中小盘信息更新：消费电子终端承压，车载芯片放量在即

伐谋-中小盘信息更新 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 4 晶晨股份（688099.SH） 2022年10月30日 投资评级：买入（维持） 日期 2022/10/28 当前股价(元) 55.88 一年最高最低(元) 135.25/55.61 总市值(亿元) 231.03 流通市值(亿元) 231.03 总股本(亿股) 4.13 流通股本(亿股) 4.13 近3个月换手率(%) 39.59 《中报业绩高增长，汽车业务蓄势待发—中小盘信息更新》-2022.8.14 《业绩逆势高增，龙头地位稳固—中小盘信息更新》-2022.7.23 《2022Q1业绩超预期，海外需求景气度持续—中小盘信息更新》-2022.4.28 消费电子终端承压，车载芯片放量在即 ——中小盘信息更新 任浪（分析师） renlang@kysec.cn 证书编号：S0790519100001  2022年前3季度业绩快速增长，规模优势明显 公司发布2022年3季度报告，2022年前3季度实现收入44.00亿元，同比增长36.08%，归母净利润6.80亿元，同比增长35.54%，扣非净利润6.40亿元，同比增长48.41%。受半导体下行周期和全球经济不确定性影响，我们下调公司2022-2024年归母净利润预计分别至9.75（-3.58）/13.61（-4.32）/18.89（-4.42）亿元，对应 EPS 分别为2.37（-0.87）/ 3.31（-1.05）/ 4.60（-1.07）元/股，对应当前股价PE分别为23.6/16.9/12.2倍。公司凭借长期积累的客户、产品、技术、平台和规模优势，营收增长有望保持足够韧性，维持“买入”评级。  产品结构变化叠加研发支出增长，影响盈利水平 公司2022Q3实现营业收入12.93亿，同比增加4.97%；实现归母净利润0.95亿，扣非净利润0.79亿，同比分别减少62.15%和60.19%。受全球经济增长放缓和终端消费电子市场景气度持续下滑影响，2022Q3公司收入增速明显下滑。同时，公司销售产品结构中高端的机顶盒和AI芯片产品占比降低导致2022Q3毛利率环比下降5.63pct至32.65%。公司持续扩大研发投入，2022Q3单季度研发费用3.17亿，再创单季度历史新高，研发费用率达24.50%，同比和环比分别增加4.85pct和6.19pct。毛利率下行叠加研发费用高企，导致Q3归母净利率大幅下行至7.38%，同环比分别下降13.09pct和11.95pct。  各产品线市场开拓顺利，汽车系统芯片放量在即 2022年前3季度，公司5大产品线市场拓展及销售取得了积极成果，S、T系列芯片销售额同比大幅增长，市场份额进一步扩大。V系列汽车芯片作为公司长期战略，产品已覆盖车载信息娱乐系统和智能座舱等场景。其中，车载信息娱乐系统芯片采用12纳米制程工艺，内置神经网络处理器，支持多系统多屏幕显示，功能覆盖影音娱乐、导航、360全景、个性化体验、人机交互、DMS等，海外市场导入顺利，已定点宝马、林肯、Jeep等品牌高端车型；国内方面也已通过Tier1定点多家整车厂，有望在新车型上市后快速放量，打开长期增长空间。  风险提示：下游需求不及预期、市场竞争激烈、产品研发进度不及预期。 财务摘要和估值指标 指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 2,738 4,777 6,412 8,339 10,753 YOY(%) 16.1 74.5 34.2 30.0 28.9 归母净利润(百万元) 115 812 975 1,361 1,889 YOY(%) -27.3 606.8 20.1 39.6 38.8 毛利率(%) 32.9 40.0 38.4 38.7 39.4 净利率(%) 4.2 17.3 15.2 16.4 17.7 ROE(%) 3.9 21.2 20.0 21.9 23.4 EPS(摊薄/元) 0.28 1.97 2.37 3.31 4.60 P/E(倍) 200.1 28.3 23.6 16.9 12.2 P/B(倍) 7.9 5.9 4.7 3.7 2.8 数据来源：聚源、开源证券研究所 相关研究报告 中小盘研究团队 开源证券 证券研究报告 中小盘信息更新 中小盘研究 中小盘信息更新 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 4 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 利润表(百万元) 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 流动资产 3126 4147 4521 6085 7622 营业收入 2738 4777 6412 8339 10753 现金 1929 2259 3172 3943 5559 营业成本 1838 2865 3948 5108 6516 应收票据及应收账款 222 332 0 0 0 营业税金及附加 3 14 12 16 24 其他应收款 16 21 29 37 48 营业费用 75 87 102 132 161 预付账款 2 8 6 13 11 管理费用 92 106 142 179 217 存货 330 1072 860 1640 1549 研发费用 578 904 1257 1547 1936 其他流动资产 626 454 454 454 454 财务费用 26 18 -43 -40 -48 非流动资产 579 910 836 