研究中心研究报告2022年5月22日星期日本报告中所有观点仅供参考，请投资者务必阅读正文之后的免责声明。研究报告投资咨询业务资格：证监许可【2012】1497号联系信息分析师谢紫琪期货从业资格：F3032560投资咨询资格：Z0014338邮箱：xie.ziqi@gzf2010.com.cn联系人唐楚轩期货从业资格：F03087875邮箱：tang.chuxuan@gzf2010.com.cn相关图表相关报告2022.4.15《广州期货油脂一周集萃》---市场供应担忧情绪加剧，油脂维持高位震荡2022.4.1《广州期货油脂一周集萃》---原油波动风险加剧，短期油脂维持宽幅震荡2022.2.18《广州期货油脂一周集萃》---政策利多支撑，油脂延续高位震荡2022.1.14《广州期货油脂一周集萃》---短期供应仍然偏紧，油脂维持高位震荡2021.12.10《广州期货油脂油料一周集萃》---USDA供需报告偏中性，粕类油脂维持震荡整理一周集萃：油脂印尼政策多变，油脂预计维持高位震荡广州期货研究中心联系电话：020-22139813行情回顾：截止5月20日收盘，棕榈油09合约收盘价11762元/吨，周度上涨0.77%；豆油09合约收盘11428元/吨，周度上涨0.9%；菜籽油09合约收盘13520元/吨，周度下跌1.09%。本周油脂整体维持弱势震荡，受印尼政策变化及供应偏紧影响。逻辑观点：第一，马来处增产周期，印尼政策多变。4月MPOB报告公布整体偏空，产量较上月环比增加了3.6%，但仍低于历史同期值。而库存出现首次增长，因出口不及预期。而印尼政府虽在本周宣布将在下周一解除棕榈油出口限制禁令，但将实施新的DMO政策。豆油则因南美大豆减产，美豆压榨下滑，原料供应紧缺。菜油方面，因加拿大菜籽大幅减产，同时2022年菜籽播种面积减少，菜油供应预计偏紧。第二，高价或抑制需求，油脂库存延续低位运行。三大油脂库存目前由于需求清淡，此前都出现小幅累库的情况，但因压榨利润不佳，油脂产量仍偏低。棕榈油方面，因棕榈油价格高企，国内买船减少，因此港口棕榈油库存维持低位，且需求较疲软，走货较慢。而豆油方面，由于四五月份进口大豆陆续到港，大豆供应逐渐增加，且本周油厂压榨量大幅增加，豆油小幅累库。而菜油因供应菜籽供应偏紧，成本端支撑，价格维持高位，下游需求疲软。第三，地缘政治的不确定性，市场担忧情绪仍存。战事冲突导致乌克兰出口暂停，葵花籽及葵花油等出口受阻，加剧全球油脂供应担忧，且当前棕榈油和豆油尚无法弥补这一缺口。同时俄罗斯受到制裁，加剧市场能源危机，导致原油价格大幅波动，仍会造成油脂波动。行情展望：4月MPOB报告显示马来产量继续增加，就马来目前的劳工状况而言，海外劳工引进仍未完全落实，因此未来产量缓慢恢复，但库存修复仍需一定时间。因5月份在印尼出口禁令实施后，马来棕榈油出口大幅增加，同时5月是马来传统消费旺季，马来5月库存预计将下滑。此外，印尼棕榈油出口政策多变，将实施新的DMO政策，但具体细则仍未知，因此市场也较为谨慎，也限制了棕榈油的跌幅。而需求方面因当前棕榈油价格过高，国内对棕榈油买船减少，但印度、欧盟等国家因油脂短缺仍需棕榈油供应。而国内为缓解油脂油料供应紧缺情况，开启政策性大豆抛储，但对盘面影响有限。从宏观环境来看，俄乌局势尚不稳定，乌克兰出口何时恢复仍是未知数，同时春播也被严重影响，葵花籽等播种面积预计减少。因此油脂市场这一缺口短期仍无法弥补。操作建议：关注印尼政策具体实施细则公布，短期油脂仍存支撑，建议短线操作。中长期油脂价格重心预计下移。风险因素：印尼出口政策、南美天气炒作、原油波动、地缘政治、油脂抛储 研究中心研究报告广州期货股份有限公司提醒广大投资者：期市有风险入市需谨慎目录一、行情回顾：油脂本周走势偏弱....................................................1二、供给：棕榈油处增产周期，油脂供应仍偏紧............................2三、需求：整体成交清淡，下游维持刚性补库................................3四、库存：油脂库存延续低位运行....................................................3五、成本利润：进口及压榨利润整体维持亏损................................4六、价差表现：基差缩窄，近远月价差整体走阔............................5七、重点关注与行业动态（相关品种行业的）................................6免责声明.................................................................................................7研究中心简介.........................................................................................7广州期货业务单元一览........................................................................8图表目录图表1：油脂及相关品种市场交易表现（5.13-5.20）......................................1图表2：棕榈油09主力合约价格上涨，持仓增加...........................................1图表3：豆油09合约价格上涨，持仓增加.......................................................1图表4：菜籽油09合约价格下跌，持仓减少...................................