金融工程专题：稳增长的投资利器，中证基建工程指数在投资组合中的效用

金融工程专题 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 13 2022年05月27日 《基金研究系列（9）-打造主动权益基 金 的 投 资 策 略 标 签 体 系 》-2022.5.24 《开源量化评论（55）-短期资金偏谨慎，关注科创板机会》-2022.5.21 《金融工程定期-指增产品超额增厚，中性策略回撤明显》-2022.5.17 稳增长的投资利器——中证基建工程指数在投资组合中的效用 ——金融工程专题 魏建榕（分析师） 傅开波（分析师） 王志豪（联系人） weijianrong@kysec.cn 证书编号：S0790519120001 fukaibo@kysec.cn 证书编号：S0790520090003 wangzhihao@kysec.cn 证书编号：S0790120070080 ⚫ 稳增长主线下，基建工程板块存在投资机会 风险收益：2021年以来中证基建工程指数表现优异。历年中证基建工程指数与主要宽基指数的年度夏普比率，整体基建工程指数的年化夏普比率较稳定（绝对值分位较小），但在市场回调中的表现相对突出。 行业市值：整体偏中大市值、聚焦建筑装饰。中证基建工程指数整体聚焦于中大市值。从宽基维度看，中证基建工程指数的最新市值介于科创50与中证500之间，整体偏中大市值。 估值盈利：当前估值仍较低，具备性价比。从PE/PB看，中证基建工程指数均处于接近历史最低水平附近，预计估值未来抬升空间大，具有较强安全边际。 从PB-ROE水平来看，与其他31个行业的水平比，中证基建工程指数的估值目前处于偏低位置。从成长性上看，未来两年预期净利润同比增长率分别为13.26%和13.10%，成长性上依然稳健增长。 股息水平：长期稳定在2%左右，最新股息率为2.25%。 内外资金：2021年以来外资与内资持续提高配置仓位 。从外资看，2021年以来北上资金持续加速流入中证基建工程板块，尤其在近期北上资金出现净流出压力时，在中证基建工程指数上的净流入趋势丝毫不减缓；从内资看，公募在中证基建工程上的配置整体较低，但2021年年报中板块配置比例有所上升，但与历史整体比较依然处于较低分位，预计未来配置提升空间较大。 ⚫ 基建工程指数有助于提升资产组合的收益风险比 中证基建工程指数整体收益风险较稳健，夏普比率较高，我们将从宽基组合和行业组合两个维度出发，探寻中证基建工程指数对于组合整体绩效的优化与提升。宽基组合中，加入基建工程指数后，2021年以来，宽基组合+基建工程指数净值稳定跑赢宽基组合，并在市场回调阶段有效降低回撤水平，降低组合波动风险。行业组合中，我们将整体31个行业的等权收益率作为基础组合收益，按照组合收益率=β*基础组合收益率+(1-β)*中证基建工程指数收益率计算得到不同훽值下的组合表现。当훽从100%降低至0%时（中证基建工程的权重依次提升），组合的收益风险比呈现单调递增的效果。 ⚫ 投资基建工程的便捷工具：广发中证基建工程ETF基金 广发中证基建工程ETF（516970），定向跟踪中证基建工程指数收益。该ETF的管理费率和托管费率分别仅为0.5%和0.1%，低于同类基金0.52%和0.11%的平均水平，整体上具有较优的成本优势。 ⚫ 风险提示：指数表现基于历史数据，市场未来可能发生变化。对基金产品和基金管理人的研究分析结论不能保证未来的可持续性，不构成对该产品的推荐投资建议。 相关研究报告 金融工程研究团队 开源证券 证券研究报告 金融工程专题 金融工程研究 魏建榕（首席分析师） 证书编号：S0790519120001 张 翔（分析师） 证书编号：S0790520110001 傅开波（分析师） 证书编号：S0790520090003 高 鹏（分析师） 证书编号：S0790520090002 苏俊豪（分析师） 证书编号：S0790522020001 胡亮勇（分析师） 证书编号：S0790522030001 王志豪（研究员） 证书编号：S0790120070080 盛少成（研究员） 证书编号：S0790121070009 苏 良（研究员） 证书编号：S0790121070008 金融工程专题 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 13 目 录 1、 稳增长主线下，基建工程板块存在投资机会 ..................................................................................................................... 3 1.1、 风险收益：2021年以来中证基建工程指数表现优异 .............................................................................................. 4 1.2、 市值行业：整体偏中大市值、聚焦建筑装饰........................................................................................................... 5 1.3、 估值盈利：当前估值仍较低，具备性价比 .............................................................................................................. 6 1.4、 股息水平：长期稳定在2%左右，最新股息率为2.25% ......................................................................................... 7 1.5、 内外资金：2021年以来外资与内资持续提高配置仓位 .......................................................................................... 8 2、 中证基建工程指数有助于提升资产组合的收益风险比 ...................................................................................................... 8 2.1、 中证基建工程指数能有效降低宽基组合波动风险 ................................................................................................... 8 2.2、 中证基建工程指数能有效提升行业组合的收益风险比 ........................................................................................... 9 3、 投资基建工程的便捷工具：广发中证基建工程ETF基金 ............................................................................................... 10 4、 风险提示 ............................................................................................................................................................................... 11 图表目录 图1： “稳增长”的百度关键词搜索趋势：2021年下半年以来一路上行 ................................................................................ 3 图2： 每一轮稳增长刺激政策下，基建工程指数出现一定程度的反弹 ................................................................................. 4 图3： 五大维度探寻中证基建工程指数的内在投资价值......................................................................................................... 4 图4： 2021年以来中证基建工程指数相对其他宽基指数，超额收益突出 ............................................................................ 4 图5： 中证基建工程指数年度夏普比率在市场回调时表现稳健 ............................................................................................. 5 图6： 中证基建工程指数的最新市值均值介于科创50与中证500之间 ............................................................................... 5 图7： 中证基建工程指数的最新市值均值介于煤炭与钢铁之间 ............................................................................................. 5 图8： 中证基建工程指数的一级行业分布：建筑装饰占92.7% ............................................................................................. 5 图9： 中证基建工程指数的二级行业分布：基础建设占49.61% ........................................................................................... 5 图10： 中证基建工程指数的PE水平：目前接近历史1X标准差附近 .................................................................................. 6 图11： 中证基建工程指数的PB水平：目前接近历史1X标准差附近 ................................................................................. 6 图12： PB-ROE视角显示基建工程指数投资性价比高 ........................................................................................................... 6 图13： 2023年及2024年中证基建工程指数的预期净利润增速分别为13.26%和13.10% .................................................. 7 图14： 2023年及2024年中证基建工程指数的预期营收增速分别为11.22%和11.80% ...................................................... 7 图15： 中证基建工程指数的分红率较稳定，长期在2%附近 .....