棕榈油：印尼出口禁令再起波澜，棕榈油开始走下坡路了吗？

下载日志已记录，仅供内部参考，股票报告网坚果投研二WWW.52JG.COM爱爵塞【棕榈油】印尼出口禁令再起波澜，棕榈油开始走下坡路了吗？2022/05/19原创衣产品小组国元期货研究2022-05-2007:30发表于北京热点直击元期货，福国元期货研究摘要本周二印尼农户因此前出口禁令示威，尽管印尼官方声明延续此前禁令，但市场众多声音认为印尼此前出口禁令存在调整预期。一旦该禁令放开，全球棕榈油供应问题将得到明显缓解，棕榈油价格将随之回落。但国元农产品小组认为，据此认为棕榈油完成筑顶、开始下行通道，还为时尚早。正文自5月中旬以来，内外盘棕油与豆油走势出现明显分化。其中豆油主逻辑在于美豆成本端支撑与国内进口大豆增速到港之间、供应预期趋松的博奔，而棕油市场的焦点仍在于产地供应问题，具体来看，仍在于马棕复产进度及印尼出口禁令走向。本文将梳理近期棕榈油的运行逻辑及潜在风险，对后市走势进行分析并提出操作建议。 下载日志已记录，仅供内部参考，股票报告网坚果投研已WWW.52JG.COM图表1连盘油脂主力行情16,000豆油和棕树油主力合约收盘价15,00014,00013,00012,00011,00010,0009,0008,0007,0006,000/220棕油2205i油2205数据来源：Wino国先期费农户抗议，印尼出口限令有望于6月调整据外媒消息称，5月17日上午，印尼首都雅加达油棕种植农户举行示威游行，抗议政府的棕榈油出口禁令，因禁令导致棕榈果串收购价大幅下跌。但随后消息显示，印尼政府将继续执行出口禁令政策，试图将国内食用油价格降低至目标水平14000印尼盾/升，据市场数据显示，印尼国内散装食用油最新价格17200印尼盾/升，距离禁令取消标准仍有一定距离。该消息使本周棕榈油盘面资金运行更加谨慎，印尼出口禁令如"不定时炸弹”-样，是今年棕榈油市场价格运行的持续风险。农产品小组此前就该禁令的存续背景和时长进行过深入分析，认为该政策对于完成降低其国内食用油价格目标的作用有限，同时其国内生柴基金补贴的消耗也只能维持数月，多重负面影响下，出口限令仅以短期政策看待。目前市场意见存在分歧，从生柴基金余额视角来着，该禁令最多能撑到8月左右，而从完成降低其国内食用油价格的视角来看，该禁令有望在6月完成14000印尼盾/升的目标。本周农户示威事件是禁令调整的催化剂，尽管印尼官方口风未改，但市场资金明显表现较为谨慎。一旦禁令有所放开，国内外棕榈油盘面将受到冲击，存在短期大幅回落的预期。 下载日志已记录，仅供内部参考，股票报告网坚果投研二WWW.52JG.COM爱图表2印尼棕榈油出口政策及保供稳价措施日期印尼棕桐油出口政策及棕油保供您价措施2021/10/13内加工化独品，食用油、生物录油等高附加值产品，印尼总统：印尼考感在求来果个时刻停止出口CPO（毛你油），传而在国2022/1/5印尼政府宝事通过从栋桐油出口中证收3.6万亿印尼盾出口税补活栋标桐油国内价85印尼贸易部宝布自1月19日起实施本售食用油单一价价格14000印尼盾/升，为2022/1/18胡6个月，月时委求毛惊、油脂产品和二手食用油出口商提游报告其出口计划，回为政府正害初益测国内供应情况。2022/1/24从1月24日起的6个月卫，印尼对栋惯油出口实航出口计可证制度2022/1/2720%出口量用手国内市场销售，2月1日起国内毛标价格上限9300印龙届公斤，精制款你价格上服10300单尼盾/公斤2022/2/9印尼特校桐油产品出口讲可扩大到包插其宅舒生品2022/3/9为推护国内食用油价格的特定，印尼特Dm0提高至30%2022/3/17印尼贸易邮称取消DM0，提高综树油出口关祝，毛综价格起1500美元/电时证最高水平由口税，毛棕出口税由375美元/吨提至675美元/吨，2022/4/22印尼总统室布4月28日起禁止出口所有食用油及原料，以控制国内价格至国内用油“充是儿恒起“的食用油供应，2022/4/25印尼车橱油出口限制不包含毛标树油和精制教质维沟2022/4/27印方推制25日说法，新出口禁令将扩大到租棕钢油、RBD你钢油和成弃的食用满，新禁今出4月28日波展开始实施，国元期贸研究数据来源：新闻整理国元期货马棕5月复产受扰动，出口如期大增作为棕榈油供应的第二大国，马来的棕榈油5月供需似乎表现得不及此前预期。