一周集萃-粕类油脂：油脂走势呈现分化，粕类预计维持区间震荡

期市有风险，入市需谨慎。请阅读倒数第三页免责声明。油脂走势呈现分化，粕类预计维持区间震荡一周集萃-粕类油脂广州期货研究中心2022年7月17日 要点：油脂受基本面差异影响，走势呈现一定分化Ø行情回顾：截至2022年7月17日，棕榈油主力09合约收盘价为7432元/吨，周度下跌9.78%；豆油主力合约收盘价为8960元/吨，周度下跌2.33%；菜籽油09合约收盘10831元/吨，周度上涨0.71%。本周油脂油脂走势呈现一定分化，棕榈油延续趋势下跌，但豆油及菜油较棕榈油相比较为抗跌，主要因基本面的支撑较强。Ø逻辑观点：第一，棕榈油供应边际逐渐放宽，豆油及菜油呈现去库。当前棕榈油产区处于季节性增产周期，产量预计逐渐增加，且印尼胀库尚未解决，出口政策放宽，因此棕榈油市场供应逐渐增加。豆油方面，虽国内压榨维持高位，但豆油库存累库缓慢，且进口维持历史低位。菜油供应也偏弱，库存位于历史同期低位。第二，随着近期油脂价格的大幅回落，各国需求预计释放。国内棕榈油库存增加，受近月船期逐步到港影响，且进口利润的回暖，8、9月份买船预计增加。我国下游油脂需求小幅回暖。印度当前也下调了棕榈油和豆油的进口基准价。第三，宏观方面压力仍大。当前经济流动性紧缩，且7月份美联储加息概率仍较大。黑海出口或将改善，乌克兰仍在缓慢出口，供应逐渐增加。Ø行情展望：目前市场情绪有所缓解，但在美联储持续加息，全球流动性收紧的大环境下，大宗商品仍承压，且当前原油的波动也加剧了油脂的不确定性。此前油脂跌幅过大，因此短期会出现一定反弹支撑。但当前油脂走势呈现分化。棕榈油方面，整体供应预计增加。由于印尼棕榈油胀库问题尚未得到很好的缓解，因此据彭博消息显示印尼将在8月底之前取消免除棕榈油出口税。若政策落地，棕榈油供应将进一步加大，将持续对盘面形成利空。而马来处于季节性增产周期，劳工仍是影响其增产的核心因素，需持续关注。国内棕榈油随着累库持续进行，后续供应预计也将逐渐增加。豆油方面，美豆当前还未出现明显天气炒作，但因近期USDA报告将新作产量前景下调，叠加播种面积缩小，仍需关注后续天气对单产的影响。而国内豆油累库较缓慢，仍处于历史下沿，进口也偏低。菜油方面，当前仍处供需双弱格局。短期关注加拿大菜籽产区天气及种植情况，但播种面积减少，产量增幅有限。国内油厂压榨利润不佳，菜籽压榨持续下滑，菜油库存维持低位。Ø操作建议：油脂短期走势呈现分化，棕榈油预计延续跌势，仍可长线布空；豆油及菜油下方存支撑，维持震荡整理，建议短线高抛低吸。Ø风险因素：马来劳工情况、印尼政策、美豆产区天气、地缘政治局势变化、原油波动、油脂抛储 要点：粕类在多空博弈下，维持区间震荡Ø行情回顾：截至2022年7月15日，豆粕09合约收盘价为3906元/吨，周度上涨了0.05 %；菜粕主力01合约收盘价为2751元/吨，周度下跌了2.55%。粕类本周以区间震荡为主，在7月份USDA报告公布后，数据整体低于预期，但在产区天气炒作仍存下，豆粕下方仍有支撑。Ø逻辑观点：第一，美豆产区不确定仍存，新作产量前景下调，优良率持续下滑。近期USDA报告公布，美豆产量出口等整体环比下调，但幅度低于预期，同比仍高于上一年，但天气仍不容忽视。第二，国内进口到港下滑，但需求增量有限，供应仍较充足。当前新增到港减少，6月份进口量也环比下滑，且7/8月份后采购仍较缓慢。下游养殖利润回暖，但需求未见明显增加，库存维持高位。国内菜粕，虽菜籽压榨持续下滑，进口维持低位，当前处于水产养殖旺季，但菜粕缺乏竞争，市场需求整体一般。第三，宏观系统性风险尚未解除，美联储加息仍将持续。Ø行情展望：对于豆粕后市的走势关注重点仍在于美豆新作的变化，当前缺乏天气等有效驱动，且在宏观面持续施压下，多空博弈下豆粕区域区间震荡。当前市场在播种面积下调的背景下，对美豆新作增产前景预期进行了下调，但整体仍高于去年同期，仍需关注后期天气对美豆单产的影响。且当前美豆出口需求减少，因美元的持续走高以及中国进口需求的减少，市场大豆进口需求转向南美市场，但整体出口量仍高于去年同期。而国内短期豆粕供应仍偏宽。但当前对于远月大豆船期的采购仍偏慢，8月份仅采购了396万吨，预计7月份后到港会逐渐减少，因此豆粕现货端挺价较强。而菜粕在国内菜籽大量上市后，供应有所增加，但油厂压榨利润不理想，菜籽压榨持续下滑，菜粕库存持续下滑，当菜粕下游整体需求一般，因此也难以形成有效支撑。Ø操作建议：两粕跟随CBOT大豆走势为主，短期仍未见有效支撑，多空博弈下以区间震荡为主。Ø风险因素：产区天气、南美大豆出口情况、地缘政治局势、大豆抛储、宏观风险 目 录CONTENTS一三二粕类油脂周度行情回顾供应需求端四库存五成本利润六行业动态 粕类周度行情回顾豆粕主力合约走势菜粕主力合约走势p粕类本周以区间震荡为主，在7月份USDA报告公布后，数据整体低于预期，但在产区天气炒作仍存下，豆粕下方仍有支撑。ü截至2022年7月15日，豆粕09合约收盘价为3906元/吨，周度上涨了0.05 %；菜粕主力01合约收盘价为2751元/吨，周度下跌了2.55%。数据来源：文华财经 油脂周度行情回顾棕榈油主力合约走势豆油主力价格走势微软雅黑，Times New Roman，加粗14号字体白数据来源：文华财经菜油主力合约走势p本周油脂走势呈现一定分化，棕榈油延续趋势下跌，但豆油及菜油较棕榈油相比较为抗跌，主要因基本面的支撑较强。ü截至2022年7月17日，棕榈油主力09合约收盘价为7432元/吨，周度下跌9.78%；豆油主力合约收盘价为8960元/吨，周度下跌2.33%；菜籽油09合约收盘10831元/吨，周度上涨0.71%。 