宏观大类日报：内外经济预期分化 A股走出独立行情

华泰期货|宏观大类日报 2022-05-20 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 研究院 侯峻 从业资格号：F3024428 投资咨询号：Z0013950 联系人 彭鑫 FICC组  010-64405663  pengxin@htfc.com 从业资格号：F3066607 蔡劭立 FICC组  caishaoli@htfc.com 从业资格号：F3063489 投资咨询号：Z0014617 高聪 FICC组  021-60828524  gaocong@htfc.com 从业资格号：F3063338 投资咨询号：Z0016648 吴嘉颖 FICC组  021-60827995  wujiaying@htfc.com 从业资格号：F3064604 投资咨询号：Z0017091 内外经济预期分化 A股走出独立行情 宏观大类： 随着美国经济下行预期的发酵以及紧缩进程的不断推进，全球股指纷纷遭遇调整，周四亚太股指全线下挫，截至收盘，香港恒生指数跌2.5%，日经225指数跌幅缩窄至1.9%，韩国首尔综指跌1.3%，今年以来欧股、美股也持续走弱。在这样的背景下，A股近期走出了独立的企稳反弹行情，后续可以关注国内稳增长政策的进一步传导以及经济预 期的变化。 近期国内经济预期出现一些乐观的信号，一方面是多部委持续释放稳增长信号，4月29日政治局会议释放积极信号后，各部委持续跟进，当前基建稳增长发力的趋势已经较为明朗，而房地产预期也有所改善，5月15日，央行银保监会发布《关于调整差别化住房信贷政策有关问题的通知》，结合今年以来全国超百城的降低首付比例、放松认房又认 贷、放松限售、降低贷款利率等一系列地产松绑政策，确实在预期层面对地产市场构成了支撑。5月高频数据小幅改善。中观层面，4月地产拿地同比下滑超过50%，较3月同比下滑超60%的窘境略有好转，4月国内的挖掘机销量增速仍未出现改善，但是根据我们调研，5月同比下滑幅度或将收敛。微观层面，公路货运流量景气指数、货运枢纽吞吐量景气指数小幅回升，显示国内供应链和物流的阻滞情况有所改善。 此前的拖累因素也有所出清：上海计划于6月全面解除防疫封锁，国内疫情防控局面快速改善；以及建筑公司新签订单明显增长，发改委表态“下更大力气抓好已出台政策落实”等政府稳增长的传导信号，我们认为经济预期的冰点已过，后续有望迎来稳增长政策的发力阶段，国内投资和消费预期的改善将支撑A股、内需型工业品（化工、黑色建材等）等人民币资产。 原油链条商品则需要密切关注乌俄局势进程，以及警惕美国抛储、美伊核谈判达成带来的调整风险，结合乌俄局势陷入拉锯战的现状，原油及原油链条商品短期仍将维持高位震荡的局面；有色商品方面，全球有色金属显性库存同比和环比均处于历史低位水平，但同时也看到美元指数高位偏强、欧洲电价有所回落、欧洲天然气库存有所抬升等不利因素；受乌俄局势影响，全球化肥价格持续走高，农产品基于供应瓶颈、成本传导的看涨逻辑目前仍较为顺畅，并且在拉尼娜气候、干旱天气、全球通胀传导等因素的支撑下，棉花、白糖等软商品也值得关注；考虑到海外滞胀格局延续以及未来潜在的衰退风险、地缘冲突风险延续、全球贵金属ETF持仓仍处历史高位，我们仍旧维持贵金属逢低做多的观点。 华泰期货|宏观大类日报 2022-05-20 2 / 10 策略（强弱排序）： 商品期货：农产品（棉花、白糖等）、贵金属、内需型工业品（化工、黑色建材等）逢低做多；原油及其成本相关链条、有色金属中性； 股指期货：谨慎偏多。 风险点：地缘政治风险；全球疫情风险；中美关系恶化；台海局势；乌俄局势。 华泰期货|宏观大类日报 2022-05-20 3 / 10 要闻： 江苏宿迁：对居民首次购房执行最低首付比例或参照公积金首付比例执行。对已结清购房贷款的家庭，为改善居住条件再次申请贷款购买商品住房，执行首套房贷款政策；单缴存职工住房公积金贷款最高额度调整为40万元，双缴存调整为60万元。申请住房公积金贷款购买住房的，首付款比例均执行20%。 银川市印发《关于促进银川市房地产业良性循环和健康发展的实施意见》，在银川购房个人，购房数量和购房主体不受户籍限制；银川市内签订的商品房买卖合同转让期限不做限制；个人通过商业银行和公积金贷款购买首套房最低首付款比例下调至20%，二套房最低首付款比例下调至30%；对拥有1套住房并已结清购房贷款的家庭，为改善居住条件再次申请商业性个人住房贷款的，执行首套房贷款政策。 俄罗斯副总理诺瓦克：需要保持天然气出口收入；将在5月看到根据新规则支付和拒绝支付俄罗斯天然气的最终名单。 5月19日斯里兰卡央行行长Nandalal Weerasinghe表示，斯里兰卡政策制定者此前已向债权人发出警告，无法在宽限期内支付款项，因此相关投资者已提前知晓目前结果。债券利息支付原本在4月18日到期，两支分别于2023年和2028年到期债券的利息金额合计7800万美元，30天的宽限期已于5月18日结束。大部分斯里兰卡债券都有所谓的交叉违约条款，如果单笔债券的兑付违约，会把所有未偿还美元债务都拖入违约。