需求保持韧性，供需改善可期

本周行情回顾： 中信钢铁指数报收1729.21点，上涨3.13%，跑赢沪深300指数0.9pct，位列30个中信一级板块涨跌幅榜第10位。 重点领域分析： 钢材产量回落，表观消费呈现出韧性特征。本周全国高炉产能利用率小幅回升，钢材产量回落，国内247家钢厂高炉产能利用率为88.7%，环比+0.4pct，同比-2.5pct，国内五大品种钢材周产量为992.6万吨，环比-1.6%，同比-9.6%，近期钢材产量回落主因为螺纹钢长短流程同步减产，利润低迷背景下钢厂检修或控产增多，当前利润仍处于偏低位臵，叠加控产政策背景，后续钢厂产量增幅或有限；库存方面，本周五大品种钢材周社会库存为1525.0万吨，环比-1.9%，同比+5.0%，本周钢厂库存为699.2万吨，环比-0.2%，同比+19.1%，在长三角及京津冀区域运输条件整体改善的推动下，库存压力较高的钢厂端发运节奏加快，库存向贸易商流动致使社会库存降幅不及前周，但总库存仍维持良好去库趋势；由产量与总库存数据汇总后的钢材表观消费本周为1023.2万吨，环比-1.9%，同比-12.6%，需求端低迷情况仍然维持，主因在于南方雨季以及疫情管控未出现显著改观，同时应该看到往年同期淡季效应带动消费下滑，但今年虽年后持续低迷，但同比降幅逐步收窄，呈现出相对韧性特征；本周建材日均成交量上升至15.7万吨，环比+6.4%，现货交易情绪略有改善；本周铁矿价格触底反弹，焦炭第三轮提降落地，钢价偏弱运行，主流钢材即期毛利回升，滞后三周毛利维持低位；废钢价格略有回落，但成材跌幅更深，电炉利润再度下行。本周统计局数据显示4月钢厂产量环比显著增加，其中生铁日均产量创下单月历史新高，钢材净出口同比回落40.9%；按照产量与库存数据统计的4月钢材需求同比-15.8%，上月为-14.2%，回落幅度扩大，下游主要耗钢行业增速普遍回落； 产量或将受限，供需改善可期。随着近期发改委下发通知要求核实反馈2022年粗钢产量压减考核基数，更加明晰的减产计划有望出台，预计后续供应收缩力度有望逐步加强，虽然出于1-4月粗钢产量同比回落来推算产量压减政策影响有限的逻辑不无道理，但同时应该看到去年上半年粗钢产量高增，而下半年产量快速回落，今年粗钢产量同比增速存在一定“失真”因素，这一点从生铁日均产量创出新高可以佐证，随着压减任务的逐步明晰，供给端受限将逐步走向现实；需求方面，稳增长相关政策逐级推进，本周央行大幅下调五年期LPR，结合近期央行下调首套房贷利率下限，后续地产销售以及企业居民融资需求有望逐步改观，供需改善可期； 不锈钢加工标的成长性突出，管材或受益基建高增预期。随着前期钢铁板块的整体走弱，不锈钢加工标的估值优势明显，以销定产的经营模式与高成长特性成为驱动盈利稳定向上的基础，而加工赛道具有的技术壁垒特征也能有效支撑估值溢价；另外，城市管网改造相关项目或将成为基建项目的重要组成部分，供排水、燃气管道相关标的也有望受益基建投资高增趋势。。 投资策略。短期需求呈现出韧性特征，中长期来看，压减粗钢产量政策叠加政策定调稳增长使行业供需形势向好，在基建投资高增以及地产政策松动背景下，二季度或将成为钢材需求拐点，钢厂盈利预期有望进一步上行，处于估值洼地的钢铁板块配臵价值突出，建议关注具有显著区位优势的华菱钢铁与新钢股份、高股息率的长材弹性标的方大特钢，行业龙头宝钢股份；继续推荐兼具技术壁垒与高成长特性的甬金股份；此外，显著受益于城市管网改造与水利建设的新兴铸管、金洲管道也值得长期关注。 风险提示：国内产量调控政策超预期、下游需求不及预期、原料价格超预期上涨 重点标的 股票代码 1.本周核心观点 1.1.供给：高炉开工率略有回升，钢材产量回落 本周，全国高炉产能利用率小幅回升，唐山产能利用率回升，电炉产能利用率继续下降。 