交通运输行业周报：收费公路免费通行促进复工复产，利好快递行业，疫情冲击致航空客座率1月下降5.1%

证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 未经许可，禁止转载 证 券 研 究报告 交通运输行业周报（20200210-20200216） 推荐（维持） 收费公路免费通行促进复工复产，利好快递行业，疫情冲击致航空客座率1月下降5.1%  行业政策事项点评：收费公路免费通行，利于促进复工复产，利好快递行业降成本，公路企业待配套保障措施出台。1）事件：经国务院同意，从2月17日0时起至疫情防控工作结束，所有依法通行收费公路的车辆免收全国收费公路车辆通行费。2）对高速公路企业：待相关配套保障政策出台。交通运输部表示将另行研究出台相关配套保障政策，统筹维护收费公路使用者、投资者、债权人、经营者的合法权益。我们认为可能的方向包括适当延长收费年限、依据成本加成或核算车流量等方式给予公路企业一定补偿等。因此我们认为对公路企业具体的影响要视配套政策而评估，但冲击不会改变企业自身的长期价值，龙头企业宁沪高速、深高速等，股价若过度反应反而会构成投资机会。3）免费通行利好于快递等物流企业。a）预计可节省通达系快递单票通行费成本0.14-0.15元。预计当前A股通达系公司单票运输成本介于0.6-0.7元之间，而通行费成本占运输成本的20%-25%左右，取均值测算通达系公司单票通行费成本0.14-0.15元。b）静态测算，预计对通达系快递公司节省每月1.1-1.6亿成本，顺丰预计可节省2亿左右。（测算以19年12月业务量为基础，而对于直营制模式的顺丰，节省成本幅度大于加盟制企业）。注：实际对快递公司的影响，还需关注具体业务量，以及快递公司是否将成本节省让利。4）看好快递行业长期逻辑，居家生活培育更多的网购习惯，是推动网购渗透率进一步提升，与新零售更多融合发展的契机。重点推荐顺丰、韵达，关注低估值的申通。  航空行业数据：1）受疫情影响，1月行业客运量下降5.3%，客座率下降5.1%。高频数据显示，2月以来客运量下滑约8成。2）航空公司：客座率普降。三大航1月合计ASK增速4%，RPK增速-1.3%，客座率76.3%，同比下降4.1%，春秋、吉祥分别降7.9%、6.8%。绝对值看，春秋客座率领跑。1月客座率春秋（82.4%，-7.9%）>南航（76.7%，-3.7%）>国航（76.6%，-3.7%）>吉祥（75.8%，-6.8%）>东航（75.4%，-5.4%）。3）当前处于疫情冲击最大阶段，建议逐步关注后续出行数据的修复。我们预计19年低基数叠加今年Q1部分需求后移，会致使此后某季度客运量重回两位数，而波音MAX目前仍难在国内复飞情况下，运力增速或6%左右，供需4个百分点的缺口带来价格弹性。4）政策性扶持行业。除1月1号起免征航空公司缴纳的民航发展基金外，民航局表示：将进一步推进降税减费措施，支持航企根据需要进行联合重组、优化运力，帮助企业渡过难关。预计经过疫情冲击，行业的竞争格局或发生变化，利于龙头集中。投资建议：a）行业角度：首选三大航H股，均已破净，A股三大航优选中国国航、春秋、吉祥逐步进入具备性价比区间。b）华夏航空：被低估的支线航空细分市场龙头，当前对应2020年11倍PE出头，明显低于行业估值中枢，是被低估的具备一定成长属性标的，具备个股逻辑。  行业观点：疫情阶段性冲击不改行业趋势及公司长期价值，重点关注机场、航空、快递三行业。重点推荐上海机场、顺丰控股、华夏航空、中国国航。  航运周数据：干散货：BDI本周上涨2.4%，收于425点；集装箱：SCFI收911点，较节前下跌7.2%，美西下跌7.9%，欧线下跌15.8%；油运：VLCC-TCE2.48万美元，周上涨4.1%，安装脱硫塔船只平均TCE约3.6万美元，周下跌0.1%。  风险提示：“疫情”冲击超预期，经济大幅下滑，人民币大幅贬值。 重点公司盈利预测、估值及投资评级 EPS（元） PE（倍） 简称 股价（元） 2019E 2020E 2021E 2019E 2020E 2021E PB 评级 华夏航空 11.64 0.81 1.01 1.31 14.37 11.52 8.89 3.29 强推 上海机场 72.0 2.65 2.89 3.48 27.17 24.91 20.69 4.91 推荐 中国国航 8.01 0.53 0.71 0.89 15.11 11.28 9.0 1.25 强推 顺丰控股 42.47 1.33 1.63 1.97 31.93 26.06 21.56 5.13 推荐 资料来源：Wind，华创证券预测 注：股价为2020年02月14日收盘价 证券分析师：吴一凡 电话：021-20572539 邮箱：wuyifan@hcyjs.com 执业编号：S0360516090002 证券分析师：刘阳 电话：021-20572552 邮箱：liuyang@hcyjs.com 执业编号：S0360518050001 证券分析师：王凯 电话：021-20572538 邮箱：wangkai@hcyjs.com 执业编号：S0360519090002 占比% 股票家数(只) 118 3.12 总市值(亿元) 24,639.14 3.75 流通市值(亿元) 16,638.63 3.47 % 1M 6M 12M 绝对表现 -8.95 -5.59 -0.71 相对表现 -4.65 -13.54 -20.15 《交通运输行业周报（20200113-20200119）：12月数据综述：三大航客座率同比连续增长，快递集中度持续提升，顺丰业务量增速近60%》 2020-01-19 《复盘2003年“非典疫情”看交运板块：“机”从“危”来》 2020-02-01 《交通运输行业周报（20200203-20200209）：“机”从“危”来，政策性扶持相关行业，继续重点关注机场、航空、快递三行业》 2020-02-09 -8%4%15%26%19/0219/0419/0619/0819/1019/122019-02-18～2020-02-14沪深300交通运输相关研究报告 相对指数表现 行业基本数据 华创证券研究所 行业研究 交通运输 2020年02月16日 交通运输行业周报（20200210-20200216） 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 2 目 录 一、行业观点 ............................................................................................................................................................................. 4 （一）春运跟踪：前36日旅客增速同比下降47.5%。 ................................................................................................ 4 （二）航空行业：受疫情冲击影响，1月行业客座率下降5.1% ................................................................................. 5 （三）收费公路阶段性免费通行：促复工复产，利于快递公司降成本，公路企业待配套保障政策出台.............. 8 （四）其他重点公司数据及公告 ..................................................................................................................................... 9 二、一周市场回顾：航空板块领涨 ....................................................................................................................................... 10 三、风险提示 ........................................................................................................................................................................... 13 交通运输行业周报（20200210-20200216） 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 3 图表目录 图表 1 春运旅客人数增速 ..................................................................................................................................................... 4 图表 2 春运航空旅客人数增速 ............................................................................................................................................. 4 图表 3 春运铁路旅客人数增速 ............................................................................................................................................. 5 图表 4 行业旅客人数增速 ..................................................................................................................................................... 6 图表 5 行业客座率 ................................................................................................................................................................. 6 图表 6 2020年航空公司客座率表现 .................................................................................................................................... 6 图表 7 三大航实际运营机队及ASK\RPK增速 .................................................................................................................. 7 图表 8 东方航空客座率 ................................................................................