中小盘信息更新：韦尔股份拟40亿元增持，强强联合铸车载芯片航母

伐谋-中小盘信息更新 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 4 北京君正（300223.SZ） 2022年05月23日 投资评级：买入（维持） 日期 2022/5/20 当前股价(元) 84.96 一年最高最低(元) 199.97/60.73 总市值(亿元) 409.14 流通市值(亿元) 346.57 总股本(亿股) 4.82 流通股本(亿股) 4.08 近3个月换手率(%) 102.05 《中小盘信息更新-公司发布股权激励，绑定核心团队夯实成长基础》-2022.5.21 《中小盘信息更新-业绩同比高增长，平台型芯片设计公司加速前行》-2022.4.28 《中小盘信息更新-业绩高速增长，车载芯片龙头扬帆起航》-2022.4.10 韦尔股份拟40亿元增持，强强联合铸车载芯片航母 ——中小盘信息更新 任浪（分析师） renlang@kysec.cn 证书编号：S0790519100001 ⚫ 韦尔股份子公司拟以40亿元增持北京君正，芯片龙头强强联合 韦尔股份发布公告，其子公司绍兴伟豪拟以不超过人民币40亿元通过集中竞价或大宗交易等方式增持北京君正股票，增持后将合计持有不超过北京君正总股本10.38%的股份，韦尔股份在股东大会有效期（12个月）内不谋求北京君正控制权。韦尔股份为图像传感器龙头，并在车载领域持续拓展显示、模拟等产品线。北京君正在计算、存储、模拟、互联芯片领域广泛布局，车载存储龙头地位稳固。本次入股有望让双方实现强强联合，产生良好的协同效应。维持预计公司2022-2024归母净利润分别为12.05/17.77/23.09亿元，对应 EPS 分别为2.50/3.69/4.79元/股，对应当前股价的PE分别为34.0/23.0/17.7倍，维持“买入”评级。 ⚫ 持续看好北京君正，韦尔股份公司和管理层不断加码公司股份 韦尔股份持续加码北京君正股权，2021年11月，韦尔股份全资子公司绍兴韦豪以5.5亿元参与北京君正定增，以发行价格103.77元/股获配北京君正约530万股。2022年3月24日至2022年5月19日，绍兴伟豪又以自有资金约15.18亿元通过二级市场集中竞价增持北京君正约1.86亿股，购买均价约为81.61元。截至2022年5月20日，韦尔股份累计持有北京君正总股本4.96%的股份。此外截至2022年3月31日，豪威科技董事长吕大龙先生持有北京君正总股本0.67%的股份，吕大龙先生控制的关联方合计持有北京君正总股本3.29%的股份。 ⚫ 产品线、渠道优势互补，双方有望实现良好协同 2020年12月公司与韦尔股份合资设立上海芯楷，依托ISSI在Flash领域的经验，研发面向消费市场的NOR Flash产品。同时北京君正在车载芯片领域具备丰富的产品线，可触达各大全球主流车厂和Tier1供应商，而韦尔股份是全球CIS领军，产品遍布消费和行业市场。此外，在模拟产品领域，北京君正已经具备了LED驱动、DC/DC、G.vn等芯片产品线，全面布局汽车、工业、医疗领域，而韦尔股份的触控、显示驱动芯片则在消费电子市场具有广泛布局。本次合作双方合作有望实现强强联合，资源互补，在产品、渠道和供应链实现良好协同。 ⚫ 风险提示：下游需求不及预期、芯片产能紧张、产品价格波动。 财务摘要和估值指标 指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 2,170 5,274 6,787 8,798 11,111 YOY(%) 539.4 143.1 28.7 29.6 26.3 归母净利润(百万元) 73 926 1,205 1,777 2,309 YOY(%) 24.8 1165.3 30.1 47.5 29.9 毛利率(%) 27.1 37.0 34.3 35.9 36.4 净利率(%) 3.4 17.6 17.8 20.2 20.8 ROE(%) 0.9 8.9 10.5 13.5 15.0 EPS(摊薄/元) 0.15 1.92 2.50 3.69 4.79 P/E(倍) 558.9 44.2 34.0 23.0 17.7 P/B(倍) 5.0 4.0 3.6 3.1 2.7 数据来源：聚源、开源证券研究所 相关研究报告 中小盘研究团队 开源证券 证券研究报告 中小盘信息更新 中小盘研究 中小盘信息更新 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 4 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 利润表(百万元) 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 流动资产 3716 6130 8865 10798 13298 营业收入 2170 5274 6787 8798 11111 现金 1399 2919 4638 6212 7165 营业成本 1581 3325 4460 5637 7068 应收票据及应收账款 464 661 1036 1164 1614 营业税金及附加 5 11 16 18 22 其他应收款 2 94 0 59 15 营业费用 139 259 326 405 500 预付账款 38 29 197 96 274 管理费用 98 160 204 246 300 存货 1305 1419 2236 2384 3408 研发费用 333 521 665 836 1033 其他流动资产 508 1008 758 883 821 财务费用 -18 -20 -45 -75 -90 非流动资产 5253 5205 6129 6141 