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江南布衣（3306.HK）是一家多品牌设计师服装集团，旗下拥有多个品牌，包括JNBY、速写、less等。公司近期业绩受到疫情等因素的影响，预计短期业绩承压。尽管上半财年有经营环境波动及新闻事件的影响，公司稳健的业绩体现出品牌韧性。进入下半财年，3月中下旬以来受到上海及各地局部疫情对社会消费产生显著冲击，而华东地区占公司线下渠道布局门店数的40%（截至12月31日华东797个店，内地总门店数1,974个），2022年3月至5月至今疫情冲击下零售门店线下客流量较去年同期有显著减少。据终端调研，1-2月经营环境平稳且在春节因素下公司旗下品牌的门店延续了21自然年下半年以来的稳健增长，3-4月公司旗下门店零售额较去年同期有约2成跌幅，短期承压，静待疫情拐点。公司粉丝体系维持高粘性，会员消费占比超过七成，会员基数庞大且稳步提升（530 万人以上，环比提升约 8%），年消费超5000元的会员贡献了超过4成线下渠道零售总额。在后疫情阶段，公司通过数字化、精细化管理夯实供应链内功。应对措施包括通过存货共享系统、出台退换货政策与经销商共度时艰、积极发展以粉丝为核心的全域零售体系等；以及针对疫情动态化管理，当疫情向好时，通过快反追单能力寻求更高增量机会。全域模式下，公司数智零售（依托微系小程序、抖音及小红书）取得突破，依托于微系小程序的微商城+不止盒子年初至今零售额增长超50%。公司秉承长期主义，坚定投入有利于品牌长期发展的事项，保持长期品牌力建设及渠道质量提升的大方向不变。维持买入评级，目标价为10.6港元。
