锂盐进口显著下滑，宽松政策或支撑金属需求

工业金属：国际方面，联合国大幅下调全球经济增速的预期，市场担忧情绪较大。欧美经济表现出放缓迹象，加息和经济放缓逻辑主导市场。国内方面，上海地区疫情逐渐转好，复产复工逐步启动，整体需求面出现阶段性修复预期。整体来看，5年期LPR下降15bp，国内房地产政策进一步放松以及疫情好转将推动国内经济逐渐回暖，工业金属需求或有支撑。建议关注：神火股份，南山铝业、西部矿业、锡业股份等。 铜：物流和生产持续恢复，疫情后需求或逐步走强 本周铜价小幅上涨，LME铜收盘9421美元/吨，周内涨幅约2.26%； 沪铜收报71900元/吨，周内涨幅约1.18%。国内基本面方面，供应端，随着物流和生产的持续恢复，供应修复的局面或逐步出现。预计下周进口铜到货会增加，且广东地区铁路恢复正常，供应将增加。 需求端，传统铜终端消费面临内需驱动力不足出口增速放缓的困境，但国内疫情对工业生产的影响逐步减弱，疫情好转情况下终端多数行业边际改善，铜需求也开始走强。库存方面，全国主流地区铜库存较上周五增加0.10万吨，周度库存微幅增加。国内经济重启预期带来反弹动力，看好铜价后市表现。 铝：开工率小幅上涨叠加去库趋势，铝价或有支撑 本周国际铝价实现反弹，LME铝收报2970美元/吨，周内涨幅约5.00%；沪铝收报20820元/吨，周内涨幅2.54%。国内基本面方面，供应端，国内电解铝企业多数以持稳运行为主，复产产能的释放推动国内电解铝产量同比增长。需求端，本周大部分地区开工率环比波动平稳，江浙沪、广东等地企业则受疫情好转带动，开工率小幅上涨，无锡、巩义地区下游补库积极性较好，铝锭维持去库状态。 综合来看，短期内国内铝消费好转及铝社会库存持续呈下降趋势，预计铝价或以偏强震荡为主。 锡：锡价跌幅收窄，供给宽松价格或维系小幅波动 LME锡收盘34120美元/吨，较上周上涨约0.95%。沪锡收报284190元/吨，较上周下跌约0.47%。基本面方面，供应端，国内冶炼厂生产平稳，云南江西两省炼厂开工率表现稳中有升环比小幅走高。市场消息反馈缅甸疫情对原料端影响减弱，5月中下旬封控口岸有望恢复开启。需求端，锡价此前的大幅波动加剧市场观望情绪。市场整体需求走弱，叠加供应端的宽松预期，锡价短期内或维系小幅波动。 锌：国内供需双弱，锌价仍需等待基本面改善 LME锌收盘3705美元/吨，较上周上涨4.68%。沪锌收报25685元/吨，较上周上涨0.63%，锌价整体呈现上涨趋势。国内基本面方面，供应端，当前市场矿端紧缺仍然在延续，全国锌矿加工费均价下跌至3500元/吨。需求端，本周陆续有政策或传闻传出，提振了市场的短期情绪，但考虑到政策落地仍需时间，短期内需求并未实际改善。 本周锌锭再度出现累库，也反映了锌的实际下游消费并没有真正好转。 能源金属：受疫情和海外加息的影响，叠加能源金属市场价格处于高位，能源金属市场整体走势仍然偏弱，市场主要需求方采购意愿较低，本周主要能源金属品种以企稳为主，持续看好疫情减弱后、新能源需求释放，建议关注：赣锋锂业、天齐锂业、永兴材料、盐湖股份、西藏矿业、中矿资源、雅化集团、天华超净、盛新锂能、华友钴业、腾远钴业、盛屯矿业、洛阳钼业、寒锐钴业等。 锂：产业链上下游持续博弈，锂盐价格小幅波动 本周电池级碳酸锂价格461500元/吨，与上周持平；氢氧化锂价格467500元/吨，与上周持平。锂辉石价格收4755元/吨，与上周持平。 需求端，本周由于下游刚需采购，市场询单逐渐增加，随着疫情影响减弱、复工复产及旺季到来，需求有望大幅提升。供给端，由于国内部分厂家新增产能释放，锂盐供应整体处于稳中有升状态，不过受限于海运等因素，4月碳酸锂进口不及预期，考虑到整体边际“供增需减”的状态正在改善，预计锂价仍有支撑。 钴：需求疲软压制钴价，4月钴原料大幅减量或对价格形成支撑 本周钴价持续走低，电解钴价格为50.1万元/吨，环比上周下跌5.4%。 钴中间品价格为33美元/磅，环比上周下跌4.3%。