6160 资产减值损失 -20 -118 0 0 0 长期投资 2 2 2 2 2 其他收益 47 22 36 35 31 固定资产 364 378 585 628 678 公允价值变动收益 -1 0 0 0 0 无形资产 981 877 1708 1618 1528 投资净收益 17 11 12 10 10 其他非流动资产 3906 3947 3835 3894 3952 资产处置收益 0 0 0 0 0 资产总计 8968 11335 14994 16939 19458 营业利润 74 932 1210 1776 2318 流动负债 571 885 1072 1294 1581 营业外收入 1 2 4 2 3 短期借款 0 0 0 0 0 营业外支出 3 0 3 2 2 应付票据及应付账款 373 659 332 920 651 利润总额 72 934 1211 1776 2319 其他流动负债 198 226 739 374 930 所得税 -1 13 10 2 17 非流动负债 176 127 171 171 171 净利润 73 921 1202 1774 2301 长期借款 0 0 0 0 0 少数股东损益 -0 -5 -3 -3 -8 其他非流动负债 176 127 171 171 171 归母净利润 73 926 1205 1777 2309 负债合计 747 1012 1243 1465 1752 EBITDA 163 1072 1262 1807 2335 少数股东权益 27 22 19 15 8 EPS(元) 0.15 1.92 2.50 3.69 4.79 股本 469 482 482 482 482 资本公积 7577 8845 8845 8845 8845 主要财务比率 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 留存收益 341 1257 2085 3125 4794 成长能力 归属母公司股东权益 8195 10301 13733 15459 17699 营业收入(%) 539.4 143.1 28.7 29.6 26.3 负债和股东权益 8968 11335 14994 16939 19458 营业利润(%) 17.9 1159.9 29.8 46.7 30.5 归属于母公司净利润(%) 24.8 1165.3 30.1 47.5 29.9 获利能力 毛利率(%) 27.1 37.0 34.3 35.9 36.4 净利率(%) 3.4 17.6 17.8 20.2 20.8 现金流量表(百万元) 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E ROE(%) 0.9 8.9 10.5 13.5 15.0 经营活动现金流 312 1083 1573 1871 1095 ROIC(%) 0.4 8.1 9.5 12.2 13.7 净利润 73 921 1202 1774 2301 偿债能力 折旧摊销 133 226 164 194 217 资产负债率(%) 8.3 8.9 8.3 8.6 9.0 财务费用 -18 -20 -45 -75 -90 净负债比率(%) -16.9 -28.0 -40.4 -47.1 -46.5 投资损失 -17 -11 -12 -10 -10 流动比率 6.5 6.9 8.3 8.3 8.4 营运资金变动 127 -165 256 -12 -1323 速动比率 4.1 5.2 6.0 6.4 6.1 其他经营现金流 13 132 9 -0 -0 营运能力 投资活动现金流 -474 -690 -9 -320 -163 总资产周转率 0.4 0.5 0.5 0.6 0.6 资本支出 86 223 881 12 19 应收账款周转率 8.9 9.4 8.0 8.0 8.0 长期投资 262 -535 0 0 0 应付账款周转率 7.8 6.4 9.0 9.0 9.0 其他投资现金流 -126 -1002 872 -309 -144 每股指标(元) 筹资活动现金流 1517 1206 1477 23 21 每股收益(最新摊薄) 0.15 1.92 2.50 3.69 4.79 短期借款 0 0 0 0 0 每股经营现金流(最新摊薄) 0.65 2.25 3.27 3.89 2.27 长期借款 0 0 0 0 0 每股净资产(最新摊薄) 17.02 21.39 23.70 27.29 31.94 普通股增加 267 13 0 0 0 估值比率 资本公积增加 6815 1268 1498 0 0 P/E 558.9 44.2 33.95 23.02 17.72 其他筹资现金流 -5565 -75 -21 23 21 P/B 5.0 4.0 3.6 3.1 2.7 现金净增加额 1203 1505 599 1574 953 EV/EBITDA 239.8 34.6 28.2 18.8 14.1 数据来源：聚源、开源证券研究所 中小盘信息更新 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 3 / 4 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R4（中高风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师承诺 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户的反馈、竞争性因素以及开源证券股份有限公司的整体收益。所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见