聚酯周度报告：PXN价差强势短期难逆转，高库存压力EG难上涨

敬请阅读末页的重要声明 期货研究报告 | 商品研究 周度报告 PXN价差强势短期难逆转，高库存压力EG难上涨 2021年5月27日 聚酯周度报告20220521-20220527 PTA期货走势图 资料来源：WIND MEG期货走势图 资料来源：WIND 安婧 0755-82763159 anjing@cmschina.com.cn F3035271 Z0014623 成本端PX国内供应边际回升，海外装置仍维持低位，预计进口减少，供需紧张格局维持，亚美价差扩大，PX价格高位震荡，对PTA价格形成支撑。 ❑ PTA： 1.基本面：原油端维持高位震荡， PX产量回升但幅度较小，进口预计低位供应，延续去库格局。供应端本周PTA装置检修增加，开工负荷降至70%。需求端聚酯负荷本周小幅回升，在聚酯产品库存未见拐点前预计聚酯工厂将维持低开工运行。本周终端负荷继续下降，终端需求依旧清淡，刚需备货为主，下游备货集中在3-5天左右，本周产销放量聚酯综合库存小幅去库，整体库存处于历史最高位。TA装置集中检修，供应大幅下降，需求小幅回升，供需格局由平衡偏宽松转为供需紧平衡； 2.成本端和价差：本周石脑油价差压缩，PXN价差维持在400美元附近，PTA加工费在308元/吨附近，聚酯产品承压明显，仅少数产品维持盈利； 3.从交易维度：成本端PXN价差维持强势，TA走势跟随成本，供需紧平衡下逢低做多加工费为主，维持多配观点不变。 短期关注点：原油端消息面扰动； 装置检修情况； 下游负反馈； PX价格走势； 商品研究 敬请阅读末页的重要声明 Page 2 微信公众号：招商期货研究所 MEG负荷持续下行，供应环比下降，聚酯需求小幅增加，EG供需边际改善，累库幅度减小，基本面转向平衡偏宽松。 ❑ MEG： 1.基本面：成本端原油高位偏强运行，煤炭价格企稳。供应端EG负荷持续下降，产量下降。新增装置方面，哈密广汇稳定运行，山西美锦负荷持续提升中。前期海外检修装置陆续重启，美国多套装置恢复，进口供应下降趋势逆转。港口库存本周累库1.1万吨在120.6万吨，处于历史高位有胀库可能。需求端聚酯负荷历史低位运行，聚酯综合库存小幅去库。终端需求羸弱，加弹、织机、印染开工负荷持续下降，下游刚需采购为主，订单疲弱。整体来看，5月EG供需边际改善，供应减少，需求小幅增长，累库幅度减少，基本面处于平衡偏宽松状态。 2.利润和成本：本周石脑油制利润亏损267美元/吨，外采乙烯制利润亏损在1196元/吨，煤制利润处于成本附近。 3.从交易维度：EG供需边际改善但上涨驱动不足，整体仍处于累库格局，高库存压力下EG维持震荡偏弱走势。从中期来看，在估值有所修复后EG依然是较好的空配品种。 短期关注点：成本端消息扰动； 装置检修情况； 新增产能投放； 终端需求恢复； 商品研究 敬请阅读末页的重要声明 Page 3 一、上游价差走势 截至周四BRENT原油价格环比上涨4.78%至117.4美元/桶。CFR日本石脑油价格下跌3.99%至867美元，FOB地中海石脑油价格802.35美元/吨环比下跌4.27%，欧亚石脑油价差为64.65美元； 图 1：原油价格（美元/桶） 图 2：石脑油价格和区域套利（美元/吨） 资料来源：WIND 资料来源: WIND 本周石脑油价差下跌，截至周四为6美元环比下跌92.10%，处于五年低位，新加坡汽油裂解价差收窄至24.65美元，环比下跌31.51%，处于历史同期最高位。 图 3：日本石脑油-原油价差（美元/吨） 图4：新加坡汽油-原油价差（美元/吨） 资料来源：WIND 资料来源: WIND 二、PX基本面 本周对二甲苯价格下跌0.23%至1297美元/吨，FOB韩国MX价格上涨2.89%至1244美元/吨。PX-石脑油价差扩大至430美元，环比上涨8.31%，处于历史高位，PX-MX价0100200300400500600700800900020406080100120140BRENTWTI-100-500501001502002500200400600800100012001400CFR日本-FOB地中海CFR日本FOB地中海-500501001502002503003504002016201720182019202020212022-20-10010203040502016201720182019202020212022 商品研究 敬请阅读末页的重要声明 Page 4 差小幅收窄至53美元/吨，环比下跌17.19%，处于历史偏低位置。 图 4：PX及原料价格（美元/吨） 资料来源：WIND 图 5：PX-石脑油价差（美元/吨） 图 6：PX-MX价差（美元/吨） 资料来源：WIND 资料来源: WIND 本周国内PX开工率为77.18%，环比上涨0.78%，开工负荷连续3周提升，接近历史负荷运行区间。 02004006008001000120014001600石脑油和PX价格走势现货价(中间价):石脑油:CFR日本现货价(中间价):二甲苯(异构级):FOB韩国现货价(中间价):对二甲苯(PX):FOB韩国1002003004005006007008001月1日1月17日2月2日2月18日3月5日3月21日4月6日4月22日5月8日5月24日6月9日6月25日7月11日7月27日8月12日8月28日9月13日9月29日10月15日10月31日11月16日12月2日12月18日20162017201820192020202120220501001502002503003504004505001月1日1月18日2月4日2月21日3月9日3月26日4月12日4月29日5月16日6月2日6月19日7月6日7月23日8月9日8月26日9月12日9月29日10月16日11月2日11月19日12月6日12月23日2016201720182019202020212022 商品研究 敬请阅读末页的重要声明 Page 5 图 7：PX开工率（%） 资料来源：WIND 新增产能方面，九江石化计划5月投料，6月出产品。 