需求端，消费端，受电子产品消费淡季与疫情影响，生产厂家按订单量排产，减少产品库存，导致下游采购需求偏弱；另外新能源需求受疫情压制并且受镍钴锂等主要原材料高价影响，产业链博弈情绪浓厚。供给端，钴盐厂成品库存积压严重，而当前需求持续偏弱，供大于求，钴价存在下行压力。不过5月钴原料进口量环比大幅下滑，或对钴价形成支撑 镍：伦镍库存维系低位，预计镍价或高位震荡 本周LME镍收27675美元/吨，SHFE镍收212800元/吨，LME镍同比上涨1.10%，SHFE镍同比上涨4.52%。供给端，印尼天气影响镍矿供给。需求端，新能源需求承压，传统不锈钢需求亦有小幅下滑，据Mysteel，5月份国内40家不锈钢厂300系粗钢排产144.92万吨，预计月环比减少1.9%，年同比减少9.6%。库存方面，伦镍库存7.19万吨、仍处于较低水平，国内市场精炼镍供应依旧偏紧，短期或对镍价形成明显支撑。 贵金属：全球经济增速预期下调，金价避险属性凸显 本周金价反弹，COMEX黄金周五收盘价1845.1美元/盎司,较上周上涨1.92%，周内涨幅1.22%。COMEX白银期货收盘价21.77美元/盎司，较上周上涨3.03%。本周美元指数回落，周四纽约尾盘，美元指数跌0.99%报102.89，创两周以来新低。另据美国劳工部数据，截至5月14日当周首次申领失业救济人数增加2.1万人至21.8万人，高于预期，为1月以来的最高水平。在美联储紧缩货币政策的预期下，市场对美国经济陷入衰退的担忧加剧，经济数据不佳或加深衰退风险，支撑金价。据Wind，联合国发布《2022年中世界经济形势与展望》报告，将2022年全球经济增速预期从4%下调至3.1%，同时全球通胀率预期升至6.7%。若下半年通胀上行压力继续加大，则美联储可能加速加息及缩表，或将固化全球滞胀格局，黄金避险属性凸显，中短期看，预计金价底部企稳维持震荡。 稀土：废料压力凸显，稀土价格持续反弹 本周氧化镨钕主流报价92.5-93.5万元/吨，较上周上涨4万元/吨。； 氧化铽与金属铽报价分别为1460-1480万元/吨和1840-1860万元/吨，较上周分别上涨10万元/吨和30万/吨。需求端，疫情影响逐渐减弱，复产复工积极推进中，对稀土需求将持续增加。供应端，废料供应压力凸显，且国外方面由于疫情等原因，稀土进口将持续受到影响，短期来看，稀土价格或维系高位震荡。中长期来看，国内配额有序释放，海外供应增量有限，稀土下游需求雪坡长，将成为稀土价格的有力支撑，稀土行业有望量价齐升。建议关注：北方稀土、金力永磁等。 风险提示： 金属价格大幅波动，新能源需求大幅下滑，宏观经济表现不及预期 1.行业及个股交易数据复盘 本周有色金属指数上涨。上周A股5个交易日内，上证综指上涨2.02%，日均成交量3629.61亿元人民币，环比减少2.78%，深证综指上涨2.64%，日均成交量4517.97亿元人民币，环比减少2.12%，有色金属指数上涨6.91%。个股方面，上周涨幅前三的公司为索通发展（39.95%），和胜股份（37.52%）和横店东磁（28.86%）。跌幅领先的公司为国城矿业（-4.20%），银泰黄金（-2.50%）和龙宇燃油（-1.75%）。北上资金持股方面，本周北上资金合计净流入88.30亿元人民币，主要增持格林美，盛和资源，有研新材等公司，主要减持紫金矿业，南山铝业，洛阳钼业等公司。 1.1.成交及持仓情况 表1：主要指数持仓交易情况变动表 表2：主要个股交易情况变动表 1.2.个股涨跌排名 图1：周内涨幅前十股票 图2：周内跌幅前十股票 2.行业基本面更新 2.1.工业金属：房地产政策放松叠加复产复工，市场需求整体回暖 国际方面，联合国大幅下调全球经济增速的预期，将2022年全球经济增速由4%下调至3.1%，市场担忧情绪较大。欧美官员反复表态支持加息，欧美经济越来越多放缓迹象，加息和经济放缓逻辑主导市场。