华泰期货|宏观资产负债表 2022-05-22 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 研究院 宏观组 研究员 徐闻宇  021-60827991  xuwenyu@htfc.com 从业资格号：F0299877 投资咨询号：Z0011454 相关研究： 市场衰退预期增加 2022-05-20 确保上半年和全年经济运行在合理区间 2022-05-19 稳预期，人民币回到6.73 2022-05-18 经济短期下行压力较大 2022-05-17 央行将稳增长放在更加突出的位置 2022-05-16 离岸人民币跌破6.82 2022-05-13 央行调降5年期以上LPR利率15BP 宏观市场： 【央行】5月16日-5月22日央行共进行了500亿元逆回购和1000亿元MLF操作，累计有600亿元逆回购和1000亿元MLF到期，因此实现净回笼100亿元。下周央行公开市场将有500亿元逆回购到期，其中周一至周五均到期100亿元。2022年5月20日贷款市场报价利率（LPR）为：1年期LPR为3.7%，5年期以上LPR为4.45%，5年期下调15BP。 【财政】5月16日-5月22日当周利率债净供给环比减少726.50亿元。进出口行债、国债、国开债需求改善，配置盘的配置需求增加。未来一周国债计划发行540亿元，环比下降；地方政府债计划发行4094.73亿元，环比上升。当周二级市场1年期国债收益率下行6.44BP至1.9468%，10年期国债收益率持平于2.8154%；1年期国开债收益率下行8.56bp至2.0343%，10年期国开债收益率下行0.84BP至2.9949%。 【金融】5月16日-5月22日同业存单量增价跌。银行同业存单发行5043.8亿元，环比减少1060.5亿元，到期4865.4亿元，净融资额208.4亿元，环比增加791.7亿元；股份制银行1年同业存单发行利率环比下行6.42bp至2.2783%。资金面较为宽松，R001均值上涨0.94BP至1.3209 %，R007均值上涨3.43BP至1.5839 %；DR001均值上涨1.24BP至1.3835%，DR007均值上涨5.47BP至1.6860%。3M Shibor利率、3M存单发行利率、FR007-1Y互换利率回升，国股银票1M、3M、6M、1Y 转贴现利率下行。 【企业】5月16日-5月22日一级市场信用债发行额1568.2亿，其中企业债7.3亿，公司债172.7亿，中期票据346.8亿，短期融资券596.4亿，定向工具35.0亿，资产支持债券410.0亿。当周有0只债券推迟或取消发行，计划发行金额为0亿元，规模较上周回落。从中票看，AAA、AA+、AA和AA-级3 年期中短期票据收益率分别变动-5.12BP、-4.29BP、-10.05BP和-6.66BP，报2.8078%、2.9670%、3.3845%和5.8414%。 【居民】截止5月19日，30大中城市商品房成交面积221.53万平，环比+24.28%，同比-52.50%。十大城市商品房库存面积8657.2万平，环比+1.61%，同比+8.86%。截止5月15日，100大中城市土地供应面积1,584.50万平，环比+79.58%，同比-15.28%，土地成交面积1,000.25万平，环比+ 11.34 %，同比-51.60 %。本周申万房地产指数+0.57%，涨幅排名30/31。 华泰期货|宏观资产负债表 2022-04-11 2 / 11 中国主要宏观部门变化 图 1： 国家、银行、非银、企业、居民五大部门价量Z值*及其变动一览 数据来源：wind华泰期货研究院 注：Z值计算样本逆回购价格和数量为每日7天与14天利率和剩余存量值，人民币汇率采用美元兑人民币汇率值，SHIBOR利率为隔夜、7天、14天和1个月SHIBOR利率平均值，同业存单为国有银行和股份制银行6个月与1年同业存单利率平均值，产业信用利差采用全体产业债信用利差，上游端价格由铝价、铜价、铁矿价和矿价综合指数联合编制而成，下游端价格由农产品蔬菜价格、猪肉价格、水果价格和其他鱼类肉类价格联合编制而成，时间区间为过去200个交易日。 华泰期货|宏观资产负债表 2022-04-11 3 / 11 一周央行财政 【央行】5月16日-5月22日央行共进行了500亿元逆回购和1000亿元MLF操作，累计有600亿元逆回购和1000亿元MLF到期，因此实现净回笼100亿元。下周央行公开市场将有500亿元逆回购到期，其中周一至周五均到期100亿元。2022年5月20日贷款市场报价利率（LPR）为：1年期LPR为3.7%，5年期以上LPR为4.45%，5年期下调15BP。 【财政】5月16日-5月22日当周利率债净供给环比减少726.50亿元。进出口行债、国债、国开债需求改善，配置盘的配置需求增加。未来一周国债计划发行540亿元，环比下降；地方政府债计划发行4094.73亿元，环比上升。当周二级市场1年期国债收益率下行6.44BP至1.9468%，10年期国债收益率持平于2.8154%；1年期国开债收益率下行8.56bp至2.0343%，10年期国开债收益率下行0.84BP至2.9949%。 