1001201401601802002202401031051071091111131151171192021-07-262021-08-092021-08-232021-09-062021-09-222021-10-132021-10-272021-11-102021-11-242021-12-082021-12-222022-01-062022-01-202022-02-102022-02-242022-03-102022-03-242022-04-112022-04-252022-05-122022-05-26中信期货商品指数走势中信期货十年期国债期货指数中信期货沪深300股指期货指数中信期货商品指数 2022-05-31 重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 金融衍生品团队 研究员： 张革 021-60812988 从业资格号F3004355 投资咨询号Z0010982 姜沁 021-60812986 从业资格号F3005640 投资咨询号Z0012407 张菁 021-60812987 从业资格号 F3022617 投资咨询号 Z0013604 康遵禹 010-58135952 从业资格号 F03090802 投资咨询号 Z0016853 中信期货研究|金融衍生品策略日报 股市不宜高估，债市维持谨慎 摘要： 股指期货：情绪转好但不宜高估。近期市场情绪转好，基本面最差预期已过，随着外盘逐步企稳、人民币贬值快结束，市场预期开始逐步回升。但反弹仍有压力，当前经济形势拐点未至，市场仍处于承压状态，且近期风格轮动偏快，表面市场主线不明，不宜高估市场涨幅，短期内仍以观望为主，可适当逢低配置，不宜追高。 股指期权：观测沪指点位，做好策略灵活切换。目前市场底部相对明确，但在资金和市场信息层面均无明显增量的背景下，短期仍不建议高估指数反弹；站在中期角度看，政府专项债促进稳增长，政策发力与全面基建为权益市场提供支撑，整体不悲观。期权标的短期建议回归震荡思路，策略维持防御为主；但中期也需观测沪指点位，当上方有效突破后，策略可向牛市价差组合切换。 国债期货：底部出现前建议维持谨慎。今日即将公布5月PMI数据，尽管市场普遍认为其相较于4月将有所改善，但情绪仍较为悲观，快速修复至景气度水平之上的可能性不高。当然，若最终PMI存在超预期因素可能会带来一定交易性行情。整体上看，在6月数据公布之前，市场对经济底的确认仍将持续，收益率难以明显上行。但考虑短端空间及利差约束，我们也不建议过度押注收益率下行。建议交易性需求短期谨慎为主，前期多头逢高止盈。此外，当前基差明显回落，可关注空头套保的建仓机会。 风险因子：1）通胀恶化；2）疫情扰动；3）行情大幅波动；4）交易量持续萎缩；5）经济继续下滑 股指期货：情绪转好但不宜高估。国债期货：底部出现前建议维持谨慎。股指期权：观测沪指点位，做好策略灵活切换。 报告要点 中信期货金融衍生品日报 2 / 14 一、行情观点 品种 观点 展望 股指期货 股指：情绪转好但不宜高估 （1）IF、IH、IC当月基差收于-27.2点、-15.9点、-70.4点，较上一交易日变化-9.1点、-3.4点、-15.5点； （2）IF、IH、IC跨期价差(当月-次月）收于35.6点、36.4点、58.0点，较上一交易日变化-1.0点、1.2点、8.4点； （3）IF、IH、IC持仓分别变化-3065手、-4043手、545手； （4）沪股通净流入41.96亿，深股通净流入66.47亿。 逻辑：昨日市场震荡上行，创业板指领涨。板块方面，汽车、食品饮料大幅上行，地产、银行等周期板块偏弱。近期市场情绪转好，基本面最差预期已过，随着外盘逐步企稳、人民币贬值快结束，市场预期开始逐步回升。但反弹仍有压力，当前经济形势拐点未至，市场仍处于承压状态，且近期风格轮动偏快，表面市场主线不明，不宜高估市场涨幅，短期内仍以观望为主，可适当逢低配置，不宜追高。 操作建议：观望 风险因子： 1）通胀恶化；2）疫情扰动；3）行情大幅波动 震荡 股指期权 观点：观测沪指点位，做好策略灵活切换 逻辑：昨日沪深股指震荡走强，收盘沪指上涨0.60%。期权方面，市场整体情绪中性偏暖：持仓量PCR持续回暖，但指标整体仍位于中性位置，期权市场成交量持续小幅回落。市场分歧度指标维持高位，期权隐含波动率尚未出现趋势回落。目前市场底部相对明确，但在资金和市场信息层面均无明显增量的背景下，短期仍不建议高估指数反弹；站在中期角度看，政府专项债促进稳增长，政策发力与全面基建为权益市场提供支撑，整体不悲观。期权标的短期建议回归震荡思路，策略维持防御为主；但中期也需观测沪指点位，当上方有效突破后，策略可向牛市价差组合切换。 操作建议：观测沪指点位，做好策略灵活切换 风险因子：1）交易量持续萎缩 震荡 国债期货 观点：底部出现前建议维持谨慎 （1）成交持仓：T、TF、TS次季成交量分别为53760手、24375手、12213手，1日变动695手、-6967手、-5447手，持仓量分别为155876手、100294手、38993手，1日变动-714手、-493手、-1003手； （2）跨期价差：T、TF、TS当季-次季价差分别为0.560元、0.210元、0.225元，1日变动0.070元、0.025元、0.025元； （3）跨品种价差：TF*2-T、TS*2-TF、TS*4-T次季价差分别为102.665元、100.515元、303.695元，1日变动-0.065元、-0.005元、-0.075元； （4）基差：T、TF、TS次季基差分别为0.478元、0.232元、0.100元，1日变动0.074元、0.014元、0.038元。 