国内方面，上海地区疫情逐渐转好，复产复工逐步启动，尽管北京等地疫情仍值得注意，但整体需求面出现阶段性修复预期。整体来看，国内房地产政策进一步放松以及疫情好转将推动国内经济逐渐回暖，一定程度上对冲欧美股市下跌，经济前景放缓和加息对资本市场的利空压力。 中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布，2022年5月20日贷款市场报价利率（LPR）为：1年期LPR为3.7%，5年期以上LPR为4.45%。以上LPR在下一次发布LPR之前有效。宽松政策如期而至，助推稳增长预期落地，工业金属需求或仍有支撑。 2.1.1.工业金属周度价格和库存表 表3：工业金属价格周度变化表 表4：工业金属库存周度变化表 2.1.2.铜：物流和生产持续恢复，疫情后需求或逐步走强 本周铜价小幅上涨，LME铜收盘9421美元/吨，周内涨幅约2.26%；沪铜收报71900元/吨，周内涨幅约1.18%。国内基本面方面，供应端，随着物流和生产的持续恢复，供应修复的局面或逐步出现。预计下周进口铜到货会增加，且广东地区铁路恢复正常，供应将增加。需求端，传统铜终端消费面临内需驱动力不足出口增速放缓的困境，但国内疫情对工业生产的影响逐步减弱，疫情好转情况下终端多数行业边际改善，铜需求也开始走强。库存方面，SMM5月20日全国主流地区铜库存较上周五增加0.10万吨，周度库存微幅增加。国内经济重启预期带来反弹动力，预计铜价或随着生产逐步恢复而震荡向上。 图3：SHFE铜合约收盘曲线（元/吨） 图4：全球铜库存（万吨） 图5：铜精矿加工费（美元/吨） 图6：铜精废价差（元/吨） 2.1.3.铝：开工率小幅上涨叠加去库趋势，支撑铝价实现偏强运行 本周国际铝价实现反弹，LME铝收报2970美元/吨，周内涨幅约5.00%；国内铝价也有一定程度上涨，沪铝收报20820元/吨，周内涨幅2.54%。国内基本面方面，供应端，国内电解铝企业多数以持稳运行为主，复产产能的释放推动国内电解铝产量同比增长。据海关数据显示，4月份，我国从俄铝进口铝锭总量约为3.12万吨，同比增长48%左右，预计后续还将会有部分俄铝进入中国市场。需求端，据SMM，2022年5月19日国内铝下游加工龙头企业开工率达到59.1%，周环比增加0.5个百分点，同比仍有18个百分点的提升空间。本周大部分地区开工率环比波动平稳，江浙沪、广东等地企业则受疫情好转带动，开工率小幅上涨，无锡、巩义地区下游补库积极性较好，铝锭维持去库状态。综合来看，短期内国内铝消费好转及铝社会库存持续呈下降趋势将支撑铝价偏强运行，且周内印尼公布禁止出口铝土矿，也在一定程度上加剧了市场对国内氧化铝、电解铝成本端的增长的担忧，预计铝价将以偏强震荡为主。 图7：SHFE铝合约收盘曲线（元/吨） 图8：全球铝库存（万吨） 图9：国产和进口氧化铝价格 图10：铝价和电解铝利润 2.2.能源金属：本周价格小幅波动，看好疫后新能源需求放量 受疫情和海外加息的影响，叠加能源金属市场价格处于高位，能源金属市场整体走势仍然偏弱，市场主要需求方采购意愿较低，本周主要能源金属以企稳为主。整体来看，下游排产数据持续好转，结合本年度正极材料厂、电池厂产能规划较大，而上游供给增速仍较为温和，能源价格或维系高位震荡。 2.2.1.能源金属周度价格表 表5：能源金属价格周度变化表 2.2.2.锂：产业链上下游持续博弈，锂盐价格小幅波动 据SMM，本周电池级碳酸锂价格461500元/吨，与上周持平；氢氧化锂价格467500元/吨，与上周持平。锂辉石价格收4755元/吨，与上周持平。需求端，本周由于下游刚需采购，市场询单逐渐增加，随着疫情影响减弱、复工复产及旺季到来，需求有望大幅提升。供给端，由于国内部分厂家新增产能释放，锂盐供应整体处于稳中有升状态，不过受限于海运等因素，4月碳酸锂进口不及预期，考虑到整体边际“供增需减”的状态正在改善，预计锂价仍有支撑。 图11：国内碳酸锂库存情况 图12：锂辉石价格 图13：锂盐价格利