请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_Main] 证券研究报告 | 公司点评 金田铜业(601609.SH) 2022年05月31日 买入（维持） 所属行业：有色金属/金属新材料 当前价格(元)：7.26 证券分析师 李骥 资格编号：S0120521020005 邮箱：liji3＠tebon.com.cn 联系人 张崇欣 邮箱：zhangcx＠tebon.com.cn 市场表现 沪深300对比 1M 2M 3M 绝对涨幅(%) 6.14 -7.40 -15.38 相对涨幅(%) 5.82 -2.11 -3.48 资料来源：德邦研究所，聚源数据 相关研究 金田铜业（601609.SH）：扁线、铜加工远期规划产能再提升 投资要点  2022年5月30日公司公告审议通过公开募投14.5亿元可转债预案，主要用于新建产线、补充流动资金。本次募集14.5亿元资金主要用于（1）年产4万吨新能源汽车扁线项目；（2）年产8万铜管项目；（3）年产7万吨精密铜合金棒材项目；（4）补充流动资金。  本次募资新建年产4万吨新能源汽车扁线项目，预计2026年完全建成。本项目由公司全资子公司宁波金田新材料有限公司负责实施，建设地点为宁波慈溪经济开发区（杭州湾新区），建设期为42个月。公司2022年预计扁线年产能达2万吨，800V扁线项目也在研发过程中，到2026年预计扁线产能可达共6万吨。扁线电机，扁线电机相较圆线电机应用于新能源汽车具有性能优势，预测到2025年全球新能源汽车扁线需求22.51万吨，市场规模141.82亿元，2021-2025年GAGR=39.02%，市场需求旺盛。扁线业务对未来业绩增长贡献逐步提升。  本次募资新建年产8万吨小直径薄壁高效散热铜管项目、年产7万吨精密铜合金棒材项目，预计2024年下半年完全建成，规划产能全部落地后，铜加工产能达239万吨。这两个项目由公司全资子公司广东金田新材料有限公司负责实施，建设地点位于广东省肇庆市四会市东城街道，建设期为24个月。2022年公司铜加工产能预计扩张到约200万吨，12万吨落地铜合金带材产能预计2024年建成投产，再加上本次募投项目的15万吨，及全部建成的产能释放，预计到2025年公司铜加工产能可达239万吨，2020-2025年公司铜加工产能GAGR=12.27%，公司持续扩产，提升未来铜加工产销量预期。  投资建议：公司产能增量提质，随着铜加工（包含扁线）、高性能钕铁硼新建产能投产放量，在不考虑新募投产能的情况下，预测公司22-24年营收分别为1015.14、1080.73、1114.40亿元；归母净利润分别为9.60、11.91、13.10亿元；对应22-24年PE11.20、9.02、8.20倍 ，给予公司“买入”评级。  风险提示：铜加工产量不及预期；扁线产量不及预期；钕铁硼行业竞争加剧 -40%-20%0%20%2021-052021-092022-01金田铜业沪深300 公司点评 金田铜业（601609.SH） 2 / 4 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_Base] 股票数据 总股本(百万股)： 1,480.48 流通A股(百万股)： 597.46 52周内股价区间(元)： 6.62-10.24 总市值(百万元)： 10,748.30 总资产(百万元)： 22,943.92 每股净资产(元)： 4.97 资料来源：公司公告 [Table_Finance] 主要财务数据及预测 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 46,829 81,159 101,514 108,073 111,440 (+/-)YOY(%) 14.3% 73.3% 25.1% 6.5% 3.1% 净利润(百万元) 512 741 960 1,191 1,310 (+/-)YOY(%) 3.6% 44.7% 29.5% 24.1% 10.0% 全面摊薄EPS(元) 0.37 0.51 0.65 0.80 0.88 毛利率(%) 4.1% 3.2% 3.0% 3.2% 3.5% 净资产收益率(%) 7.6% 9.9% 9.3% 8.9% 7.9% 资料来源：公司年报（2020-2021），德邦研究所 备注：净利润为归属母公司所有者的净利润 rQsMsNtOtNmMsNtQyQrQpRbRbP9PmOqQpNoMkPoOtOiNnOrQ9PoPrPuOmPrPNZoPrM 公司点评 金田铜业（601609.SH） 3 / 4 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 财务报表分析和预测 主要财务指标 2021 2022E 2023E 2024E 利润表(百万元) 2021 2022E 2023E 2024E 每股指标(元) 营业总收入 81,159 101,514 108,073 111,440 每股收益 0.51 0.65 0.80 0.88 营业成本 78,564 98,518 104,578 107,573 每股净资产 5.06 6.96 9.01 11.14 毛利率% 3.2% 3.0% 3.2% 3.5% 每股经营现金流 -0.93 0.65 2.08 1.95 营业税金及附加 66 