................1图表5：CFTC美豆非商业多头持仓增加..........................................................1图表6：4月份马来棕榈油产量环比增加3.6%................................................2图表7：4月份马来棕榈油出口环比下滑16.7%..............................................2图表8：美豆4月压榨量环比下跌6.6%...........................................................2图表9：4月巴西大豆装船量增至25.37万吨...................................................2图表10：全国油厂大豆压榨量周度下滑0.74%...............................................2图表11：油厂豆油产量小幅下滑至32.24万吨.................................................2图表12：加拿大油菜籽装船量4月份增至6.5万吨........................................3图表13：油厂油菜籽压榨量周度上调至2.2万吨............................................3图表14：豆油成交量日度平均有所下滑...........................................................3图表15：棕榈油日度成交周度增加22%..........................................................3图表16：豆油港口库存周度下滑1.7%..............................................................3图表17：马来4月棕榈油库存环比增加11.5%................................................3图表18：棕榈油港口库存周度下滑7.1%.........................................................4图表19：油厂菜油库存周度下跌17.1%...........................................................4图表20：棕榈油进口盘面利润维持负值...........................................................4图表21：进口油菜籽压榨利润亏损为-697.8元/吨...........................................4图表22：大连进口大豆压榨利润为73元/吨....................................................4图表23：豆油收益周度上调2.6%......................................................................4图表24：棕榈油基差缩窄至3298.......................................................................5图表25：豆油基差缩窄至452.............................................................................5图表26：菜籽油基差走阔至630.........................................................................5图表27：棕榈油9-1价差走阔至694.................................................................5 研究中心研究报告广州期货股份有限公司提醒广大投资者：期市有风险入市需谨慎图表28：豆油9-1价差走阔至368.....................................................................5图表29：菜籽油9-1价差走阔至365.................................................................5图表30：豆棕FOB价差缩窄至47.3美元/吨...................................................6图表31：豆棕09合约价差维持负值-334元/吨................................................6 研究中心研究报告广州期货股份有限公司提醒广大投资者：期市有风险入市需谨慎Page1一、行情回顾：油脂本周走势偏弱图表1：油脂及相关品种市场交易表现（5.13-5.20）合约标的单位收盘价周涨跌幅%成交量持仓量持仓变化豆二2206合约元/吨5390.001.47%25776159055390.00豆油2209合约元/吨11428.000.90%69642742677517020棕榈油2209合约元/吨11762.000.77%122301034893136353菜油2209合约元/吨13520.00-1.09%229562152441-7169CBOT豆油2207合约美分/磅80.85-3.43%32984143322-12480BMD马棕油2207合约林吉特/吨6