交通运输行业周报：聚焦快递：复工复产，快递同行

一、聚焦快递：复工复产、快递同行 1、量：预期快递行业受疫情影响的最严重阶段已过。1）受疫情影响，3-4月快递行业业务量低迷。全行业3-4月业务量分别下降3%及下降12%，连续两个月下降，是2016年各公司上市披露数据以来，首次出现。A股4家公司4月业务量均出现下滑，圆通（-4.8%）>申通（-7.7%）＞顺丰（-10.0%）＞韵达（-19.4%），是2020年1-2月疫情发生以来首次集体同比下降。2）我们认为：快递行业量的修复已经开始。a）过去经验看：多地疫情影响快递履约范围及履约时效而非抑制网购消费需求，参考2020年初疫情过后，业务量呈现了加速上行，使得20年行业增速在3年后重回30%+。预计今年后续业务量也将实现修复。b）日度数据看：已经开始修复。根据交通部披露，5月15-21日，行业日均揽收和投递分别为3.11、3.28亿件，环比前一周分别上升3.5%、1.0%；环比4月下旬分别提升7.5%和7.4%。3）我们维持观点：4月行业业务量出现下滑，是短期、阶段性冲击，预计5月随着疫情缓解，下旬逐步进入6月电商旺季预热期，行业业务量或出现显著修复 2、价：仍在兑现价格逻辑。1）行业单票收入：4月单票收入9.90元，同比增长2.1%，环比3月提升0.31元，行业进入淡季且受疫情影响，价格维持稳定，自20年3月以来首次实现同比正增长。2）上市公司单票收入：淡季通达系持续同比增长，韵达涨幅最高。4月单票收入：顺丰15.40元，同比提升1.7%；韵达单票收入2.53元，同比提升24%，菜鸟裹裹业务还原口径后，单票收入约2.48元，同比提升约21.6%；圆通2.51元，同比提升16.4%，还原后单票收入约2.44元，同比增长13.4%；申通2.57元，同比提升20.7%，还原后单票收入2.46元，同比提升15.5%。 3、格局：4月CR8 84.5，同比大幅提升4.1pct，较3月环比下降0.4pct。疫情下，龙头公司集中度进一步提升。同时我们观察今年以来A股通达系增速好于行业，同样意味着集中度提升的趋势。 4、投资建议：1）电商快递行业在“政策底”与“市场底”共振下，价格战中短期明确放缓，龙头公司单票净利进入修复期且价格弹性巨大，推荐圆通、关注韵达。2）综合物流巨头顺丰控股：当前市值存在被低估成分，更长期维度看，供应链与国际业务或为未来看点，鄂州机场将助力公司体系升级，“强推”评级 二、行业数据更新 1、物流保通保畅跟踪：本周整体保持回升态势。1）国家铁路运输货物：基本平稳，为去年同期的8成以上，周环比提升0.1%。2）全国高速公路货车通行量：环比上周小幅提升3.7%。3）重点港口：货物吞吐量环比上周提升1.4%，集装箱吞吐量周环比提升6.0%；4）货运航班量：本周日均货运航班量783班，其中国际583班、国内200班，周环比分别上升6.9%、6.2%和9.0%；环比4月下旬分别提升4.8%、4.9%和4.5%。2、航空客运：1）航班量高频数据看：a）同比2021年 ：5月1-20日三大航航班量同比下降71.3%，吉祥下降86.6%，春秋下降67.6%，华夏下降46.9%。b）相较于2019年：5月1-20日三大航航班量较19年同期下降70.9%，吉祥下降85.8%，春秋下降59.9%，华夏下降51.8%，全行业航班量约19年3成水平。c）环比4月：5月1-20日三大航航班量环比4月整体提升33.7%，吉祥提升35.7%，春秋提升40.0%，华夏提升17.2%。2）行业票价：5月民航平均票价环比回升。3）航空货运价格指数：本周浦东航空货运价格指数小幅下降0.1%、香港机场小幅提升3.0%。3、航运：集运欧线企稳、SCFI节后首次回升，散运大船运价继续反弹，油运VLCC与Aframax继续回落、成品油轮太平洋市场下跌。 三、投资建议：继续推荐出行链+大物流。 