油脂期货月报 国元期货研究咨询部 2022年5月30日 产地供应存疑，6月植物油维持高位运行 【策略观点】 单边：对于6月油脂单边行情，我们持震荡偏强看待，驱动逻辑在于全球油脂供应危机短期难解，印尼棕油出口政策反复不定，马棕预期供弱需强，外盘棕榈油价格获支撑，此外，加拿大新作菜籽种植面积下滑使得本年度菜籽产量恢复仍可能不及预期，美豆开启天气市，豆油持续存在成本端支撑。 国内来看，受全球供应短缺影响，国内库存6月仍难建，植物油价格支撑作用持续存在，后续需关注印尼出口政策变动情况及马棕产量恢复情况，预计豆油09合约运行区间看11200-12000元/吨，棕榈油09合约运行区间看11200-14000元/吨，菜油09合约看13000-15000元/吨。 套利：从油粕比来看，5月09合约油粕比持续高位运行。印尼出口禁令叠加俄乌冲突，全球油脂供应出现危机，价格具备走高基础，国内油脂库存偏紧下跟涨趋势明显。粕类驱动相对有限，基本面整体偏宽松，6月天气市或推高美豆，成本端给予豆粕一定支撑。油粕比存在短线做多机会，可考虑买粕空油操作. 从豆棕价差来看，豆棕后市有分化趋势，09合约豆棕价差存在持续反弹预期，可考虑布局多棕油空豆油的操作。 投资咨询业务资格： 京证监许可【2012】76号 姜振飞 电话：010-84555100 邮 箱yjzx@guoyuanqh.com 期货从业资格号 F3073825 投资咨询资格号 Z0016238 2 / 15 油脂期货月报 【目 录】 一、行情回顾......................................................................................................................................................................................... 3 二、豆油市场供需情况 ...................................................................................................................................................................... 5 2.1 天气因素推迟美豆种植，南美大豆驱动告一段落 .................................................................................................. 5 2.2 进口大豆到港量持续增长、油厂压榨量将继续反弹 ............................................................................................. 5 2.3 中国豆油进口同比回落、需求低迷，库存有所反弹 ............................................................................................. 7 三、棕榈油市场供需情况 ................................................................................................................................................................. 8 3.1 马来产量恢复不及预期，出口表现强劲 .................................................................................................................... 8 3.2 印尼取消出口禁令，DMO政策取而代之但细节尚未落地 ................................................................................ 10 3.3 中国棕榈油进口利润有所恢复，但高价将下游压至刚需，库存仍难建 ....................................................... 11 四、菜油市场供需情况 .................................................................................................................................................................... 12 4.1加拿大种植面积意外降低，全球菜籽供应存忧 ...................................................................................................... 12 4.2 国内菜籽丰产，但国内菜油库存短期难积累 ......................................................................................................... 13 五、2022年第二季度展望 .............................................................................................................................................................. 