表1：PX新增产能 资料来源：CCF 本周国内PX装置集中重启，浙石化200万吨装置23号出产品，扬子石化35万吨25号恢复正常，海外方面韩国SKGC/JX5.23附近开始检修一个月左右，印度Reliance负荷提升中，台湾FCFC和阿曼芳烃后续存重启计划。 60657075808590951月1日1月14日1月27日2月9日2月22日3月7日3月20日4月2日4月15日4月28日5月11日5月24日6月6日6月19日7月2日7月15日7月28日8月10日8月23日9月5日9月18日10月1日10月14日10月27日11月9日11月22日12月5日12月18日12月31日20182019202020212022装置地区产能投产时间浙石化二期#1浙江2507.23出合格品浙石化二期#2舟山2502021.11.26九江江西902022年6月盛虹炼化连云港4002022年中沙特阿美吉赞沙特852022年东营威联二期东营1002022年四季度中海油惠州惠州1602022年四季度宁波中金2期宁波2002022年末广东石化揭阳2602022年底 商品研究 敬请阅读末页的重要声明 Page 6 表2：PX装置检修 资料来源：CCF 装置产能地区检修情况扬子石化89江苏35万吨预重启中，5月25出产品。另外一条预计6月中下旬重启。海南炼化100海南12.28海南一套100万吨PX装置目前已停车检修，目前预计检修至5月初。海南炼化66海南3.15日起按计划停车检修，原计划5月中重启，预计6月初出产品，二期6月中下旬重启浙江石化400浙江200万吨装置3月底停车检修。目前重启中，预计5月底出产品东营威联石化（富海）100山东4.24附近短停，预计5月中旬重启，5.17已重启出产品。美孚180新加坡一套42万吨装置2021年9月中旬停车。美孚50泰国2021年4月停车，重启时间待定Lotte 75韩国2020年9月1日25万吨停车OMPL92印度2021年11月上停车,重启未定阿曼芳烃82阿曼2021年12月下旬停车检修，计划6月初重启，可能会有变化，后期待跟踪FCFC30台湾麦尞4.11开始计划内检修50天,重启中预计近期出产品NSRP70越南3月27日电力故障停车10天左右，4.10附近重启，4.20意外停车，5.16重启S-OIL 187韩国77万吨装置5月19日晚发生爆炸意外停车，重启未定。110万吨装置目前正常运行SKGC/JX 100韩国5月23日附近开始检修一个月左右。Reliance435印度5.23负荷提升中，该装置5月上旬因意外有部分装置停车导致总体负荷下降至8成附近 商品研究 敬请阅读末页的重要声明 Page 7 三、PTA基本面情况 本周PTA华东现货价格为6800元/吨，环比上涨0.22%，现货基差走强，PTA现货基差升水09期货85元。 本周PTA现货加工费承压，截至周四PTA现货加工费为252元/吨，环比上涨66.70%。 图 10：PTA-PX季节性价差（元/吨） 资料来源：WIND 本周PTA仓单数量为34675张，环比上涨2.47%，同比处于历史偏下位置。 -50005001000150020002500300001-0202-0203-0204-0205-0206-0207-0208-0209-0210-0211-0212-022016201720182019202020212022图 8：PTA现货价格（元/吨） 图 9：PTA现货基差 资料来源：WIND 资料来源: 郑商所 0100020003000400050006000700080002019-07-032020-07-032021-07-03-400-200020040060080010001月2日1月17日2月1日2月16日3月3日3月20日4月7日4月24日5月10日5月27日6月14日6月30日7月17日8月4日8月21日9月8日9月25日10月11日10月28日11月15日12月2日12月20日2020年2021年 商品研究 敬请阅读末页的重要声明 Page 8 图 11：PTA仓单数量（张） 资料来源：郑商所 本周PTA开工负荷大幅下降，截至周四PTA开工率下降5.5%为69.8%，环比下降7.3%，处于历史同期低位； 图 12：PTA开工率（%） 资料来源：WIND 逸盛新材料二期360万吨1.28投料，目前稳定运行中。 0500001000001500002000002500003000003500004000004500001月2日1月12日1月22日2月1日2月11日2月21日3月3日3月13日3月23日4月2日4月12日4月22日5月2日5月12日5月22日6月1日6月11日6月21日7月1日7月11日7月21日7月31日8月10日8月20日8月30日9月9日9月19日9月29日10月14日10月25日11月4日11月14日11月24日12月5日12月15日12月25日201620172018201920202021202260657075808590951001月3日1月12日1月21日1月31日2月11日2月23日3月5日3月14日3月23日4月1日4月10日4月19日4月28日5月8日5月17日5月26日6月5日6月14日6月23日7月2日7月11日7月20日7月29日8