近期钢材产量回落主因为螺纹钢长短流程同步减产，利润低迷背景下钢厂检修或控产增多，当前利润仍处于偏低位臵，叠加控产政策背景，后续钢厂产量增幅或有限； 国内247家钢厂高炉产能利用率为88.7%，环比+0.4pct，同比-2.5pct； 唐山高炉产能利用率为75.1%，环比+0.8pct，同比+12.1pct； 71家电弧炉产能利用率为59.3%，环比-1.9pct，同比-6.0pct； 五大品种钢材周产量为992.6万吨，环比-1.6%，同比-9.6%； 螺纹钢周度产量为295.1万吨，环比-4.8%，同比-20.4%； 热卷产量为326.2万吨，环比-0.3%，同比-3.1%。 随着近期发改委下发通知要求核实反馈2022年粗钢产量压减考核基数，更加明晰的减产计划有望出台，预计后续供应收缩力度有望逐步加强，虽然出于1-4月粗钢产量同比回落来推算产量压减政策影响有限的逻辑不无道理，但同时应该看到去年上半年粗钢产量高增，而下半年产量快速回落，今年粗钢产量同比增速存在一定“失真”因素，这一点从生铁日均产量创出新高可以佐证，随着压减任务的逐步明晰，供给端受限将逐步走向现实；需求方面，稳增长相关政策逐级推进，本周央行大幅下调五年期LPR，结合近期央行下调首套房贷利率下限，后续地产销售以及企业居民融资需求有望逐步改观，供需改善可期； 图表1：247家样本钢厂炼铁产能利用率 图表2：唐山钢厂产能利用率 图表3：91家样本钢厂电炉产能利用率 图表4：五大品种钢材周度产量（万吨） 图表5：螺纹钢周度产量（万吨） 图表6：热轧卷板周度产量（万吨） 1.2.库存：社库厂库同步回落 本周，五大钢材品种社会库存再度迎来去库； 五大品种钢材周社会库存为1525.0万吨，环比-1.9%，同比+5.0%； 螺纹钢周社会库存843.4万吨，环比-2.2%，同比+8.0%； 热卷社会库存244.6万吨，环比-1.3%，同比-2.7%； 本周，五大钢材品种钢厂库存显著回升，在长三角及京津冀区域运输条件整体改善的推动下，库存压力较高的钢厂端发运节奏加快，库存向贸易商流动致使社会库存降幅不及前周，但总库存仍维持良好去库趋势； 五大品种钢材周钢厂库存为699.2万吨，环比-0.2%，同比+19.1%； 螺纹钢周钢厂库存363.4万吨，环比+0.6%，同比+19.9%； 热卷钢厂库存93.1万吨，环比-2.3%，同比-2.7%； 图表7：五大品种钢材社会库存（万吨） 图表8：螺纹钢社会库存（万吨） 图表9：热轧卷板社会库存（万吨） 图表10：五大品种钢材钢厂库存（万吨） 图表11：螺纹钢钢厂库存（万吨） 图表12：热轧卷板钢厂库存（万吨） 1.3.需求：高频需求保持韧性，成交略有改观 本周五大品种表观消费量小幅回落，但同比回落幅度收窄至一成左右，往年同期淡季效应带动消费下滑，但今年虽年后持续低迷，但同比降幅逐步收窄，呈现出相对韧性特征； 五大品种钢材周表观消费为1023.2万吨，环比-1.9%，同比-12.6%； 螺纹钢周表观消费310.6万吨，环比-5.1%，同比-27.0%； 热卷周表观消费331.6万吨，环比-0.2%，同比+2.2%。 本周建材日均成交量较上周再度回落略有好转； 全国建筑钢材日成交量均值为15.7万吨，环比+6.4%。 图表13：五大品种钢材周度表观消费量（万吨） 图表14：螺纹钢周度表观消费量（万吨） 图表15：热轧卷板周度表观消费量（万吨） 图表16：主流贸易商日度建材成交量（五日移动平均）（万吨） 1.4.