东方证券化工周报5月第4周

有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 基础化工行业 行业研究 | 行业周报 原油相关信息： ⚫ 原油及相关库存：2022年5月20日美国原油商业库存4.198亿桶，周减少100万桶；汽油库存2.197亿桶，周减少50万桶；馏分油库存1.069亿桶，周增加170万桶；丙烷库存0.46333亿桶，周增加181.6万桶。美国原油产量及钻机数：2022年5月20日美国原油产量为1190万桶/天，周数量不变，较一年前增加90万桶/天。5月27日美国钻机数727台，周减少1台，年增加270台；加拿大钻机数103台，周增加15台，年增加41台。其中美国采油钻机574台，周减少2台，年增加215台。 价格变化： ⚫ 我们监测的188种化工产品中，本周价格涨幅前3名的产品分别为氯化钾-国际（上涨11.8%）、对二甲苯（上涨10.1%）、天然气（上涨8.4%）；跌幅前3名为：四氯乙烯（下跌15.5%）、硝酸铵-国际（下跌15.4%）、甲酸（下跌14.9%）。 ⚫ 月度方面，价格涨幅前3名的产品分别为醋酸（上涨52.6%）、天然气（上涨26.4%）、草铵膦（上涨20.5%）；跌幅前3名为：硝酸铵-国际（下跌49.0%）、甲酸（下跌40.6%）、三氯甲烷（下跌28.0%）。 价差变化： ⚫ 本周价差涨幅前3名的产品分别为聚乙烯价差（上涨159.7%）、聚丙烯价差（上涨118.0%）、PX（上涨53.6%）；跌幅前3名为：丙烯酸丁酯价差（下跌600.9%）、PTA（下跌71.9%）、R134a价差（下跌50.7%）。 ⚫ 月度方面，价差涨幅前3名的产品分别为聚乙烯价差（上涨207.7%）、磷酸一铵（上涨114.7%）、油头乙二醇价差（上涨91.0%）；跌幅前3名为： DMAC价差（下跌3100.1%）、丙烯酸丁酯价差（下跌939.4%）、顺酐（苯法）价差（下跌237.9%）。 ⚫ 由于化肥和农药的供需格局不同，近期二者的景气走势出现了明显差别。化肥需求极为刚性，且作为传统化石能源的直接下游，化肥的紧缺和高位的背后实质上是全球化石能源体系的通胀，这一系统性的影响更加深远且难以短期被逆转。由于上游资源、能源投入品的强势，我们最为看好有资源及关键原材料配套的标的，能够实现资源套利，建议关注云天化(600096，增持)、川恒股份(002895，未评级)、四川美丰(000731，未评级)，主要以磷肥和氮肥标的为主，钾肥由于单一的地缘因素影响较大且成本支撑力度较弱，更偏向于顺势而为，主要关注东方铁塔(002545，未评级)、盐湖股份(000792，未评级)。农药板块，原药品类众多具有一定替代性，而供给侧除少数大单品外还有很大新增体量，行业投资逻辑也从博弈涨价的短期逻辑推进到关注企业内生α的中长期逻辑。不过，由于全球供应链的不稳定性及终端市场的高集中度，海外终端农药制剂市场表现为一个卖方市场，故我们更看好在海外布局制剂的农药标的，其次是国内有成长逻辑的原药标的，建议关注润丰股份(301035，买入)、扬农化工(600486，增持)、海利尔(603639，买入)。 风险提示 ⚫ 产品价格下跌风险；企业新项目进度风险；俄乌冲突变化；国内需求复苏不及预期等。 投资建议与投资标的 核心观点 国家/地区 中国 行业 基础化工行业 报告发布日期 2022年05月30日 倪吉 021-63325888*7504 niji@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860517120003 万里扬 021-63325888*2504 wanliyang@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860519090003 袁帅 yuanshuai@orientsec.com.cn 顾雪莺 guxueying@orientsec.com.cn 当前怎么看农化板块？ 2022-05-26 成本曲线重构驱动行业向上弹性：后疫情时代的投资逻辑之化工行业 2022-05-11 碳中和系列报告八：轻烃化工副产氢如何利用 2022-04-16 东方证券化工周报-5月第4周 看好（维持） 基础化工行业行业周报 —— 东方证券化工周报-5月第4周 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 2 目 录 1 本周核心观点 ............................................................................................. 4 2 原油及化工品价格信息 ................................................................................ 4 2.1 原油 .............................................................................................................................. 4 2.2 化工品 .......................................................................................................................... 4 风险提示 ........................................................................................................ 