金融衍生品：股指期货&金融期权兴证期货.研发产品系列股指期货&金融期权日度报告2022年5月25日星期三内容提要中小盘股集中抛压引发指数短促大跌，基本面维持在“弱经济现实”与“政策利好预期”之间拉锯，前期抄底获利盘抛压较大，金融为首的蓝筹股或将成为短线避险资金追逐目标。短线下跌不改后市震荡反弹。金融期权方面，标的指数大跌，但单日隐含波动率下幅度上升，空头情绪影响有限，后市大概率重拾震荡反弹降波，对于已经持有股票、基金的投资者，可复制备兑策略。兴证期货.研发中心林玲从业资格编号：F3067533投资咨询编号：Z0014903联系人：林玲电话：0591-38117682邮箱：linling@xzfutures.com日度报告 日度报告行情观点品种观点展望股指期货股指期货：短线抛压大，后市有望重拾震荡反弹（1）IH、IF、IC近月合约期现差分别为-8.39、-20.55、-67.47。上证50、沪深300与中证500指数以2021年1月份作为基点的计算值分别为0.750、0.752、0.886；以2019年1月份作为基点计算值分别为1.208、1.333、1.391。（2）沪深股指全天一路下滑，多方毫无还手之力，北向资金单边净卖出，上证指数、科创50分别失守3100点、1000点关口。创业板指砸穿多道均线。大市成交0.99万亿元，上日为0.86万亿。北向资金全天净卖出95.49亿元，午后一度净卖出接近110亿元，单日净卖出额创3月15日以来新高；其中沪股通净卖出47.38亿元，深股通净卖出48.11亿元。上证50、沪深300、中证500分别变化-1.74%、-2.34%、-3.69%。观点：小盘股抛压集中释放，短线调整不改后市震荡反弹走势。逻辑：昨日大跌行情主要受小微盘个股集中抛盘所致，自五月初以来，小盘个股普涨且临近压力位，调整压力大；相比之下，金融为首的蓝筹股近期表现平淡。国常会宣布降低汽车购置税，政策利好弱于预期，加剧了短空效应，总体来看，前期抄底获利盘抛压较大，金融为首的蓝筹股或将成为短线避险资金追逐目标，基本面维持在“弱经济现实”与“政策利好预期”之间拉锯，股指短线回调不改后市震荡反弹走势。截止上一个交易日收盘，上证50、沪深300、中证500的PE值分别为9.61、11.84、19.25，分别位于近五年21.09%、19.14%、12.89%分位数。短线调整，后市重拾震荡反弹金融期权金融期权：外盘影响弱化，国内震荡反弹降波期权标的上证50ETF、沪深300ETF（沪）、沪深300ETF（深）、沪深300指数的变化分别为-1.56%、-2.03%、-2.03%、-2.34%。观点：隐波小幅度回升，空头情绪上升有限。标的指数下跌，期权隐含波动率小幅度上升。相比3、4月份大跌行情，昨日指数遇到同标的震荡反弹，隐波下降 日度报告等幅度下跌时，隐波上升幅度不大，期权成交量增加不明显，空头情绪影响弱于前期。因此，我们认为，短线急跌属于反弹行情中的集中抛盘所致，缺乏持续性，短线调整不改后市震荡反弹降波。策略方面，关注备兑增强收益策略。行情数据监测图表1：现货指数对比（2019.1作为基期）图表2：现货指数对比（2021.1作为基期）数据来源：wind，兴证期货研发部图表3：IH期现差图表4：IF期现差数据来源：wind，兴证期货研发部 日度报告图表5：IC期现差图表6：近月期现差对比数据来源：wind，兴证期货研发部图表7：IH跨期价差图表8：IF跨期价差数据来源：wind，兴证期货研发部图表9：IC跨期价差图表10：近月升贴水率（单位：%）数据来源：wind，兴证期货研发部 日度报告图表11：指数换手率（单位：%）数据来源：wind，兴证期货研发部图表12：北向资金流向（单位：亿元）图表13：两融余额（单位：万元）数据来源：wind，兴证期货研发部 日度报告图表14：50ETF期权PCR与成交量图表15：300ETF（沪）期权PCR与成交量数据来源：wind，兴证期货研发部图表16：300ETF（深）期权PCR与成交量图表17：沪深300股指期权PCR与成交量数据来源：wind，兴证期货研发部 日度报告图表18：50ETF期权隐含波动率走势数据来源：wind，兴证期货研发部图表19：300ETF期权（沪）隐含波动率走势数据来源：wind，兴证期货研发部 日度报告图表20：300ETF期权（深）隐含波动率走势数据来源：wind，兴证期货研发部图表21：沪深300股指期权隐含波动率走势数据来源：wind，兴证期货研发部 日度报告图表21：上证50ETF历史波动率锥数据来源：wind，兴证期货研发部图表21：沪市300ETF历史波动锥数据来源：wind，兴证期货研发部 日度报告图表21：深市300ETF历史波动率锥数据来源：wind，兴证期货研发部图表21：沪深300股指历史波动率锥数据来源：wind，兴证期货研发部 日度报告分析师承诺本人以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。报告所采用的数据均来自公开资料，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断的得出结论，力求客观、公正，结论，不受任何第三方的授意影响。本人不曾因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。免责声明本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。文中的观点、结论和建议仅供参考。兴证期货可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告及该等报告反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法。报告所载资料、意见及推测仅反映分析员于发出此报告日期当日的独立判断。客户不应视本报告为作出投资决策的惟一因素。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况，以及（若有必要）咨询独立投资顾问。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的损失负任何责任。本报告的观点可能与资管团队的观点不同或对立，对于基于本报告全面或部分做出的交易、结果，不论盈利或亏损，兴证期货研究发展部不承担责任。本报告版权仅为兴证期货有限公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处兴证期货研究发展部，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。