饮料】茅台2019年销售计划超预期-20190101 【医药生物】辞旧迎新，2019年1月建议选择性布局优质个股-20190101 【中小盘】科创板并试点注册制将尽快落地-20190101 【纺织服装】太平鸟（603877.SH）：Q4销售有所放缓，TOC提升供应链效率-20190101 【计算机】中科曙光（603019.SH）-中标大额项目，芯片能力获重大确认-20181231  热点聚焦 【宏观】2019年宏观经济先下后平-20190102 【策略】机构仓位情况与四季度外资动向-20190101 【固收】节前流动性无忧，地方债发行节奏是债市主要风险点-20190101 1、《朝闻国盛：南洋股份：回购预计提升管理层股权，信安领军再起航》2018-12-28 2、《朝闻国盛：油价大幅反弹，中长期合理区间在40-60美元》2018-12-27 3、《朝闻国盛：外围再弱，关注陆装核心资产和建筑回调机会》2018-12-26 4、《朝闻国盛：央行再启逆回购，恐慌指数上行》2018-12-25 5、《朝闻国盛：经济工作会议召开，把握政策变与不变》2018-12-24 2019年01月02日 P.3 请仔细阅读本报告末页声明  重磅研报 【固收】那些年，我们经历的GDP统计变迁-20190101 刘郁 S0680518080002 liuyu@gszq.com 我国GDP主要由生产法，收入法和支出法三种方法进行核算，其中支出法GDP分项可由月度数据进行推断，但需要注意数据之间的口径差异。2016年，统计局发布了《中国国民经济核算体系（2016）》，将R&D支出资本化后计入了固定资本形成，其影响主要体现在总量层面，GDP增速受影响较小。历次经济普查也会对GDP的数值产生影响，但修正幅度正在逐渐减小。在地方GDP统计方面，国家统计局计划将地区生产总值的核算单位由原来的省级统计机构改为了国家统计局与省级统计局统一核算。2017年起，国内多个地区陆续“自曝”GDP数据造假，并对前期虚增的数据进行“挤水分”。 风险提示：统计制度出现超预期调整。 【建筑】把握基建与地产链主线机会-20190102 夏天 S0680518010001 xiatian@gszq.com 何亚轩 S0680518030004 heyaxuan@gszq.com 程龙戈 S0680518010003 chenglongge@gszq.com 在货币环境持续宽松、财政政策趋于积极、基建投资逐步发力背景下，给予行业“增持”评级。基建链重点推荐低估值建筑央企中国建筑、中国铁建、中国中铁及中国交建；具有成长属性的设计龙头苏交科、中设集团及设计总院；PPP龙头龙元建设。地产链关注估值已极低家装龙头金螳螂、东易日盛，以及装配式装修龙头亚厦股份。此外，一带一路关注目前预期已极低的中工国际。 风险提示：政策变化或执行力度不及预期风险，信用风险，项目执行风险，应收账款风险，海外经营风险等。 【钢铁】盈利理性回归，唯有能者居上-20190101 丁婷婷 S0680512050001 dingtingting@gszq.com 产量是否可控一看主动减产、二看被动限产，需求预测中值边际趋弱，预计全年钢价中枢下移，盈利逐步回归理性，能者居上。行业整体大概率难言长期趋势性机会，但仍存在阶段性预期修正行情机会，此外也可适当关注兼并重组概念催化行情。看好具备成本优势（对抗钢价下滑）、高分红潜力（抵御低估值、增强投资吸引力）的公司，其中相对可重点关注：方大特钢、三钢闽光、宝钢股份、马钢股份、华菱钢铁、新钢股份。 风险提示：1、不限产企业产量波动超预期风险；2、产能臵换致有效产能大幅释放的风险；3、环保限产政策实际执行效果低于预期的风险；4、需求下滑超预期的风险；5、外部环境持续恶化的风险。 【通信】5G系列报告之PCB深度：5G，中国PCB的下一个十年赛道-20190101 丁婷婷 S0680512050001 dingtingting@gszq.com 5G基站倍增，无线架构变化带动PCB量价齐升。