四、风险提示：人民币大幅贬值，经济大幅下滑，疫情冲击超出预期。 一、聚焦快递：复工复产，快递同行 1、量：预期快递行业受疫情影响的最严重阶段已过。 1）受疫情影响，3-4月快递行业业务量低迷。 全行业3-4月业务量分别下降3%及下降12%，连续两个月下降，是2016年各公司上市披露数据以来，首次出现。 图表1行业业务量增速 图表2行业单票收入（元） A股4家公司4月业务量均出现下滑，圆通（-4.8%）>申通（-7.7%）＞顺丰（-10.0%）＞韵达（-19.4%），是2020年1-2月疫情发生以来首次集体同比下降。 注：通达系业务量同比下滑，但整体降幅基本小于行业，其中圆通下滑幅度最小，韵达主要受到山西疫情额外扰动影响；顺丰业务量下滑另因公司自21年下半年起主动调优产品结构，减少低毛利产品件量所致，相佐证的，公司单票收入连续6个月同比增长。 图表3上市公司业务量增速（17年10月-22年4月） 2）我们认为：快递行业量的修复已经开始。 a）过去经验看：多地疫情影响快递履约范围及履约时效而非抑制网购消费需求，参考2020年初疫情过后，业务量呈现了加速上行，使得20年行业增速在3年后重回30%+。 预计今年后续业务量也将实现修复。 b）从日度数据看：已经开始修复。根据交通部披露，5月15-21日，行业日均揽收和投递分别为3.11、3.28亿件，环比前一周分别上升3.5%、1.0%；环比4月下旬分别提升7.5%和7.4%。 3）我们维持观点：4月行业业务量出现下滑，是短期、阶段性冲击，预计5月随着疫情缓解，下旬逐步进入6月电商旺季预热期，行业业务量或出现显著修复。 图表4邮政快递业务量 2、价：仍在兑现价格逻辑 1）行业单票收入：4月单票收入9.90元，同比增长2.1%，环比3月提升0.31元，行业进入淡季且受疫情影响，价格维持稳定，自20年3月以来首次实现同比正增长。1-4月累计单票收入9.88元，同比下降1.8%。 注：观察义乌4月单票收入3.06元，同比提升11.2%，表现大幅优于行业，环比3月基本持平；浙江4月单票收入5.48元，同比提升1.5%，表现优于行业，环比3月提升0.16元；广东4月单票收入8.58元，同比下降3.7%，降幅大幅缩小，环比3月提升0.75元。 图表5浙江、义乌快递单价（元） 图表6浙江、义乌快递单价同比增速 2）上市公司单票收入：淡季通达系持续同比增长，韵达涨幅最高。 a）4月单票收入：顺丰15.40元，同比提升1.7%；韵达单票收入2.53元，同比提升24%，菜鸟裹裹业务还原口径后，单票收入约2.48元，同比提升约21.6%；圆通2.51元，同比提升16.4%，还原后单票收入约2.44元，同比增长13.4%；申通2.57元，同比提升20.7%，还原后单票收入2.46元，同比提升15.5%。 b）环比看：圆通提升1.2%，申通提升0.4%，韵达下降2.3%，顺丰下降0.8%； c）1-4月票均收入：顺丰16.08元，同比上涨3.7%，圆通2.59元，同比上涨12.5%，韵达2.53元，同比上涨17.4%，申通2.58元，同比上涨9.7%。 图表7顺丰单票收入（元） 图表8韵达单票收入（元） 图表9圆通单票收入（元） 图表10申通单票收入（元） 图表11 2019-22年通达系公司单票收入（元，还原菜鸟裹裹业务口径） 3、格局： 行业集中度：4月CR8 84.5，同比大幅提升4.1pct，较3月环比下降0.4pct。疫情下，龙头公司集中度进一步提升。 同时我们观察今年以来A股通达系增速好于行业，同样意味着集中度提升的趋势。 图表12快递行业CR8指数 4、投资建议： 1）电商快递行业在“政策底”与“市场底”共振下，价格战中短期明确放缓，龙头公司单票净利进入修复期且价格弹性巨大，推荐圆通、关注韵达。 2）综合物流巨头顺丰控股：当前市值存在被低估成分，更长期维度看，供应链与国际业务或为未来看点，鄂州机场将助力公司体系升级，“强推”评级。 