棉花年度报告：2019年前期仍偏弱，后期或有转机

2019棉花年度报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 EVERBRIGHT FUTURES 1 棉花年度报告 高级研究员：许爱霞 光大期货研究所 软商品研究团队 分析师：张笑金 品种：白糖 分析师：许爱霞 品种：棉花、棉纱 期市有风险 入市需谨慎 2019年前期仍偏弱，后期或有转机  2018年行情回顾： 国际棉价2018年2-6月份围绕主产区天气波动，在全球2018/19年度棉花或将大幅减产的担忧下，上半年美棉延续2017年年底的上涨走势，随着中美互加关税，美棉急转直下，之后虽然异常天气炒作，但在对全球消费的悲观预期下，美棉震荡走低。国内2018年5月中旬之前郑棉走势平稳，5月新疆局部天气异常，资金介入炒作，两周时间内棉价拉升超过2500点，随着炒作资金退出，贸易战进入双方加征关税的实质性阶段，消费预期降温，下游需求疲弱，仓单天量等利空因素叠加，棉价回落。  2019年市场分析逻辑： 从国际市场情况看，美棉签约受贸易战影响较大，印度受干旱天气影响导致本年度棉花产量下降，直接影响其可出口的棉花数量，但巴西、澳大利亚、土耳其增产部分抵消了美国和印度的减产，贸易战导致全球对单边主义和贸易保护主义的担忧，全球棉花市场多空因素并存。从国内情况看，2018年11月开始纺织品服装出口受贸易战的影响已经明显体现，即使双方达成协议，商品关税全部恢复到贸易战之前的状态，订单最早在3月后才有可能恢复，国内还要面临2017年产的棉花仓单的流出，纱线、坯布库存的出清等问题，2019年一季度市场仍不可能出现根本性好转，棉价仍以低位区间震荡为主。二季度进入北半球新棉播种期，市场或围绕播种面积、天气问题等波动。2019年全年棉花价格将围绕贸易战导致的外需变化、国内终端去库存和上游库存、仓单的变化情况而波动。  风险提示： 1、中美贸易问题 2、人民币汇率 3、天气 2019棉花年度报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 EVERBRIGHT FUTURES 2 棉花：2019年前期仍偏弱，后期或有转机 2018年是国内通过连续竞拍的方式轮出储备棉的第三年，经过三年连续出库，国内棉花完成了去国储库存的过程，在国储库存下降过程中，市场普遍看好远期，但全球经济风云变幻，中美贸易战的打响给中国的棉纺织行业增添了许多不确定性，2019年棉价走势除了考虑到产量、供应等问题，贸易战进展也成为重要的影响因素。 一、行情回顾 图1:文华美棉指数周走势图 图2：文华郑棉指数周走势图 资料来源：文华财经 资料来源：文华财经 图3：内外棉价格对比（元/吨） 图4：内外棉纱价格对比（元/吨） 资料来源：WIND 光大期货研究所 资料来源：WIND 光大期货研究所 2019棉花年度报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 EVERBRIGHT FUTURES 3 图5：棉纱-棉花主力合约价差走势图 图6：棉花和棉纱价格及价差走势（元/吨） 资料来源：博弈大师 资料来源:WIND 光大期货研究所 从国际棉价看，2-6月份国际棉价围绕主产区天气波动，2月底至6月初，美棉主产地得州遭遇干旱，印度西南季风来迟导致播种进度缓慢，在全球2018/19年度棉花或将大幅减产的担忧下， 2018年上半年美棉延续2017年年底的上涨走势，美棉主力合约在6月8日创下了2014年3月下旬来的五年多新高94.82美分/磅后，随着6月15日美国宣布对中国价值 500亿美元商品加征关税的清单，其中340亿美元于7月6日起开征，作为回应，中国也宣布对原产于美国的500亿美元商品加征关税，清单中包含未梳棉花，美棉急转直下，之后虽然美棉产量调减，异常天气炒作，美棉仅在7月份展开一波反弹， 9月18日，美国宣布将于9月24日对价值2000亿美元中国商品加征关税，在对全球消费的悲观预期下，美棉持续下挫，10月2日美棉主力最低至75.37美分/磅，之后在市场情绪主导下低位震荡。 国内方面，2018年5月走势中旬之前郑棉走势相对平稳，但随着新疆局部的一场暴风降雪天气，资金介入炒作，两周时间棉价拉升超过2500点，随着天气影响明朗化，炒作资金退出，贸易战进入双方加征关税的实质性阶段，限制贸易商参与拍储，消费预期降温，下游需求疲弱，仓单量等一些列利空因素叠加，棉价开始一路回落，郑棉主力1901合约一度创下14335的低点，较最高点19250下跌4915元/吨。 二、国际棉花供需情况 1、全球期末库存继续下滑 据USDA12月份全球棉花供需预测报告，2018/19年度全球棉花总产2585.3万吨，相比2017/18年度减少107.9万吨，减幅4%;全球消费量2735.3万吨，较2017/18年度增加53.7万吨，增幅2%;进出口贸易量约908万吨;全球期末库存1593.5万吨，相比2017/18年度减少158万吨，减 2019棉花年度报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 EVERBRIGHT FUTURES 4 幅9%。