对于2023年和2028年到期的债务，如果有超过2500万美元没有兑付，就会触发该条款。这是斯里兰卡自1948年脱离英国独立以来首次出现主权债务违约。 华泰期货|宏观大类日报 2022-05-20 4 / 10 宏观经济 图 1： 粗钢日均产量 单位：万吨/每天 图 2： 全国城市二手房出售挂牌价指数 单位：% 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 图 3： 水泥价格指数 单位：点 图 4： 30城地产成交面积4周移动平均增速单位：% 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 图 5： 22个省市生猪平均价格 单位：元/千克 图 6： 农产品批发价格指数 单位：无 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 1501601701801902002102202302402502017-082018-082019-082020-082021-08日均产量:粗钢:重点企业(旬)1651701751801851902002102202302402021-05-302021-08-302021-11-302022-02-28城市二手房出售挂牌价指数:一线城市城市二手房出售挂牌价指数:三线城市1201301401501601701801902002102202018-012019-012020-012021-012022-01水泥价格指数:全国020004000600080001000012000140002021-09-112021-11-112022-01-1130大中城市:商品房成交套数0510152025303540452020-012020-052020-092021-012021-052021-092022-0122个省市:平均价:生猪901001101201301401501602020-022020-062020-102021-022021-062021-102022-02农产品批发价格200指数菜篮子产品批发价格200指数 华泰期货|宏观大类日报 2022-05-20 5 / 10 权益市场 图 7： 波动率指数 单位：无，% 数据来源：Wind华泰期货研究院 利率市场 图 8： 利率走廊 单位：% 图 9：SHIBOR利率 单位：% 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 05101520253035402021-02-252021-05-252021-08-252021-11-252022-02-25美国:标准普尔500波动率指数(VIX)11.522.533.542018-012019-012020-012021-012022-01DR007SLF007MLF007OMO0070123452019-012019-072020-012020-072021-012021-072022-01O/N1W2W1M3M6M9M1Y 华泰期货|宏观大类日报 2022-05-20 6 / 10 图 10： DR利率 单位：% 图 11： R利率 单位：% 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 图 12： 国有银行同业存单利率 单位：% 图 13： 商业银行同业存单利率 单位：% 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 图 14： 各期限国债利率曲线（中债） 单位：% 图 15： 各期限国债利率曲线（美债） 单位：% 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 00.511.522.533.542020-01-012020-07-012021-01-012021-07-012022-01-01DR001DR007DR014DR021DR1MDR2MDR3M0123456782019-012019-072020-012020-072021-012021-072022-01R001R007R014R021R1MR2MR3M11.522.533.542019-012019-072020-012020-072021-012021-072022-016个月1年11.522.533.542019-012019-072020-012020-072021-012021-072022-016个月1年11.522.533.542021-072021-092021-112022-012022-031Y2Y3Y4Y5Y6Y7Y8Y9Y10Y-0.500.511.522.533.52019-01-012020-01-012021-01-012022-01-011M2M3M6M1Y2Y3Y5Y7Y10Y20Y30Y 华泰期货|宏观大类日报 2022-05-20 7 / 10 图 16： 2年期国债利差 单位：% 图 17： 1