我们判断5G基站数将达到4G的1.3-1.5倍，同时由于多天线（MIMO）技术的采用，5G对小型化、集成化要求更高，在射频单元（AAU）中，原本通过馈线连接的部分逐步改用PCB，且未来随着高频段以及毫米波频段的开发，PCB占通信系统设备的价值量有望从2%提升到5%-6%。综合估算，5G基站PCB板全球整体市场规模1165亿，是4G时期的5.5倍；5G建设峰值单年全球市场规模269亿，国内市场规模161亿。重点推荐深南电路、沪电股份、东山精密、罗杰斯。 风险提示：5G进度不达预期，全球贸易摩擦加剧，运营商资本开支下滑，相关预测可能存在误差。 2019年01月02日 P.4 请仔细阅读本报告末页声明 【通信】5G系列报告之滤波器深度：技术变革重塑市场格局，19年迎来“甜蜜期”-20181229 丁婷婷 S0680512050001 dingtingting@gszq.com 市场认为2020年中国进入5G建设高峰，滤波器厂商业绩逐步兑现，迎来“甜蜜期”。我们认为，2019年开启规模集采，2.6GHz的陶瓷介质滤波器产能逐步释放，但因供需平衡点尚未完全到达，滤波器厂商的议价能力相对较强，毛利率处于高位，盈利能力边际改善显著，“甜蜜期”有望提前。结合复盘3G/4G，在牌照落地第一年，投资滤波器标的最容易获得超额收益，所以我们判断2019年为较佳的投资时点。 推荐标的：东山精密，*ST凡谷，世嘉科技，鸿博股份。 风险提示：5G进度不达预期，全球贸易摩擦加剧，运营商资本开支下滑。  研究视点 【宏观】元旦宏观9看点：中美示好，PMI破位，政策能稳住吗？-20190101 熊园 S0680518050004 xiongyuan@gszq.com 王梅郦 研究助理 wangmeili@gszq.com 何宁 研究助理 hening@gszq.com 中美贸易摩擦大概率阶段性缓和。40年来美国政府首次在一年内关门三次，且时长超过前两次，这凸显了美国两党间分歧难以弥合。中国PMI跌破荣枯线，继续提示9大逆周期政策。企业盈利加速寻底，谨防2019年PPI通缩风险。积极财政政策要加力提效，国务院可提前下达1.39万亿新增地方政府债务限额。央行四季度例会重提稳汇率，易纲新年致辞暗示继续创新货币政策工具。坚持因城因地施策，部分城市现楼市“松绑”迹象。展望2019，美元大概率短涨长跌，美债收益率仍有上行空间，全球股市和大宗商品仍将承压，黄金有望迎来行情。 风险提示：中美贸易摩擦超预期；政策执行不及预期。 【宏观】PMI跌破荣枯线，继续提示9大逆周期调节政策-20181231 熊园 S0680518050004 xiongyuan@gszq.com 王梅郦 研究助理 wangmeili@gszq.com 何宁 研究助理 hening@gszq.com 下半年制造业PMI持续下行，12月PMI更是跌至线下，创2016年3月以来新低。从各分项看，需求再弱，价格续创新低，企业盈利仍在寻底。大、中、小企业PMI均回落，小企业外需回升是亮点。非制造业对经济的拉动作用增强，消费、交运、建筑景气度提升。我们维持此前判断，我国经济下行态势确立，政策已然转向至稳就业、稳增长和守住不发生系统性风险的底线，继续提示9大逆周期调节政策。 风险提示：政策执行力度不及预期；中美贸易摩擦超预期演化。 【策略】等待春天——A股市场策略月报-20190101 张启尧 S0680518100001 zhangqiyao@gszq.com 胡思雨 研究助理 husiyu@gszq.com 市场展望：1、暖风多冷雨少，春季多燥动。回顾历年春节前后，市场多能迎来一波做多窗口。 2、2019年，内外部环境改善下，看好春季做多窗口。1）下行压力加大，政策确定性放松；2）资本市场重要性提升。3）全球风险也已部分缓解，一季度有望进入缓和期。 2019年01月02日 P.5