82 88 91 每股股利 0.11 0.11 0.11 0.11 营业税金率% 0.1% 0.1% 0.1% 0.1% 价值评估(倍) 营业费用 310 387 412 425 P/E 16.96 11.20 9.02 8.20 营业费用率% 0.4% 0.4% 0.4% 0.4% P/B 1.71 1.04 0.81 0.65 管理费用 644 806 858 884 P/S 0.13 0.11 0.10 0.10 管理费用率% 0.8% 0.8% 0.8% 0.8% EV/EBITDA 10.54 4.33 3.16 2.32 研发费用 309 387 412 425 股息率% 1.3% 1.5% 1.5% 1.5% 研发费用率% 0.4% 0.4% 0.4% 0.4% 盈利能力指标(%) EBIT 1,359 1,551 1,964 2,293 毛利率 3.2% 3.0% 3.2% 3.5% 财务费用 331 339 459 639 净利润率 0.9% 0.9% 1.1% 1.2% 财务费用率% 0.4% 0.3% 0.4% 0.6% 净资产收益率 9.9% 9.3% 8.9% 7.9% 资产减值损失 -49 0 0 0 资产回报率 3.9% 4.4% 4.9% 4.8% 投资收益 -118 -10 -5 0 投资回报率 7.5% 7.6% 8.6% 8.7% 营业利润 938 1,212 1,503 1,652 盈利增长(%) 营业外收支 -8 -8 -8 -8 营业收入增长率 73.3% 25.1% 6.5% 3.1% 利润总额 930 1,204 1,495 1,644 EBIT增长率 28.0% 14.2% 26.6% 16.8% EBITDA 1,738 3,567 3,980 4,310 净利润增长率 44.7% 29.5% 24.1% 10.0% 所得税 195 252 313 345 偿债能力指标 有效所得税率% 21.0% 21.0% 21.0% 21.0% 资产负债率 60.0% 52.6% 44.8% 39.1% 少数股东损益 -6 -8 -10 -11 流动比率 1.5 1.9 2.3 2.8 归属母公司所有者净利润 741 960 1,191 1,310 速动比率 0.8 0.9 1.3 1.6 现金比率 0.1 0.1 0.4 0.7 资产负债表(百万元) 2021 2022E 2023E 2024E 经营效率指标 货币资金 1,143 1,000 2,873 5,009 应收帐款周转天数 18.9 19.0 19.0 19.0 应收账款及应收票据 4,254 5,340 5,685 5,862 存货周转天数 23.3 24.0 23.0 24.0 存货 5,015 6,478 6,590 7,073 总资产周转率 4.2 4.6 4.4 4.1 其它流动资产 2,650 3,410 3,575 3,657 固定资产周转率 19.1 24.0 25.6 26.4 流动资产合计 13,062 16,227 18,722 21,602 长期股权投资 0 0 0 0 固定资产 4,242 4,236 4,230 4,224 在建工程 923 623 423 323 现金流量表(百万元) 2021 2022E 2023E 2024E 无形资产 550 610 680 760 净利润 741 960 1,191 1,310 非流动资产合计 6,036 5,789 5,653 5,627 少数股东损益 -6 -8 -10 -11 资产总计 19,098 22,017 24,375 27,229 非现金支出 473 2,016 2,016 2,016 短期借款 2,942 2,041 1,000 500 非经营收益 426 209 174 148 应付票据及应付账款 3,034 3,779 4,011 4,126 营运资金变动 -3,014 -2,214 -297 -582 预收账款 0 0 0 0 经营活动现金流 -1,379 963 3,075 2,882 其它流动负债 2,586 2,936 3,028 3,074 资产 -1,407 221 111 0 流动负债合计 8,562 8,755 8,039 7,700 投资 -499 0 0 0 长期借款 1,025 1,105 1,205 1,305 其他 4 -10 -5 0 其它长期负债 1,880 1,730 1,680 1,630 投资活动现金流 -1,902 210 105 0 非流动负债合计 2,905 2,835 2,885 2,935 债权募资 3,834 -971 -991 -450 负债总计 11,466 11,590 10,924 10,635 股权募资 133 0 0 0 实收资本 1,480 1,480 1,480 1,480 其他 -549 -346 -316 -296 普通股股东权益 7,496 10,299 13,333 16,486 融资活动现金流 3,418 -1,317 -1,307 -746 少数股东权益 135 128 118 107 现金净流量 139 -143 1,873 2,136 负债和所有者权益合计 19,098 22,017 24,375 27,229 备注：表中计算估值指标的收盘价日期为2022年5月30日 资料来源：公司年报（2020-2021），德邦研究所