5 基础化工行业行业周报 —— 东方证券化工周报-5月第4周 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 3 图表目录 表1：化工品价格涨幅榜（单位：元/吨，国际产品为美元/吨） ................................................... 4 表2：化工品价差涨幅榜（单位：元/吨） .................................................................................... 5 基础化工行业行业周报 —— 东方证券化工周报-5月第4周 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 4 1 本周核心观点 由于化肥和农药的供需格局不同，近期二者的景气走势出现了明显差别。化肥需求极为刚性，且作为传统化石能源的直接下游，化肥的紧缺和高位的背后实质上是全球化石能源体系的通胀，这一系统性的影响更加深远且难以短期被逆转。由于上游资源、能源投入品的强势，我们最为看好有资源及关键原材料配套的标的，能够实现资源套利，建议关注云天化(600096，增持)、川恒股份(002895，未评级)、四川美丰(000731，未评级)，主要以磷肥和氮肥标的为主，钾肥由于单一的地缘因素影响较大且成本支撑力度较弱，更偏向于顺势而为，主要关注东方铁塔(002545，未评级)、盐湖股份(000792，未评级)。农药板块，原药品类众多具有一定替代性，而供给侧除少数大单品外还有很大新增体量，行业投资逻辑也从博弈涨价的短期逻辑推进到关注企业内生α的中长期逻辑。不过，由于全球供应链的不稳定性及终端市场的高集中度，海外终端农药制剂市场表现为一个卖方市场，故我们更看好在海外布局制剂的农药标的，其次是国内有成长逻辑的原药标的，建议关注润丰股份(301035，买入)、扬农化工(600486，增持)、海利尔(603639，买入)。 我们认为随着国内疫情影响消退，需求边际改善之后，化工品将出现一轮景气复苏。其中高合成气单耗和高能耗的产品受益于欧洲成本大幅提升，有望获得较大的向上弹性。我们在报告《成本曲线重构驱动行业向上弹性》中从全球产能结构和国内出口占比情况分析，预计MDI、TDI、丁辛醇、己二酸等未来的景气表现会更突出，推荐MDI与TDI龙头企业万华化学(600309，买入)、己二酸龙头企业华鲁恒升(600426，买入)，并建议关注丁辛醇龙头企业鲁西化工(000830，未评级)。 今年国际油价大幅上涨，我们认为主要是因为市场担忧俄罗斯原油断供以及OPEC+增产潜力不足。长期来看，过去几年油气公司资本开支的收缩将导致原油供给偏紧，支撑油价长期处于高位。近日回A的中国海油(600938，买入)是最为纯粹的上游油气标的，公司业绩与油价高度相关，直接受益于高油价，且桶油成本具备优势，产量储量持续增长，我们认为值得关注。 2 原油及化工品价格信息 2.1 原油 截至5月29日，Brent油价周上涨6.1%至119.43美元/桶。美国原油持续去库存，夏季出行高峰将使得需求表现更为强劲，中国国内疫情也有所缓和，本周油价震荡上涨。另外，本周美国表示不排除限制原油出口来缓解燃油价格上涨的可能性，且考虑释放柴油储备，同时欧盟对禁运俄油仍存分歧，预计油价仍将维持震荡走势。2022年5月20日美国原油商业库存4.198亿桶，周减少100万桶；汽油库存2.197亿桶，周减少50万桶；馏分油库存1.069亿桶，周增加170万桶。 2.2 化工品 我们监测的188种化工产品中，本周价格涨幅前3名的产品分别为氯化钾-国际（上涨11.8%）、对二甲苯（上涨10.1%）、天然气（上涨8.4%）；跌幅前3名为：四氯乙烯（下跌15.5%）、硝酸铵-国际（下跌15.4%）、甲酸（下跌14.9%）。近期醋酸市场有国内外供应利好支撑，国内多地装置月内检修，且后续仍有装置检修计划，海外方面美国陆续有醋酸装置因不可抗力而停车，预计利好国内对欧美出口，不过目前醋酸下游需求仍偏弱，反弹走势延续性有待观察。 表1：化工品价格涨幅榜（单位：元/吨，国际产品为美元/吨，天然气期货为美元/mmbtu） 周涨幅前三 产品 价格 周变动 月变动 基础化工行业行业周报 —— 东方证券化工周报-5月第4周 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 5 1 氯化钾-国际 786 11.8% 10.9% 2 对二甲苯 9850 10.1% 10.1% 3 天然气 8.8 8.4% 26.4% 月涨幅前三 产品 价格 周变动 月变动 1 醋酸 5594 6.6% 52.6% 2 天然气 8.8 8.4% 26.4% 3 草铵膦 265000 0.0% 20.5% 周跌幅前三 产品 价格 周变动 月变动 1 四氯乙烯 8433 -15.5% 14.1% 2 硝酸铵-国际 423 -15.4% -49.0% 3 甲酸 5700 -14.9% -40.6% 月跌幅前三 产品 价格 周变动 月变动 1 硝酸铵-国际 423 -15.4% -49.0% 2 甲酸 5700 -14.9% -40.6% 3 三氯甲烷 4180 -3.4% -28.0% 数据来源：百川盈孚，Wind，东方证券研究所 本周价差涨幅前3名的产品分别为聚乙烯价差（上涨159.7%）、聚丙烯价差（上涨118.0%）、PX（上涨53.6%）；跌幅前3名为：丙烯酸丁酯价差（下跌600.9%）、PTA（下跌71.9%）、R134a价差（下跌50.7%）。PX国际市场供应紧张叠加本周石脑油价格有所回落（-2.2%），PX价格及利润相对走强，而下游PTA由于终