轻工制造行业周报：思摩尔国际FEELM Max技术看点梳理

证 券 研 究 报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 行业研究 轻工制造 2022年05月30日 轻工制造行业周报（20220523-20220527） 推荐 （维持） 思摩尔国际FEELM Max技术看点梳理  行业观点： （1）造纸与包装印刷：1）木浆系纸种：白卡纸方面，成本高位震荡形成支撑，出口订单需求景气度持续，但国内需求持续低迷。从数据端看近期纸价有所回落。文化纸方面，纸浆价格持续高位形成支撑，中小纸厂利润承压，随着纸厂高价浆逐步到位，且需求景气度较低，行业吨毛利持续下行。木浆方面，海外纸浆供应端事件多发，且海外需求逐步边际改善，导致纸浆价格居高不下。5月以来外盘浆持续提涨。综合木浆基本面看，短期扰动因素对浆价影响是暂时的，长期会回归供需决定的合理价格水平。推荐木浆系龙头【太阳纸业】【博汇纸业】；2）废纸系纸种：山鹰纸业前期提价局部落地带动市场部分中小纸厂跟涨，近期随着需求的边际弱化，纸价有所下行。库存方面因下游需求季节性因素，库存持续降低。长期看大厂持续增强国废渠道建设，对黄板纸原料掌控力度提升，原材料成本上涨中有望扩大市占率；前期在海外布局废纸浆的纸企掌握低成本长纤维来源，在高端箱板纸领域话语权增强。推荐高端箱板纸厂商【太阳纸业】，外废浆布局较好的【山鹰国际】；3）特种纸：受益于下游的电商、快递行业，板式家具、食品饮料等消费行业的高速发展，对应的特种纸板块业绩弹性较大，推荐产能稳步释放，高毛利产品占比持续提升的【仙鹤股份】。 （2）家具：内销市场多项利好政策出台。（1）内销市场：地产政策的边际改善持续值得关注，产业链下游企业目前从估值的角度看性价比突出；（2）外销市场：美国地产强势复苏，带动家居出口需求旺盛。目前二手房交易增速仍然稳健，销售和新开工的稳健增速预计将维持美国家具需求景气。推荐在行业下行通过渠道内部管理变革带来竞争优势，具有品牌、产品等较强α属性的【欧派家居】【索菲亚】【志邦家居】【金牌厨柜】、多品牌&多品类矩阵的【顾家家居】【敏华控股】。 （3）个护：国产替代&渠道裂变&专业化分工，吸收性卫生用品行业迎发展新机遇，推荐产品创新引领行业发展，制造优势突出的【豪悦护理】与自主品牌精耕细作，渠道升级的【百亚股份】。 （4）文娱珠宝：行业具有较强的消费属性，消费趋势逐渐品牌化，且发展与整体经济水平发展休戚相关，看好传统业务发展稳固，科力普与精品文创逐步发力的文具龙头【晨光文具】和“领先模式+先发渠道+品牌营销”的珠宝首饰龙头【周大生】，建议关注IP壁垒深厚，渠道布局不断深化的【泡泡玛特】。 （5）其他轻工：在后疫情时代，LED与民用电工行业格局不断演化与渠道持续裂变中，龙头企业竞争实力凸显，推荐拥有强大终端线下网络布局并积极拓展To B、电商等新渠道，且持续创新的【公牛集团】与LED照明领域深耕的【欧普照明】，行业需求稳步提升，估值高性价比的【荣泰健康】。 （6）新型烟草：2022年4月中旬我国电子烟政策密集出台，自4月13日正式国标发布后，4月15日生产许可证、批发和零售许可证等指导文件同时出台，全面监管框架基本确立。在口味限制及非排他性的集合店模式下，行业竞争回归产品本源。推荐技术领先全球电子烟代工龙头【思摩尔国际】。  风险提示：中国房地产销售不及预期，全球疫情持续蔓延，产能投放不及预期。 重点公司盈利预测、估值及投资评级 EPS（元） PE（倍） PB（倍） 简称 股价（元） 2022E 2023E 2024E 2022E 2023E 2024E 2022E 评级 欧派家居 111.33 5.29 6.36 7.63 21.05 17.50 14.59 4.63 强推 顾家家居 61.55 3.28 3.96 4.77 18.77 15.54 12.90 4.41 强推 太阳纸业 12.04 1.27 1.34 1.39 9.48 8.99 8.66 1.66 强推 晨光股份 50.71 1.90 2.28 2.67 26.69 22.24 18.99 6.88 强推 索菲亚 20.55 1.61 1.95 2.32 12.76 10.54 8.86 3.10 强推 资料来源：Wind，华创证券预测 注：股价为2022年5月27日收盘价 证券分析师：刘佳昆 邮箱：liujiakun@hcyjs.com 执业编号：S0360521050002 行业基本数据 占比% 股票家数(只) 145 0.02 总市值(亿元) 8,308.23 0.97 流通市值(亿元) 6,720.22 1.05 相对指数表现 % 1M 6M 12M 绝对表现 7.9% -18.1% -22.0% 相对表现 5.2% -0.4% 3.0% 相关研究报告 《家居产业链4月数据分析专题：地产基本面持续探底，疫情扰动家居零售承压》 2022-05-28 《【华创轻纺】出口数据月度跟踪：4月国内出口整体回落，越南出口延续强势》 2022-05-27 《轻工制造行业周报（20220516-20220520）：从Lululemon看运动鞋服DTC》 2022-05-22 -29%-17%-6%6%21/0521/0821/1022/0122/0322/052021-05-31~2022-05-27轻工制造沪深300华创证券研究所 轻工制造行业周报（20220523-20220527） 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 2 目 录 一、 行业观点 ........................................................................................................................... 5 二、 本周专题：思摩尔FEELM Max问世，再度彰显技术创新实力 .............................. 7 （一） 全球首款陶瓷芯一次性雾化技术问世，产能性能全方位升级........................ 7 （二） 主打欧洲市场，下游需求旺盛、市场空间大 ................................................... 9 三、 行情回顾：本周板块跑赢大盘，包装印刷板块表现最好 ......................................... 12 （一） 板块行情 ............................................................................................................. 12 （二） 重要个股 ............................................................................................................. 12 四、 行业基本数据 ................................................................................................................. 14 （一） 造纸行业数据 ..................................................................................................... 14 （二） 家具行业数据 ..................................................................................................... 17 （三） 印刷包装行业数据 ............................................................................................. 18 五、 上周重要报告 ................................................................................................................. 18 六、 风险提示 ......................................................................................................................... 18 轻工制造行业周报（20220523-20220527） 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 3 图表目录 图表 1 FEELM Max产品具备多款外观型态 ....................................................................... 7 图表 2 陶瓷芯、棉芯一次性烟结构对比 ............................................................................. 8 图表 3 FEELM Max与传统一次性烟颗粒大小对比 ........................................................... 8 图表 4 产雾量衰退速度对比 ................................................................................................. 8 图表 5 口味衰退速度对比 ..................................................................................................... 8 图表 6 产品与棉芯一次性烟重金属物质释放对比 ............................................................. 8 图表 7 产品与棉芯一次性烟醛酮类物质释放对比 ............................................................. 8 图表 8 产品与棉芯一次性烟尼古丁传输效率对比 ............................................................. 9 图表 9 产品与棉芯一次性烟漏液率对比 ............................................................................. 9 图表 10 中国电子烟、一次性小烟出口规模（亿元） ....................................................... 9 图表 11 世界主要区域一次性小烟规模及增速 ................................................................... 9 图表 12 世界各地区电子烟市场份额 ......................................................................