13 5.1 单边走势提示 ..................................................................................................................................................................... 13 5.2 套利机会提示 ..................................................................................................................................................................... 14 3 / 15 油脂期货月报 一、行情回顾 5月植物油供应偏紧格局未变，国内三大油脂呈现先抑后扬走势，主要扰动在于印尼棕榈油出口政策变动，马来棕榈油供需走向符合预期，国内豆油供应趋松，棕榈油库存低位运行，近月基差回归以期货向现货靠拢完成，远月合约受带动跟涨。 图表1 5月油脂主力走势 4 / 15 油脂期货月报 数据来源：Wind、国元期货 5 / 15 油脂期货月报 二、豆油市场供需情况 2.1 天气因素推迟美豆种植，南美大豆驱动告一段落 从美豆看，USDA5 月供需报告首次提及 2022/23 年度农产品产量及期末库存预估，与 2021/22年相比，供应、压榨、出口和期末库存都更高。另外，新季大豆已进入种植期，近期天气因素致美豆种植进度有所推迟，截至 2022 年 5 月 22 日当周，美国大豆种植率为 50%，分析师平均预估为49%，之前一周为 30%，去年同期 73%，五年均值为 55%。此外，玉米主产地天气原因致农户倾向于转种大豆，当前大豆主产地天气条件较好，美豆尚未开启天气市。 美豆出口销售符合预期。截止到 5 月 19 日当周，美国 2021/2022 市场年度大豆出口销售净增27.68 万吨，市场预估为净增 20-80 万吨，较之前一周下降 63%，较前四周均值下降 48%。 从南美大豆看，2022 年 5 月份巴西大豆出口量可能达到 1127.8 万吨，低于一周前估计的1148.3 万吨，也低于去年 5 月份的出口量 1422.1 万吨。 2.2 进口大豆到港量持续增长、油厂压榨量将继续反弹 据历史经验，随着二季度南美大豆集中上市，国内大豆进口大概率于5月-6月达全年顶峰。从四月初开始，国内进口大豆进行了多轮抛储，以解决国内进口大豆不足油厂短豆停机的问题。从流拍比例来看，抛储的情绪面意义大于实际补充效果。据海关数据显示，中国 4 月大豆进口量为 807.9 万吨，去年 4 月为 745 万吨。前 4 个月，我国进口大豆 2836 万吨，减少 0.8%，进口均价每吨 3979.7 元，上涨 22.7%。此外，据 Mysteel 农产品团队对 2022 年 6 月及 7 月的进口大豆数量初步统计，其中 6 月进口大豆到港量预计为 810 万吨，7 月进口大豆到港量预计为 720 万吨。 从压榨来看，由于南美大豆存放时长较短，油厂本月压榨量较高，根据Mysteel农产品统计，本周第21周（5月21日至5月27日）111家油厂大豆实际压榨量为187.87万吨，开机率为65.3%。 从需求端来看，根据Mysteel农产品统计，截至5月26日，重点油厂豆油散油成交总量8.79万吨，日均成交量1.76万吨；本周全国重点油厂棕榈油成交量在8432吨，上周重点油厂棕榈油成交量在3792吨，周成交量增加4640吨，增幅122.36% 从库存来看，根据Mysteel农产品统计，2022年第20周，全国主要油厂大豆库存上升。其中大豆库存为465.1万吨，较上周增加39.86万吨，增幅9.37%，同比去年减少10.8万吨，减幅2.27%。 图表2 美豆种植进度 6 / 15 油脂期货月报 数据来源：USDA、国元期货 图表3 国内进口大豆月度走势 图表4 国内主要油厂开机及压榨情况 数据来源：我的农产品网、国元期货 0501001504月18日4月20日4月23日4月25日4月27日4月29日5月1日5月3日5月5日5月7日5月9日5月11日5月13日5月15日5月17日5月19日5月21日5月23日5月26日5月28日5月30日6月2日6月4日6月6日6月8日6月10日6月12日6月14日6月16日6月18日6月20日6月22日6月24日7月1日7月8日美豆种植进度2014年2015年2016年2017年2018年2019年2020年2021年2022年0501001502002501月1日1月10日1月19日1月30日2月10日2月21日3月2日3月12日3月23日4月2日4月13日4月23日5月4日5月14日5月25日6月4日6月15日6月25日7月6日7月16日7月27日8月6日8月17日8月27日9月7日9月17日9月28日10月11日10月21日11月1日11月11日11月21日11月30日12月9日12月18日12月27日国内主要油厂压榨量2014年2015年2016年2017年2018年2019年2020年2021年2022年 7 / 15 油脂期货月报 2.3 中国豆油进口同比回落、需求低迷，库存有所反弹 一季度国内豆油进口同比下降，影响因素在于国内豆油成交量有限，一方面春节前企业提前备货，透支节后的油脂需求；另一方面近期疫情恶化，餐饮业再度受到打击，油脂消费受影响。据中国海关数据显示：2022年4月国内豆油进口量8451.287吨，较今年3月份22893.852吨减少14442.565吨，环比减少63.09