2022年第1季度核心净利润同比增长12.3%，“买入”

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石药集团 (01093 HK) 在2022年第1季度的核心净利润同比增长12.3%，尽管业绩低于预期，主要是由于金融资产按FVTPL进行公平价值损失的记录。收入同比增长16.9%至人民币7874百万元；股东净利润为人民币1405百万元，同比下降4.6%。排除非经营项目和一次性项目，股东净利润估计同比增长12.3%至人民币1540百万元，基本符合我们的预期。展望未来，预计在2022年第2季度，由于主要城市COVID-19疫情的影响，成品药销售将受到影响，而人民币贬值预计将有助于大宗药业务，抵消维生素C API价格下降带来的部分下行风险。在研发方面，预计SARS-CoV-2 mRNA疫苗的二期临床试验将于2022年6月开始，异源性主-增强疫苗正在评估中。2022-2024年的每股收益预测已分别修订为人民币0.492元/人民币0.558元/人民币0.624元，以反映金融资产按FVTPL进行公平价值损失、毛利率下降和有效税率的微小上行。将目标价下调至港币11.00元，对应2022年市盈率为19.0倍/2023年市盈率为16.8倍；重申“买入”评级，以反映我们对公司长期前景和股价上涨的积极看法。