点评：5月LPR报价，5年期LPR利率从4.6%降至4.45%；央行5月等量等价续做MLF；央行货币政策司人事调整，市场宽松预期有所加强。 图 2： 公开市场操作数量情况（十亿） 数据来源：Wind华泰期货研究院 -10000-8000-6000-4000-20000200040006000800010000120002020/112021/012021/032021/052021/072021/092021/112022/012022/032022/05货币投放货币回笼货币净投放 华泰期货|宏观资产负债表 2022-04-11 4 / 11 图 3： 中国利率走廊（%） 图 4： 人民币汇率走势 图 5： 国债收益率曲线走势 图 6： 国开债-国债利差走势 图 7： 地方债发行情况走势（亿元） 数据来源：Wind华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 01234562015/012016/012017/012018/012019/012020/012021/012022/01常备借贷便利(SLF)利率:隔夜R001超额准备金率9597991011031051076.286.386.486.586.686.786.8802/2503/1704/0604/2605/16即期汇率:美元兑人民币美元指数1.82.02.22.42.62.83.03.22021/042021/062021/082021/102021/122022/022022/041年2年5年7年10年0.000.050.100.150.200.250.300.350.400.452021/052021/082021/112022/022022/051年2年5年7年10年0500100015002000250030002020/012020/072021/012021/072022/01地方债发行量地方债发行量7日均线 华泰期货|宏观资产负债表 2022-04-11 5 / 11 一周银行部门 【金融】5月16日-5月22日同业存单量增价跌。银行同业存单发行5043.8亿元，环比减少1060.5亿元，到期4865.4亿元，净融资额208.4亿元，环比增加791.7亿元；股份制银行1年同业存单发行利率环比下行6.42bp至2.2783%。资金面较为宽松，R001均值上涨0.94BP至1.3209 %，R007均值上涨3.43BP至1.5839 %；DR001均值上涨1.24BP至1.3835%，DR007均值上涨5.47BP至1.6860%。3M Shibor利率、3M存单发行利率、FR007-1Y互换利率回升，国股银票1M、3M、6M、1Y 转贴现利率下行。 点评：资金面总体维持宽松。 图 8： SHIBOR利率走势（%） 数据来源：Wind华泰期货研究院 图 9： DR利率走势（%） 数据来源：Wind华泰期货研究院 0.00.51.01.52.02.53.03.54.02020/102020/122021/022021/042021/062021/082021/102021/122022/022022/04隔夜1周2周1个月6个月0.00.51.01.52.02.53.03.54.04.52020/112021/012021/032021/052021/072021/092021/112022/012022/032022/05DR001DR007DR014DR01MDR06M 华泰期货|宏观资产负债表 2022-04-11 6 / 11 图 10： 银行间质押式回购加权利率走势（%） 图 11： 同业存单到期收益率走势（%） 图 12： 银行间利率互换走势（%） 图 13： 票据市场变化走势（%） 数据来源：Wind华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 012345672020/112021/012021/032021/052021/072021/092021/112022/012022/032022/05R001R007R014R01MR06M1.01.52.02.53.03.52020/102020/122021/022021/042021/062021/082021/102021/122022/022022/041个月3个月6个月9个月1年2.02.22.42.62.83.03.23.43.63.82021/012021/072022/01FR007:1年FR007:5年3M SHIBOR:1年3M SHIBOR:5年-0.20.00.20.40.60.81.01.21.4票据承兑票据贴现票据交易票据承兑票据贴现票据交易张数金额一周变化两周变化一个月变化 华泰期货|宏观资产负债表 2022-04-11 7 / 11 一周非银金融 图 14： 上证国债逆回购收益率走势（%） 数据来源：Wind华泰期货研究院 图 15： 深证国债逆回购收益率走势（%） 数