二、行业数据更新 （一）物流保通保畅跟踪：整体保持回升态势 数据来源：交通运输部自4月21日起披露日度全国物流保通保畅运行情况。 我们统计本周最新运行情况。 据交通运输部数据： 1）国家铁路运输货物：基本平稳，为去年同期的8成以上，周环比提升0.1% 5月21日，国家铁路运输货物1107.4万吨，日环比提升1.85%，我们测算同比21年5月均值下降14.6%， 5月15-21日，日均运量1087.4万吨，测算同比21年5月均值-16.2%，环比上周小幅提升0.1%。4月21-30日，日均运量为1111.3万吨，本周环比4月下旬小幅下降2.1%，预计与大秦线在5月进行集中检修相关。 2）全国高速公路货车通行量：周环比小幅回升 5月15-21日，日均715.5万辆，环比上周小幅提升3.7%；环比4月下旬小幅下降0.2%。 3）重点港口：吞吐量本周环比提升 货运吞吐量： 5月15-21日，日均吞吐量3349.1万吨，环比上周提升1.4%；环比4月下旬小幅下降1.9%。 集装箱吞吐量： 5月15-21日，日均吞吐量76.8万TEU，环比上周提升6.0%；环比4月下旬小幅提升2.5%。 4）货运航班量：本周持续恢复 5月15-21日，日均货运航班量783班，其中国际583班、国内200班，周环比分别上升6.9%、6.2%和9.0%；环比4月下旬分别提升4.8%、4.9%和4.5%。 5）邮政快递业务量：快递投递量持续回升 5月15-21日，日均揽收和投递分别为3.11、3.28亿件，环比上周分别上升3.5%、1.0%； 环比4月下旬分别提升7.5%和7.4%。 图表13国家铁路货运量 图表14全国高速公路货车通行量（万辆） 图表15全国重点港口货物及集装箱吞吐量 图表16民航保障货运航班量 （二）航空客运：5月行业环比恢复 1、航班量高频数据：5月1-20日航班量同比下滑，环比提升 同比2021年：5月1-20日三大航航班量同比下降71.3%，吉祥下降86.6%，春秋下降67.6%，华夏下降46.9%。 相较于2019年：5月1-20日三大航航班量较19年同期下降70.9%，吉祥下降85.8%，春秋下降59.9%，华夏下降51.8%，全行业航班量约19年3成水平。 环比4月：5月1-20日三大航航班量环比4月整体提升33.7%，吉祥提升35.7%，春秋提升40.0%，华夏提升17.2%。 2022年以来，春秋航空同比下降30.0%，较19年下降22.3%；吉祥航空同比下降42.5%，较19年下降43.5%；三大航航班量同比下降43.6%，较19年下降51.9%；华夏航空同比下降47.7%，较19年下降51.1%。 2、行业票价：5月民航平均票价环比回升 5月21日，民航经济舱平均票价679元，同比下降5%，较19年提升1%，日环比提升20%。 5月1-21日，民航经济舱平均票价552元，同比下降17%，较19年下降22%，环比4月整体提升0.3%。 2022年以来，平均票价548元，同比下降7%，较19年下降27%。 注：5月21日，民航国内客运航班支持政策开始实施；票价数据不含燃油附加费等。 图表17各航司航班量 图表18行业平均票价（经济舱） 图表19各航司航班量同比 图表20各航司航班量月度同比 图表21三大航航班量 图表22春秋航空航班量 图表23吉祥航空航班量 图表24华夏航空航班量 （三）上海机场4月数据：疫情影响，4月起降同比下降90.7%，旅客吞吐量下降98.9% 1、上海机场：4月起降同比下降90.7%，旅客吞吐量下降98.9%。 4月完成起降架次0.35万架次，同比下降90.7%，旅客吞吐量4.26万人次，同比下降98.9%，其中国内旅客0.83万，同比下降99.8%，国际旅客2.77万，同比下降54.5%，地区旅客0.66万，同比下降89.9%。国际+地区旅客合计3.43万，占比80.5%。 1-4月公司累计完成起