其中美国产量404.7万吨，出口326.6万吨，期末库存95.8万吨；印度产量598.7万吨，消费550.8万吨，进口34.8万吨，出口95.8万吨，期末库存175.8万吨；巴西产量239.5万吨，出口126.3万吨，期末库存227.1万吨。由于中国的去国储库存，全球期末库存继续下滑。 图7:全球棉花供需平衡情况（万吨） 图8:全球及主产国库存消费比 资料来源： USDA 光大期货研究所 资料来源： USDA 光大期货研究所 2、美国——美棉出口或受贸易战影响 美国是世界第三大棉花生产国、第一大棉花出口国，2017/18年度，美棉产量455.5万吨，出口345万吨，棉花出口的数量约占国内棉花总产量的75.7%，占全球棉花出口总量的 38.7%。 据USDA发布的棉花实播面积报告，2018/19年度美棉种植面积1351.8万英亩，较2017/18年度增7.2%。其中陆地棉面积1327.5万英亩，同比增7.4%；皮马棉24.3万英亩，同比减3.4%。德克萨斯州是美棉的主要产区之一，2018年，德克萨斯州棉花播种面积为741.2万英亩，占美国全部棉花播种面积的54.83%。2018 4月开始，德克萨斯州经历了长时间的干旱。4-7月，德克萨斯各地累计降水量之和仅为正常水平的77.68%，持续干旱一度引起市场关于产量下降的担忧，9-10 月，美国东南棉区佛罗伦斯和迈克尔两次飓风，东南棉区各州均受影响,USDA月度报告从7月份开始屡次调整美棉产量。 在USDA12月份的报告里，美国产量404.7万吨，出口326.6万吨，期末库存95.8万吨。9 月18日以来，中国接连取消大量美棉订单，9月1日至11月29日，本年度共进口陆地棉202917包，同比减少16.4%，受贸易战影响中国棉花需求的减少，尤其是加征关税后，进口成本增加超过3000元/吨，或将对美棉出口产生更大的影响，USDA或会继续下调美棉出口量和全球期末库存。 2019棉花年度报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 EVERBRIGHT FUTURES 5 表1：美棉实际播面积（万英亩） 2016年实播面积 2017年实播面积 2018年实播面积 同比 1007.25 1261.25 1351.8 7.2% 资料来源： USDA 光大期货研究所 图9：美国棉花供需平衡表（万吨） 资料来源： USDA 光大期货研究所 图10：美国棉花供需平衡表（包） 资料来源： USDA 光大期货研究所 3、印度——全球的“冷”与印度的“热” 印度棉花咨询委员会（CAB）预计受种植面积减少和季风雨不足导致单产下降，2018/19年度印度棉花产量为591.6万吨，较上一年度减少28.9万吨，其中古吉拉特和安德拉邦预产幅度较 2019棉花年度报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 EVERBRIGHT FUTURES 6 大，未来两个月产量还会根据天气做相应调整。尽管印度国内用棉量略有增加，但进口量和出口量预计低于上年度。由于棉花产量减少、国内需求增加，2018/19年度印度期末库存预计同比下降13%。 受中美贸易争端加剧的影响，中国棉花进口将被迫寻找其他国家代替美棉，印度棉花出口订单将激增，但由于中美问题的不确定性，我国进口印度棉总量存在变数。 图11：印度棉花供需平衡表（万吨） 资料来源： USDA 光大期货研究所 三、国内供需情况分析 1、2018/19年度棉花产量稳中略降 根据国家棉花市场监测系统于10月15至30日对国内种植面积及产量的调查数据显示， 2018年中国棉花实播面积4900.1万亩测算，预计总产量607.5万吨，同比下降0.9%，平均单产 124.0公斤/亩，同比增加0.8%。 分区域情况看，今年黄河流域温度、湿度较为适宜，光照较为充足，新棉单产和质量均略好于上年同期，但由于面积下降幅度较大，总产量呈下降趋势。预计该区域种植面积824.4万亩，同比减少8.3%,平均单产78.6公斤/亩，同比提高0.3%，总产量78.6万吨，同比增加0.2%。 今年长江流域大部分地区降雨较前两年明显减少，温度、湿度较为适宜，棉花长势好于同期，部分省份籽棉单产有较大幅度增长，但因总体面积减少较多，总产量呈持平略增趋势，长江流域种植面积537.3万亩，同比减少12.3%%，平均单产65公斤/亩，同比增加17%， 预计总产量34.9万吨，同比增加2.6%。 2019棉花年度报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分