西南期货研究所0早间评论2022年7月5日星期二目录宏观：..................................................................................................................1贵金属：...............................................................................................................2螺纹、热卷：.......................................................................................................2铁矿石：...............................................................................................................3焦煤焦炭：...........................................................................................................3天然橡胶：...........................................................................................................4PVC：..................................................................................................................5PP&LL：..............................................................................................................5铜：......................................................................................................................6铝：......................................................................................................................7锌：......................................................................................................................7铅：......................................................................................................................8豆粕：..................................................................................................................8油脂：..................................................................................................................8棉花&棉纱：.........................................................................................................9白糖：..................................................................................................................9苹果：................................................................................................................10生猪：................................................................................................................11鸡蛋：................................................................................................................11玉米：................................................................................................................12免责声明.............................................................................................................13西南期货研究所地址：上海市浦东新区向城路288号1101A；重庆市江北区金沙门路32号23层（不含2310、2311室）电话：021-61101856023-67070250邮箱：xnqhyf@swfutures.com文章内容仅供参考，不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。请务必阅读正文后的免责声明部分 1宏观：资金面：央行公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，7月4日以利率招标方式开展了30亿元7天期逆回购操作，中标利率2.10%。当日1000亿元逆回购到期，因此当日净回笼970亿元。点评：银行间资金面均衡偏松，货币市场利率跌多涨少。银存间质押式回购1天期品种报1.4046%，跌1.62基点；7天期报1.5735%，跌10.13基点；14天期报1.5703%，跌5.24基点；1个月期报1.5466%，涨0.21个基点。消息面：国家发改委召开生猪市场保供稳价专题会议。有关方面分析认为，近期国内生猪价格过快上涨，重要原因是市场存在非理性的压栏惜售和二次育肥等现象，部分媒体特别是自媒体捏造散布涨价信息、渲染涨价氛围，短期内加剧了市场惜售情绪；目前生猪产能总体合理充裕，加之消费不旺，生猪价格不具备持续大幅上涨的基础；参会代表一致表示，将加强行业自律，带头做好生猪市场保供稳价工作，保持正常出栏节奏、不压栏囤货点评：当前，政府要求大型养殖企业带头保持正常出栏节奏、顺势出栏适重育肥生猪，不盲目压栏，提醒企业不得囤积居奇、哄抬价格，不得串通涨价；明确表示将适时采取储备调节、供需调节等有效措施，防范生猪价格过快上涨，并会同有关部门加强市场监管，严厉惩处捏造散布涨价信息、哄抬价格等违法违规行为，维护正常市场秩序，促进行业长期健康发展。国债策略面：目前国内货币政策整体稳健，流动性后续仍需密切关注供给压力下资金面的变化。近期债市的观点聚焦央行的下一步安排，这一点从央行方面近期稳健的货币政策要灵活适度，注重充分发力、精准发力、靠前发力也可反应。中长期来看利率有望随着经济数据的修复进一步回升，收益率曲线或回归平坦。 2贵金属：上一交易日，沪金主力合约收盘价为391，涨幅0.51%；沪银主力合约收盘价为4327，涨幅-0.55%。美元指数实现三连阳，站回105关口；10年期美债收益率持续下行。6月芝加哥PMI录得56，预期58，前值60.3，美国6月ISM制造业PMI回落至53，预期54.9，前值56.1，新订单和就业分项已经降到50以下，产出和库存略有回升，物价分项小幅回落但78.5仍然是处于历史高位。6月欧元区CPI同比8.6%，环比0.8%，高于市场预期。美联储方面，2024年FOMC票委、旧金山联储主席戴利表示，美联储将在年底前达到类似中性的水平，她预计联邦基金利率到2022年年底将被提升至3.1%。另外，她支持美联储在7月份进一步加息75个基点。从目前美联储官员表态看，美联储加息75个基点概率较大。在通胀未现缓和前，市场对于美联储的鹰派举措交易将阶段性打压市场，不过全球经济衰退预期令风险资产大幅下跌，贵金属相对抗跌，预计维持承压震荡趋势。中长期来看，一旦货币收紧得到充分计价，美国经济前景暗淡衰退风险加剧对避险资产支撑仍在，建议维持逢低配置的中长线操作。策略方面：中长线逢低配置。螺纹、热卷：上一交易日，螺纹钢、热轧卷板期货继续回调。现货价格方面，唐山普碳方坯最新报价3900元吨，上海螺纹钢现货价格在4170-4210元吨，上海热卷报价4240-4260元吨。当前螺纹钢市场库存压力仍然较大，高温多雨天气在未来一段时间内仍将对需求构成影响，现实供需格局偏弱的态势在短期内仍将持续。不过，从中期来看，要完成全年粗钢产量同比下降目标，后期钢厂减产的力度必须要加大，而积极的宏观政策或能为钢价提供上涨动力。故而，我们判断螺纹钢期货短期或呈现弱势震荡态势，中期内则有望筑底回升。热卷自身供需矛盾不明显，预计热卷期货走势与螺纹钢期货走势保持一致。 3策略方面，建议投资者关注中期做多机会。铁矿石：上一交易日，铁矿石期货大幅下跌。PB粉港口现货报价在779元吨，超特粉现货价格673元吨。5月份生铁日产量再创历史新高，6月上旬高炉产能利用率维持高位，这是前期支撑铁矿石价格的关键因素。不过，我们认为后期钢厂减产压力将明显加大。根据测算，要完成全年粗钢产量同比不增的目标，今年6-12月份粗钢日产量不得超过280万吨，而5月份粗钢日产量在311万吨以上。这意味着，后期粗钢日产量将出现环比10%以上的下降，钢厂的减产意味着铁矿石需求将出现萎缩，这对铁矿石价格构成利空。从估值角度而言，当前铁矿石价格远高于主流矿山成本，存在高估嫌疑。故而，我们建议投资者关注中线做空机会。策略方面：建议投资者关注中线做空机会。焦煤焦炭：上一交易日，焦煤焦炭期货主力合约下跌，JM09合约下跌3.2%收于2207.5元/吨，J09合约下跌2.79%收于2925元/吨。焦煤：主产地炼焦煤现货价格稳中偏弱，焦煤主力基差为正，现货呈升水状态。供应端，洗煤厂开工率上升，洗煤厂原煤、焦煤库存有所下降，运输恢复有利于焦煤的运输。进口方面，蒙煤进口因疫情影响不确定性较大，部分口岸管控趋严仍影响焦煤的进口，不利增加国内供给。炼焦煤综合库存自低位小幅反弹，不过仍处历史低位区域，独立焦企库存下降，钢厂库存下降，港口库存微增。需求端，独立焦企、钢厂维持去库，焦企炼焦开工率下降。焦炭：产地焦企焦炭价格稳中偏弱，焦炭主力基差为正，现货呈升水状态。供应端，焦炭综合库存下降，独立焦企库存下降，钢厂库存下降，港口库存增加。焦化企业开工率下降，吨焦利润处于盈亏平衡附近，焦企炼焦积极性有限。需求 4端，下游钢厂出现检修情况，不利于焦炭需求。稳增长政策预期逐渐弱化，不利于双焦产业需求。综合来看，宏观稳增长预期逐渐弱化，不利于双焦终端需求，产业链上游库存增加，中下游处于去库状态，炼焦产能利用率出现高位回落迹象。双焦期货价格技术上已经走弱。总体判断，双焦期货价格或许继续走弱。策略方面：轻仓做空。天然橡胶：上一交易日，天胶主力合约涨逾1%。整体来看上周天胶触底