西南期货研究所0早间评论2022年7月25日星期一目录贵金属：.......................................................................................................1螺纹、热卷：................................................................................................1铁矿石：.......................................................................................................2焦煤焦炭：....................................................................................................2天然橡胶：....................................................................................................3PVC：...........................................................................................................4PP&LL：.......................................................................................................5乙二醇：.......................................................................................................6铜：...............................................................................................................6铝：...............................................................................................................7锌：...............................................................................................................7铅：...............................................................................................................8锡：...............................................................................................................8豆粕：...........................................................................................................9油脂：.........................................................................................................10棉花&棉纱：...............................................................................................10白糖：.........................................................................................................11苹果：.........................................................................................................12生猪：.........................................................................................................12鸡蛋：.........................................................................................................13玉米：.........................................................................................................14免责声明.....................................................................................................16西南期货研究所地址：上海市浦东新区向城路288号1101A；重庆市江北区金沙门路32号23层（不含2310、2311室）电话：021-61101856023-67070250邮箱：xnqhyf@swfutures.com文章内容仅供参考，不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。请务必阅读正文后的免责声明部分 1贵金属：上一交易日，沪金主力合约收盘价为376，涨幅1.53%；沪银主力合约收盘价为4182，涨幅1.43%。美元指数回落至107点以下，十年期美债收益率降至2.77%。上周公布的美国6月CPI同比大幅上涨9.1%，创下1981年11月以来的最快增速。美国房地产数据降温，美国6月份新屋开工规模降至去年9月以来的最低水平。上周黄金SPDRETF出现8.41吨的下降至1,005.87吨，而白银SLVETF持仓出现309.75吨的下降至15,566.82吨。上周欧洲央行加息50个基点，11年来首次加息，并结束了欧元区的负利率时代。欧元震荡上行，一定程度上抑制了美元的走势。目前市场对美联储9月议息会议上的加息幅度产生分歧。持续地加息使得投资者对于未来经济展望的担忧不断加剧，长短期限美债收益率倒挂的情形持续，黄金价格同时面临加息以及经济衰退风险的影响，走势相对较为纠结。紧缩节奏前置下，短期内金银还将承压偏弱，7月后如果通胀出现连续回落，政策路径预期的影响或逐渐减弱。策略方面：等待做多机会。螺纹、热卷：上一交易日，螺纹钢、热轧卷板期货小幅反弹。现货价格方面，唐山普碳方坯最新报价3550元吨，上海螺纹钢现货价格在3810-3840元吨，上海热卷报价3780-3800元吨。当前螺纹钢市场库存压力仍在，高温多雨天气在未来一段时间内仍将对需求构成影响，现实供需格局偏弱的态势在短期内仍将持续。经历过一轮快速下跌后，我们判断螺纹钢期货短期或转为弱势 2震荡态势。从中期来看，要完成全年粗钢产量同比下降目标，后期钢厂减产力度必须要加大，而积极的宏观政策或能为钢价提供上涨动力，螺纹钢期货价格中期内则有望筑底回升。热卷自身供需矛盾不明显，预计热卷期货走势与螺纹钢期货走势保持一致。策略方面，建议投资者关注低位做多机会。铁矿石：上一交易日，铁矿石期货大幅反弹。PB粉港口现货报价在700元吨，超特粉现货价格575元吨。6月中旬以来，全国高炉产能利用率持续下滑，铁矿石价格出现一轮明显的下跌。我们认为，后期钢厂减产压力或将延续。根据测算，要完成全年粗钢产量同比不增的目标，今年下半年粗钢日产量不得超过275万吨，而6月份粗钢日产量在302万吨以上。这意味着，后期钢厂减产力度需要进一步提升，而钢厂的减产意味着铁矿石需求将出现萎缩，这对铁矿石价格构成利空。从估值角度而言，90美元附近是非主流矿成本集中区间，铁矿石价格在此价格区域存在支撑。故而，我们建议投资者关注中线做空机会，但不建议低位追入空单。策略方面：建议投资者关注中线做空机会。焦煤焦炭：上一交易日，焦煤焦炭期货主力合约上涨，JM09合约上涨3.33%收于1924.5元/吨，J09合约上涨2.98%收于2638元/吨。焦煤：主产地炼焦煤现货价格下跌，焦煤主力基差为正，现货呈升水状态。供应端，洗煤厂开工率下降，洗煤厂原煤库 3存下降、精煤库存上升，下游采购积极性减弱，消化迟缓所致。进口方面，蒙煤进口6月大幅增加，预期后期保持高进口量的概率较大，将增加国内供给。炼焦煤综合库存下降，炼焦企业采购积极性低，焦煤处于去库过程中。分主体看，独立焦企库存下降，钢厂库存下降，港口库存微增。需求端，独立焦企、钢厂炼焦亏损严重，维持去库，焦企炼焦开工率下降。焦炭：产地焦企焦炭价格第四轮降价落地，焦炭主力基差为正，现货呈升水状态。供应端，焦炭综合库存下降，独立焦企库存累积，钢厂库存下降，港口库存微增。焦化企业开工率下降，吨焦利润处于大幅亏损状态，焦企炼焦积极性受挫。需求端，下游钢厂检修范围扩大，不利于焦炭需求。市场对经济的担忧不利于双焦产业需求。综合来看，市场对经济的担忧不利于双焦终端需求，产业链上游、中下游主体处于去库状态，炼焦亏损严重，产能利用率回落。双焦期货价格技术上是下行趋势。总体判断，双焦期货价格大概率继续走弱。策略方面：轻仓做空。天然橡胶：上一交易日，天胶主力合约周五夜盘涨逾4%。上周整体天胶维持底部震荡走势，单边20号胶走的更强，但周五夜盘价差开始明显走扩，我们认为后市仍有空间，套利建议继续持有，单边受外围宏观偏空以及国内供需偏弱格局影响，上行空间受限，但国内政策方面仍有利好预期，所以建议区间操作为主。 4消息面上，根据欧洲汽车制造商协会（ACEA）最新公布的数据显示，6月欧盟乘用车销量同比下降15.4%至886,510辆。轮胎开工数据方面，截止7月22日，中国半钢胎样本企业开工率为64.77%，环比-0.23%，同比+2.02%，中国全钢胎样本企业开工率为59.29%，环比+1.64%，同比+0.34%。上海21年SCRWF主流价格在11950-12000元/吨；上海地区SVR3L参考价格在12200-12300元/吨；云南市场国产10#胶参考价格11750—11900元/吨。策略方面：反弹多单逢高离场，关注做扩RU-NR价差机会。PVC：上一交易日，PVC主力合约周五夜盘涨逾3%。周五会议后夜盘整体商品回暖，V估值继续向上修复，维持前期观点向上空间仍将受到高库存以及弱现实需求的压制，关注库存拐点以及宏观情绪，谨慎追涨，逢低短多参与为主。供应方面，上游开工环比走高约2.69个百分点，同比低于往年，但不处于往年低位。成本利润方面来看，大部分外购装置处于亏损状态，西北一体化装置仍有利润。需求方面，国内近端需求表现仍然较差，社会库存继续累库约3.76个百分点，下游制品企业当前制品库存偏多，开工积极性下降，处于同比低位，出口方面，亚洲市场7月需求看淡，需求整体维持偏弱走势。华东电石法SG-5价格在6320-6450元/吨区间，乙烯法预售较好部分提价，然成交清淡，主流价格6600-6700区间。 5截至2022年7月15日，中国PVC生产企业在库库存天数在5.51天，环比增加0.48天。国内PVC生产企业销售压力增加，出口交付