震荡 中信期货金融衍生品日报 3 / 14 （5）央行昨日开展100亿元7天期逆回购，当日有100亿元逆回购到期。 逻辑：昨日，国债期货全线收跌。截至收盘，T、TF、TS主力合约分别下跌0.19%、0.11%、0.05%。昨日全天资金面依旧平稳，但现券和国债期货主力合约在早盘全部低开，且全天维持低迷。近期上海和北京本土新冠疫情接近尾声，且上海在上周末提出多项金融纾困政策重振经济，债市避险情绪受到一定打压，叠加前期国债期货突破高位后止盈情绪走强，带动债市收跌。此外，今日即将公布5月PMI数据，尽管市场普遍认为其相较于4月将有所改善，但情绪仍较为悲观，快速修复至景气度水平之上的可能性不高。当然，若最终PMI存在超预期因素可能会带来一定交易性行情。整体上看，在6月数据公布之前，市场对经济底的确认仍将持续，收益率难以明显上行。但考虑短端空间及利差约束，我们也不建议过度押注收益率下行。建议交易性需求短期谨慎为主，前期多头逢高止盈。此外，当前基差明显回落，可关注空头套保的建仓机会。 操作建议：交易性需求建议谨慎为主；前期多头逢高止盈；关注空头套保的建仓机会；关注曲线中长期做平机会。 风险因子：1）经济继续下滑；2)疫情反复；3）通胀超预期 中信期货金融衍生品日报 4 / 14 二、经济日历 图表 1： 当周经济日历 日期 国家/地区 指标名称 前值 预期 今值 2022-5-30 欧元区 欧元区5月消费者信心指数终值 -21.1 -21.1 -21.1 欧元区5月经济景气指数 105 104.9 105 2022-5-31 中国 中国5月官方制造业PMI 47.4 48.7 欧元区 欧元区5月核心调和CPI年率-未季调初值(%) 3.9 -- 欧元区5月调和CPI年率-未季调初值(%) 7.4 7.5 美国 美国5月芝加哥PMI 56.4 54.5 2022-6-1 中国 中国5月财新制造业PMI 46 50 美国 美国5月ISM制造业PMI 55.4 55.3 加拿大 加拿大6月央行隔夜贷款利率(%) 1 1.5 2022-6-2 美国 美国5月ADP就业人数(万) 24.7 30.2 2022-6-3 美国 美国5月非农就业人口变动季调后(万) 42.8 35 资料来源：Wind 中信期货研究所 三、重要信息资讯跟踪 1. 疫情：上海市新冠肺炎疫情防控工作领导小组办公室昨日发布《关于6月1日起全市住宅小区恢复出入公共交通恢复运营机动车恢复通行的通告》。 2. 稳增长：全国财政支持稳住经济大盘工作视频会议30日下午在北京召开。会议提到，加快地方政府专项债券发行使用并扩大支持范围，着力促进稳增长、稳投资。总的看，各地专项债券发行使用进度总体较好。截至5月27日，已累计发行新增专项债券1.85万亿元，较去年同期增加约1.36万亿元，占已下达限额的54%。要继续做好疫情期间地方债代操作工作，省级财政部门要抓紧调整专项债券发行计划，合理选择发行时间，加快支出进度，确保今年新增专项债券在6月底前基本发行完毕，力争在8月底前基本使用完毕。 中信期货金融衍生品日报 5 / 14 四、衍生品市场监测 （一）流动性观察 图表 2： Shibor利率 图表 3： 公开市场操作 资料来源：Wind 中信期货研究所 资料来源：Wind 中信期货研究所 （二）股指期货数据 图表 4： 股指期货价差日度监测 一级指标 二级指标 最新值 1日变化 5日变化 基差 IF IF当月 -27.22 -9.12 11.76 IC IC当月 -70.43 -15.52 7.30 IH IH当月 -15.85 -3.38 0.70 跨期价差 IF IF01-IF00 -35.60 1.00 0.20 IF02-IF01 -19.60 -3.00 -2.4 IF03-IF02 -19.40 0.00 -0.4 IC IC01-IC00 -58.00 -8.40 -4.2 IC02-IC01 -88.60 4.60 0.00 IC03-IC02 -111.00 -7.80 -3.00 IH IH01-IH00 -36.40 -1.20 -3.80 IH02-IH01 -10.20 -1.80 -2.20 IH03-IH02 -0.20 -1.00 0.20 资料来源：Wind 中信期货研究所 00.511.522.533.52021/08/052021/10/052021/12/052022/02/052022/04/05Shibor利率水平隔夜1W2W1M05001000150020002500300035002021/05/132021/09/132022/01/132022/05/13投放量到期量 中信期货金融衍生品日报 6 / 14 图表 5： 国内现货市场 图表 6： 指数PE对比 资料来源：Wind 中信期货研究所 资料来源：Wind 中信期货研究所 图表 7： 融资融券 图表 8： IF、IH、IC持仓成交 资料来源：Wind 中信期货研究所 资料来源：Wind 中信期货研究所 图表 9： IF基差走势 图表 10： 跨期价差-IF 资料来源：Wind 中信期货研究所 资料来源：Wind 中信期货研究所 -20%0%20%40%60%80%100%120%2021/09/162021/11/16