原料：铁矿焦炭价格跌后企稳 铁矿方面：本周铁矿期现货价格触底反弹，整体收涨，澳洲巴西发运总量回落，受船期延期影响，港口到港量仍位于年均值以下，短期供应收缩，下游钢厂铁水产量增长带动疏港量回升，综合影响下铁矿港口库存下行；近期国内铁水产量增幅显著收窄，预计后续需求增量空间有限； 普氏62%品位进口矿价格129.4美元/吨，环比+1.5%，同比-44.5%； 澳洲发运量1743.0万吨，环比+5.7%，同比+10.4%； 巴西发运量497.8万吨，环比-10.0%，同比-0.8%； 北方港口到港量921.3万吨，环比-5.7%，同比-17.6%； 45港口日均疏港量330.7万吨，环比+2.9%，同比+14.0%； 45港口铁矿港口库存1.36亿吨，环比-3.1%，同比+7.4% 64家钢厂进口矿库存可用天数（双周）为26天，环比+1天，同比持平； 焦炭方面：本周焦炭第三轮提降落地，累计降幅为600元/吨，焦煤价格同步下行，焦企产能利用率处于绝对高位，焦炭降价后钢厂采购积极性好转，但钢厂低利润始终成为压制焦价难以上行的因素，预计近期双焦价格弱稳运行为主，长期来看，焦煤供需紧平衡持续，双焦价格整体仍有望逐步走强； 天津港准一级冶金焦报价为3410元/吨，周环比-5.5%，同比+14.0%； 全国230家独立样本焦企产能利用率82.7%，周环比-0.1pct，同比+4.7pct； 焦炭加总库存977.8万吨，周环比-0.6%，同比-6.4%； 焦炭钢厂可用天数12.2天，周环比+0.2天，同比-0.9天。 图表17：普氏铁矿石价格指数（62%Fe，CFR）（美元/吨） 图表18：澳洲周度发货量（万吨） 图表19：巴西周度发货量（万吨） 图表20：北方港口到港量（万吨） 图表21：45铁矿港口库存（万吨） 图表22：钢厂进口铁矿库存可用天数（天） 图表23：焦炭现货价格（天津港准一级）（元/吨） 图表24：230家独立焦化厂焦炉生产率 图表25：焦炭港口、钢厂、焦企加总库存（万吨） 图表26：247家钢厂焦炭库存可用天数（天） 1.5.价格与利润：钢材价格涨跌互现，毛利低位运行 现货价格方面：本周钢材现货价格跌后企稳，基差窄幅波动，弱需求带来的负反馈冲击随着稳增长政策的推进趋于缓和，随着后期供给端收缩落地以及政策利好逐步释放，后市钢价有望在供需形势改善的预期下逐步企稳反弹； Myspic综合钢价指数为180.9，周环比-1.5%，同比-11.7%； 北京地区螺纹钢（HRB400，20mm）现货价格4820元/吨，周环比+2.0%，同比-11.6%； 上海地区螺纹钢（HRB400，20mm）现货价格4820元/吨，周环比-1.6%，同比-6.6%； 螺纹钢现货基差为182元/吨，周环比-48元/吨； 北京地区热轧卷板（Q235B，4.75mm）现货价格4960元/吨，周环比-2.0%，同比-13.7%； 上海地区热轧卷板（Q235B，4.75mm）现货价格4830元/吨，周环比+0.2%，同比-15.0%； 热轧卷板现货基差60元/吨，周环比7元/吨； 成本及毛利方面：本周焦炭价格回落，华东长流程钢材现货即期毛利改善，原料滞后三周毛利仍处于偏低位臵；电炉方面，废钢价格跌幅不及螺纹钢，短流程钢材毛利仍回落，整体来看，钢厂盈利情况仍处于低位； 长流程螺纹、热卷即期现货成本分别为4625元/吨与5030元/吨，毛利分别回升至16元/吨与-200元/吨； 长流程螺纹、热卷原料滞后三周现货成本分别为5148元/吨与5374元/吨，毛利回落至-328元/吨与-544元/吨； 废钢（张家港，6-8mm不含税）价格为3290元/吨，周环比-1.2%，同比+0.6%； 短流程螺纹即期现货成本为4943元/吨，毛利为-183.4元/吨； 图表27：螺纹钢与热卷现货价格（上海地区）（元/吨） 图表28：螺纹钢与热卷现货基差（元/吨） 图表29：螺纹钢综合成本与即期吨钢毛利（元/吨） 图表30：热卷综合成本及即期吨钢毛利（元/吨） 图表31：原料滞后三周螺纹钢综合成本与吨钢毛利（元/吨） 图表32：原料滞后三周热卷综合成本与吨钢毛利（元/吨） 图表33：废钢现货价格（张家港，6-8mm不含税）（元/吨） 图表34：短流程螺纹即期成本与吨钢毛利（元/吨） 2.本周行情回顾 本周上证指数报3146.57点，上涨2.02%，沪深300指数报收4077.60点，上涨2.23