金融工程专题 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 24 2022年05月24日 《开源量化评论（55）-短期资金偏谨慎，关注科创板机会》-2022.5.21 《金融工程定期-指增产品超额增厚，中性策略回撤明显》-2022.5.17 《金融工程定期-机构资金行为画像（2022年05月15日）》-2022.5.15 打造主动权益基金的投资策略标签体系 ——基金研究系列（9） 魏建榕（分析师） 张翔（分析师） weijianrong@kysec.cn 证书编号：S0790519120001 zhangxiang2@kysec.cn 证书编号：S0790520110001 关于基金管理人投资策略的研究一直都是市场广泛关注的话题。无论是在基金定量研究还是在基金定性调研中，基金投资策略分类都是基金产品研究、优选、配置的起点。本文详细讨论基金投资策略标签构建方法：（1）刻画基金投资特征的指标梳理；（2）基于相似网络的基金社群识别与聚类分析；（3）构建自适应的三级投资策略分类标签体系。 ⚫ 主动基金投资策略画像 从持仓、交易、收益三个视角出发，我们对基金的投资偏好、组合偏好、换手偏好、交易左右侧偏好、收益贡献、风格特征6个维度，梳理了共计32个细分指标。同时，我们也对全体主动权益基金在各维度的特征进行了全景比较。 ⚫ 基于相似网络的基金社群识别方法 基金相似性体现在时间与空间两个维度，对于基金的策略归类也应兼顾两者。而传统的聚类算法中需要指定聚类的数目，并且同一类内样本间的相似性差异大，难以用设置相似性的阈值进行聚类划分。而通过相似网络方式，我们对基金进行社群识别，将投资特征高度相似的基金化为同一社群，进而对社群进行投资策略划分便能更好地实现基金策略分类。 ⚫ 构造基金投资策略三级标签体系介绍 在基金社群识别基础上，根据投资策略特征，我们构建了投资策略三级标签体系。 第一级为投资风格标签，我们将方法论明显不同的投资策略区分开来，形成颗粒度最粗的标签，包含成长策略、价值策略、均衡策略、交易策略和主题投资共5大类标签。 第二级为细分策略标签，我们梳理了常用的细分投资策略和特征，并根据投资策略特征选用指标划分策略标签。如成长策略中的积极成长、高质量成长、稳健成长，价值策略中的深度价值、高质量价值、黑马价值，交易策略中的行业轮动、趋势交易等标签。 第三级为投资特征标签，我们在最细颗粒度上，区分二级标签下各个基金的投资特点。由于基金数量且投资特点难以简要概括，我们采用了数据驱动的方法，在每个二级分类中选用模块度最高的5个指标，为每只基金定制的策略特征备注。 ⚫ 基金投资策略标签总结 权益基金投资策略分类实际是一个由果溯因的逆向过程。不同的投资动机可能会产生相似的投资结果，囿于有限的公开数据披露、复杂投资决策被标准化分类时的信息损失，投资策略分类可能与管理人真实投资策略存在出入。在保持敬畏之心的前提下，我们尽可能以客观公允的方式还原基金管理人的投资策略，同时差异化地展现每只基金产品的特色。 ⚫ 风险提示：基金投资策略分类是基于历史数据的测算与统计，投资策略分类可能与基金管理人真实投资策略存在出入。对基金产品和基金管理人的研究分析结论不能保证未来的可持续性，不构成对该产品的推荐投资建议。 相关研究报告 金融工程研究团队 开源证券 证券研究报告 金融工程专题 金融工程研究 魏建榕（首席分析师） 证书编号：S0790519120001 张 翔（分析师） 证书编号：S0790520110001 傅开波（分析师） 证书编号：S0790520090003 高 鹏（分析师） 证书编号：S0790520090002 苏俊豪（分析师） 证书编号：S0790120020012 胡亮勇（研究员） 证书编号：S0790120030040 王志豪（研究员） 证书编号： S0790120070080 盛少成（研究员） 证书编号：S0790121070009 苏 良（研究员） 证书编号：S0790121070008 金融工程专题 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 24 目 录 1、 基金投资策略研究意义 ........................................................................................................................................................ 4 2、 基金投资策略画像 ................................................................................................................................................................ 5 2.1、 持仓特征画像：投资偏好与组合偏好 ..................................................................................................................... 7 2.2、 交易特征画像：换手偏好与交易偏好 ..................................................................................................................... 9 2.3、 收益特征画像：收益贡献拆解 ............................................................................................................................... 10 3、 基金相似网络与社群识别 .................................................................................................................................................. 12 3.1、 社群识别方法介绍 ................................................................................................................................................... 12 3.2、 社群识别结果展示 ................................................................................................................................................... 13 4、 基金投资策略三级标签体系 .............................................................................................................................................. 14 4.1、 投资风格标签 ........................................................................................................................................................... 15 4.2、 细分策略标签 ........................................................................................................................................................... 16 4.2.1、 价值策略 ........................................................................................................................................................ 16 4.2.2、 成长策略 ........................................................................................................................................................ 17 4.2.3、 均衡型策略 .................................................................................................................................................... 18 4.2.4、 交易策略 ........................................................................................................................................................ 18 4.2.5、 主题投资 ........................................................................................................................................................ 18 4.3、 投资特征标签 ........................................................................................................................................................... 19 5、 投资策略标签总结与展示 .................................................................................................................................................. 19 6、 风险提示 .............................................................................................................................................................................. 22 图表目录 图1： 主动权益基金作为策略分类样本池（基金数量统计截至20220520） ....................................................................... 4 图2： 主动权