西南期货研究所0早间评论2022年5月20日星期五目录宏观：..................................................................................................................1贵金属：...............................................................................................................2螺纹、热卷：.......................................................................................................2铁矿石：...............................................................................................................3焦煤焦炭：...........................................................................................................3天然橡胶：...........................................................................................................4PVC：..................................................................................................................5PP&LL：..............................................................................................................5铜：......................................................................................................................6铝：......................................................................................................................6锌：......................................................................................................................7铅：......................................................................................................................7豆粕：..................................................................................................................8油脂：..................................................................................................................8棉花&棉纱：.........................................................................................................9白糖：..................................................................................................................9苹果：................................................................................................................10生猪：................................................................................................................10鸡蛋：................................................................................................................11玉米：................................................................................................................11免责声明.............................................................................................................13西南期货研究所地址：上海市浦东新区向城路288号1101A；重庆市江北区金沙门路32号23层（不含2310、2311室）电话：021-61101856023-67070250邮箱：xnqhyf@swfutures.com文章内容仅供参考，不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。请务必阅读正文后的免责声明部分 1宏观：资金面：央行公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，5月19日以利率招标方式开展了100亿元7天期逆回购操作，中标利率2.10%。当日100亿元逆回购到期，因此当日完全对冲到期量。点评：银行间资金面均衡偏紧，货币市场利率全线上涨。银存间质押式回购1天期品种报1.3952%，涨6.85基点；7天期报1.5848%，涨2.98基点；14天期报1.7006%，涨6.11基点；1个月期报1.8436%，涨10.65个基点。消息面：商务部新闻发言人束珏婷5月19日在商务部例行新闻发布会上表示，商务部将继续密切跟踪市场供应变化，针对可能出现的新情况新问题，及时会同有关部门和地方采取针对性举措，强化联保联供机制，全力保障受疫情影响地区生活必需品市场供应。束珏婷说，针对当前国内疫情发展态势，商务部加强与相关部门和地方的协调联动，加大货源组织力度，强化产销对接，对疫情防控重点地区，积极协调周边省份调度大型批发市场与当地保供企业对接，保障生活必需品总量供应。点评：除此之外，商务部针对4月消费下滑表示，我国消费韧性强、潜力足的特点没有改变，消费发展长期向好的基本面没有改变；随着疫情影响逐步得到控制，各项扩内需促消费政策措施落地见效，消费有望延续恢复发展态势。国债策略面：目前国内货币政策整体稳健，流动性后续仍需密切关注供给压力下资金面的变化。近期债市的观点聚焦央行的下一步安排，这一点从央行方面近期稳健的货币政策要灵活适度，加大跨周期调节力度，注重充分发力、精准发力、靠前发力也可反应。中长期来看利率有望随着经济数据的修复进一步回升，收益率曲线或回归平坦。 2贵金属：上一交易日，沪金主力合约收于395元，涨幅0.42%；沪银主力合约跟随黄金走势。COMEX黄金主力合约收于1846.7美元，涨幅1.74%。美债10年期收益率回落至3%以下，但仍处于高位，美元指数回落至103点以下。联合国发布《2022年中世界经济形势与展望》报告，将2022年全球经济增速从4%下调至3.1%，预计2022年全球通胀率将增至6.7%。美联储方面，鲍威尔表示，现在是美联储密切关注降低通胀的时候，任何人都不应该怀疑美联储抗击通胀的决心，必要情况下将上调利率至中性水平之上。美联储“鹰王”对加息75基点避而不谈，声称美国经济表现良好。从美联储官员近期的态度来看，6月加息75个基点概率较低，预计将加息50个基点。后续美联储加息的进程依然取决于通胀是否回落以及回落的速度。贵金属短期内受到强势美元以及美债利率抬升的压力，将偏弱运行。长期来看俄乌战争以及全球经济前景暗淡对贵金属支撑仍在。贵金属的下一波突破上行或需等待更多经济增长受阻和美联储紧缩立场边际转变信号的出现。策略方面：暂时观望。螺纹、热卷：上一交易日，螺纹钢、热轧卷板期货弱势震荡。现货价格方面，唐山普碳方坯最新报价4490元/吨，上海螺纹钢现货价格在4720-4760元/吨，上海热卷报价4750-4770元/吨。4月份以来，全国疫情形势对钢材供应的影响小于对需求的影响。在这种背景下，螺纹钢库存变化明显异于往年：在传统的快速去库存时段，螺纹钢库存总量却迟迟未见下降。从库存的绝对量来看，螺纹钢库存目前已转为同比增加局面，这给市场带来回调压力。不过，随着全国疫情特别是上海疫情的控制初见成效，我们认为前期被压抑的旺季需求或将得到释放，而后期或仍将有提振经济的宏观政策措施出台，螺纹钢价格将获得支撑。故而，我们建议投资者 3关注回调买入机会。热卷自身供需矛盾不明显，预计热卷期货走势与螺纹钢期货走势保持一致。策略方面，建议投资者关注回调买入机会。铁矿石：上一交易日，铁矿石期货出现反弹。PB粉港口现货报价在907元/吨，超特粉现货价格703元/吨。4月份生铁日产量创出历史新高，验证了我们对铁矿石需求处于年内高峰期的判断，这也是前期支撑铁矿石价格的关键因素。不过，中期来看，发改委表示2022年将继续开展全国粗钢产量压减工作，这意味着铁矿石需求将被压缩；而从矿山发货来看，铁矿石供应基本平稳；铁矿石市场并不存在明显的供需缺口。从估值角度而言，当前铁矿石价格远高于主流矿山成本，存在高估嫌疑。故而，我们建议投资者关注中线做空机会。策略方面：建议投资者关注中线做空机会。焦煤焦炭：上一交易日，焦煤焦炭期货主力合约上涨，JM09合约上涨1.16%收于2616元/吨，J09合约上涨0.8%收于3359.5元/吨。焦煤：主产地炼焦煤现货价格稳定，焦煤主力基差为正，现货呈升水状态。供应端，主产地生产、贸易等商业活动因疫情影响仍然没有恢复正常，影响焦煤供给。洗煤厂开工率回升，然受当地汽运受阻影响，洗煤厂原煤、焦煤库存有所增加。进口方面，蒙煤进口有所好转，增加国内供给。炼焦煤综合库存有所反弹，不过仍处历史低位，独立焦企库存下降，钢厂库存增加，港口库存回落。需求端，独立焦企、钢厂补库放缓，焦企炼焦开工率维持高位。焦炭：产地焦企焦炭价格两轮下调，焦炭主力基差为正，现货呈升水状态。供应端，焦炭综合库存有所增加，独立焦企库存增加，钢厂库存增加，港口库存 4下降。焦化企业开工率维持高位，吨焦利润有所回落，不过仍然处于盈利状态，有利于焦煤消耗，增加焦炭供给。需求端，下游钢厂开工率提升，对焦炭需求提升。综合来看，宏观稳增长预期仍在，钢材需求增加预期仍在，产业链焦煤焦炭库存总体相对偏低，整体产能利用率的提升仍利多焦煤焦炭；然双焦期货价格技术上下破60MA，上游蒙煤进口有所恢复或不利价格。总体判断，短期双焦期货价格或许以震荡为主。策略方面：暂时观望。天然橡胶：上一交易日，天胶主力合约涨逾1%。工厂开工及库存周期阶段性好转且存一定持续回暖预期，但天胶下游原料库存以及成品库存压力仍然有待去化，青岛港