876 1004 资产减值损失 -27 -23 -31 -41 -52 长期投资 42 44 45 44 44 其他收益 10 23 15 15 16 固定资产 230 238 321 432 562 公允价值变动收益 0 4 3 2 3 无形资产 122 180 82 76 71 投资净收益 11 59 17 21 27 其他非流动资产 185 447 388 324 326 资产处置收益 0 0 -0 -0 -0 资产总计 3705 5056 5356 6962 8625 营业利润 122 847 1000 1396 1943 流动负债 713 1086 409 663 443 营业外收入 0 0 0 0 0 短期借款 0 0 0 247 0 营业外支出 3 0 1 1 2 应付票据及应付账款 408 611 0 0 0 利润总额 119 847 999 1395 1941 其他流动负债 305 476 409 416 443 所得税 4 19 22 31 43 非流动负债 69 62 62 62 62 净利润 114 828 977 1364 1899 长期借款 0 0 0 0 0 少数股东损益 -1 16 2 4 9 其他非流动负债 69 62 62 62 62 归属母公司净利润 115 812 975 1361 1889 负债合计 782 1149 472 725 505 EBITDA 219 957 1150 1456 1913 少数股东权益 4 33 35 39 48 EPS(元) 0.28 1.97 2.37 3.31 4.60 股本 411 411 411 411 411 资本公积 2064 2217 2217 2217 2217 主要财务比率 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 留存收益 489 1301 2201 3433 5248 成长能力 归属母公司股东权益 2919 3875 4850 6198 8072 营业收入(%) 16.1 74.5 34.2 30.0 28.9 负债和股东权益 3705 5056 5356 6962 8625 营业利润(%) -28.0 595.5 18.1 39.6 39.2 归属于母公司净利润(%) -27.3 606.8 20.1 39.6 38.8 获利能力 毛利率(%) 32.9 40.0 38.4 38.7 39.4 净利率(%) 4.2 17.3 15.2 16.4 17.7 现金流量表(百万元) 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E ROE(%) 3.9 21.2 20.0 21.9 23.4 经营活动现金流 927 577 1037 669 2030 ROIC(%) 13.9 63.1 73.3 61.8 85.7 净利润 114 828 977 1364 1899 偿债能力 折旧摊销 158 178 227 155 102 资产负债率(%) 21.1 22.7 8.8 10.4 5.9 财务费用 26 18 -43 -40 -48 净负债比率(%) -62.5 -55.6 -63.9 -58.4 -67.8 投资损失 -11 -59 -17 -21 -27 流动比率 4.4 3.8 11.0 9.2 17.2 营运资金变动 554 -566 -104 -789 106 速动比率 3.9 2.8 8.9 6.7 13.6 其他经营现金流 86 179 -1 -1 -2 营运能力 投资活动现金流 60 -992 -132 -172 -199 总资产周转率 0.8 1.1 1.2 1.4 1.4 资本支出 264 263 152 196 229 应收账款周转率 11.8 17.2 0.0 0.0 0.0 长期投资 274 -760 -0 0 0 应付账款周转率 5.9 5.6 12.9 0.0 0.0 其他投资现金流 49 31 20 24 30 每股指标（元） 筹资活动现金流 -137 2 8 27 33 每股收益(最新摊薄) 0.28 1.97 2.37 3.31 4.60 短期借款 0 0 0 247 -247 每股经营现金流(最新摊薄) 2.25 1.40 2.52 1.63 4.94 长期借款 0 0 0 0 0 每股净资产(最新摊薄) 7.10 9.42 11.80 15.08 19.63 普通股增加 0 0 0 0 0 估值比率 资本公积增加 76 152 0 0 0 P/E 200.1 28.3 23.6 16.9 12.2 其他筹资现金流 -213 -150 8 -220 280 P/B 7.9 5.9 4.7 3.7 2.8 现金净增加额 805 -436 913 524 1864 EV/EBITDA 93.9 21.3 16.9 13.0 8.9 数据来源：聚源、开源证券研究所 中小盘信息更新 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 3 / 4 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R4（中高风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师承诺 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户的反馈、竞争性因素以及开源证券股份有限公司的整体收益。所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。 股票投资评级说明