粕类基差走强；近远月价差走阔截至7月15日，豆粕基差276.86元/吨菜粕基差723元/吨豆粕9-1价差 294元/吨菜粕9-1价差 599元/吨数据来源：Wind-20002004006008001,0002,000 2,500 3,000 3,500 4,000 4,500 5,000 5,500 2020-10-172021-03-252021-08-312022-02-062022-07-15基差现货价:豆粕期货主力收盘价:豆粕-400-20002004006008002,0002,5003,0003,5004,0004,5002020-10-312021-04-042021-09-062022-02-082022-07-13基差期货主力收盘价:菜籽粕现货价:平均价:菜粕-700-500-300-1001003005001月2日2月7日3月15日4月20日5月27日7月2日8月7日9月12日10月25日11月30日201720182019202020212022-500-300-1001003005007009001月2日2月7日3月15日4月20日5月27日7月2日8月7日9月12日10月25日11月30日201720182019202020212022 油脂基差整体走强棕榈油基差为1658元/吨豆油基差840元/吨菜籽油基差为1119元/吨数据来源：Wind08001,6002,4003,2004,0004,8005,000 7,000 9,000 11,000 13,000 15,000 17,000 2020-11-292021-03-272021-07-232021-11-182022-03-162022-07-12基差现货价:棕榈油(24度):广东期货收盘价(活跃合约):棕榈油02004006008001,0001,2001,4006,000 7,500 9,000 10,500 12,000 13,500 15,000 2020-11-292021-03-272021-07-232021-11-182022-03-162022-07-12基差现货价:一级豆油:张家港期货收盘价(活跃合约):豆油02004006008001,0008,0009,00010,00011,00012,00013,00014,00015,00016,0002020-11-132021-04-142021-09-132022-02-122022-07-14基差(右）出厂价:四级菜油:江苏:南通期货主力收盘价:菜籽油 棕榈油近远月价差缩窄，豆油和菜油近远月价差走阔棕榈油9-1价差豆油9-1价差菜籽油9-1价差豆棕fob价差数据来源：Wind-2000-1500-1000-5000500100015001月2日2月7日3月15日4月20日5月27日7月2日8月7日9月12日10月25日11月30日201720182019202020212022-1500-1000-500050010001月2日2月7日3月15日4月20日5月27日7月2日8月7日9月12日10月25日11月30日201720182019202020212022-1500-1200-900-600-300030060090012001月2日2月7日3月15日4月20日5月27日7月2日8月7日9月12日10月25日11月30日201720182019202020212022-500-400-300-200-10001002003004001月2日2月4日3月10日4月13日5月17日6月19日7月22日8月24日9月26日11月4日12月7日20182019202020212022 美豆数据环比整体下调，但跌幅低于预期数据来源：USDA 美豆优良率持续下滑，出口量下降美豆开花率-32%美豆结荚率-6%美豆优良率-62%美豆当周出口下滑-12.7%数据来源：Wind0204060801001206月21日6月29日7月10日7月17日7月24日7月31日8月7日8月14日8月23日2016年2017年2018年2019年2020年2021年2022年505560657075806月1日6月24日7月11日7月29日8月16日9月4日9月23日10月12日2017201820192020202120220204060801001207月5日7月13日7月22日7月29日8月5日8月12日8月19日8月26日9月3日2017年2018年2019年2020年2021年2022年01000000200000030000004000000500000060000001月2日2月1日3月4日4月4日5月5日6月4日7月5日8月13日9月19日10月28日12月5日20182019202020212022 马来6月份MPOB如期上调产量及库存，但涨幅低于预期马来棕榈油产量-154.5万吨（环比涨5.8%）马来棕榈油库存-165.5万吨（环比涨8.8%）马来棕榈油进口量-5.9万吨（环比涨16.6%）马来棕榈油出口量-119.4万吨（环比跌12.2%）数据来源：Wind9000001100000130000015000001700000190000021000001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20182019202020212022900000140000019000002400000290000034000001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月201820192020202120220500001000001500002000002500003000001月31日2月29日3月31日5月31日7月31日9月30日11月30日201820192020202120228000001000000120000014000001600000180000020000001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20182019202020212022 进口大豆到港下滑，但供应仍较充足；菜籽压榨持续下滑维持低位6月份进口大豆到港825万吨，环比跌14.7%油厂大豆压榨量（万吨）我国棕榈油5月份进口11万吨我国油菜籽压榨量（万吨）数据来源：Wind、Mysteal0102030405060701月31日2月29日4月30日6