二季度是马棕传统的增产周期，随着4月劳工的引入，马棕4月单产及产量都有所恢复，在印尼出口禁令发布前，其出口受到一定挤占，因此MPOB4月报告显示其有所累库。而5月受到开斋节的影响，其产量环比大幅下滑，据南部半岛棕榈油压榨商协会（SPPOMA）数据显示，2022年5月1-10日马来西亚棕榈油单产下降93.53%出油率减少2.29%，产量减少105.58%，而受印尼禁令及马来出口关税下调的影响，马棕出口端则环比增长超20%。马棕5月产量数据不佳主要是受到开斋节假期的扰动，实际复产进度仍处于预期范围之内，而在印尼出口放开之前，马棕需求仍保持较为强劲态势，对马棕价格存在一定支撑作用。目前市场对马棕5月去库的预期较为统一，但在印尼禁令走向不明朗的背景下，马棕价格继续上行的驱动有限。 下载日志已记录，仅供内部参考，股票报告网坚果投研二WWW.52JG.COM爱静图表3MPOB马来西亚棕榈油产量220马来西亚棕桐油产量（单位：万吨）2001801601401201001月31日2月28日2月29日3月31日4月30日5月31日6月30日7月31日8月31日9月30日BIEOT11月30日*** 2014·年2015年2016年2017.年=2019年2020年2021年2022年数据来源：MPOB国元期货国内基本面仍偏紧，基差有走弱预期国内方面，从当前库存来看，根据Mysteel农产品统计，截至2022年5月6日（第18周），全国重点地区棕榈油商业库存约26.54万吨，较上周减少0.75万吨，降幅2.75%。而受外盘油脂价格回落带动，国内进口利润延续恢复趋势，近月买船随之恢复，预计二季度后国内将开始缓速累库。从期现来看，据最新数据显示，国内基准地广东24度棕榈油现货报09+3900元/吨，后市随着供应端紧张问题缓和，基差有回调预期。图表4国内棕榈油商业库存140棕榈油商业库存（单位：万吨）120100806040202.*** 2014年2015年.·.··2016===2017年**2018=2019年2020-年2021-年2022年小结&操作建议 下载日志已记录，仅供内部参考，股票报告网坚果投研二WWW.52JG.COM从逻辑上看，印尼出口政策仍是近期棕榈油市场运行焦点，同时也是最不稳定的因素。国元农产品小组认为，印尼棕榈油出口禁令维持市场有限，本周农户示威以催化剂着待，尽管印尼官方口风未变，但不论是从其国内产业链来着还是生柴基金的维持力度来看，其二季度内有可能调整该禁令。从本周国内外棕榈油盘面运行来看，市场开始消化该利空预期。马棕供需走向整体符合市场预期，5月以供需两强看待，预计5月小幅去库。对于后市，国元农产品小组认为，全球油脂供应紧俏之下，棕榈油出现持续性回调的基础并不牢靠，但短期印尼出口政策反复不定，对市场存在扰动，若本次禁令有所放开，棕榈油将迎来一段回调，09合约支撑位在10400元/吨位置，近期油脂市场多空消息繁杂，不确定因素较多，操作上建议以观望为主，待印尼政策预期利空释放后可考虑布局多单。作者简介姜振飞职位：农产品高级分析师期货从业资格号：F3073825投资咨询资格号：Z0016238免责声明：本报告中的信息均来源于公开可获得资料，国元期货力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。本报告不构成个人投资建议，也没有考到个别客户特殊的投资目标，、财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，扫描二维码获取更多投研资讯国元期货研究阅涛50